Wichtige Kennzahlen für Microsoft-Aktien
- Aktueller Kurs: $464.72
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$1.106
- Konsensziel der Analysten: ~$562
- Potenzielle Gesamtrendite: ~138%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
Microsoft (MSFT) war im Jahr 2026 größtenteils die Prügelknabe des Marktes, lieferte dann aber den besten Tag ab, den je eine Aktie hatte. Das Unternehmen veröffentlichte die Ergebnisse des vierten Fiskalquartals nach Börsenschluss am 29. Juli. In der folgenden Handelssitzung stieg die Aktie um 15,51 %, der größte eintägige Anstieg des Marktwerts in der Börsengeschichte, und legte am 31. Juli um weitere 3,02 % auf $464,72 zu. Eine Aktie, die seit Jahresbeginn um mehr als 20 % gefallen war, sah, wie ein einziger Bericht die Diskussion neu ausrichtete.
Der Grund war schwer zu widerlegen. Azure wuchs um 43 % und überschritt erstmals die Marke von 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz, die bereinigten Gewinne lagen zweistellig über den Erwartungen, und das Management kündigte ein schnelleres Cloud-Wachstum für die Zukunft an. Die Frage ist nun, ob ein Sprung um 15 % die Lücke zwischen Kurs und Wert geschlossen hat oder ob noch Luft nach oben bleibt.
Die Überraschung war echt, und die Ausgaben auch
Zwei Quartate lang drehte sich die Bären-Argumentation bei Microsoft nicht um das Geschäft. Es ging um die Rechnung und darum, ob der KI-Ausbau jemals in Gewinne umschlagen würde. Dieses Quartal untermauerte die Umsatzargumentation, löste aber die Ausgabenfrage nicht.
Der Umsatz betrug 90,0 Milliarden Dollar, ein Plus von 18 % im Jahresvergleich und über den von Analysten erwarteten 87,6 Milliarden Dollar. Der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 4,74 Dollar gegenüber einer Konsenserwartung von 4,24 Dollar, eine Überraschung von 11,81 % laut TIKRs "Beats & Misses"-Daten. Diese ausgewiesene Zahl schmeichelte dem Ergebnis: Hood gab bekannt, dass Sondereffekte den verwässerten Gewinn pro Aktie um 0,27 Dollar erhöhten, hauptsächlich ein Gewinn von 3,2 Milliarden Dollar aus der Microsoft-Investition in Anthropic sowie niedrigere Kosten für Rentenprogramme, teilweise ausgeglichen durch Abschreibungen bei Xbox. Zieht man diese heraus, schrumpft die positive Überraschung, obwohl Hood sagte, das Unternehmen habe auch ohne sie die Erwartungen bei Umsatz, Betriebsergebnis und Gewinn pro Aktie übertroffen. Azure wuchs um 43 % und brachte Microsofts Cloud-Plattform auf über 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz, ein Plus von 41 % im Fiskaljahr. Der Gesamtjahresumsatz überstieg 331 Milliarden Dollar, und das Betriebsergebnis stieg um 21 % auf mehr als 155 Milliarden Dollar.
Die Auftragsbestände sind der Ort, an dem die Nachhaltigkeit liegt. Die verbleibenden vertraglichen Leistungsverpflichtungen im Geschäftskundenbereich stiegen um 84 % auf 678 Milliarden Dollar, und der gesamte sequenzielle Anstieg kam von Kunden außerhalb der großen KI-Modellunternehmen – ein Gegenargument zur Idee, dass Microsoft sich auf eine Handvoll Deals mit Frontier-Labors stützt.
Die Ausgaben steigen jedoch weiter. Die Investitionsausgaben (Capex) beliefen sich im Quartal auf 41 Milliarden Dollar, und der freie Cashflow sank dadurch um etwa 23 % auf 19,6 Milliarden Dollar. Microsoft erwartet nun für das Kalenderjahr 2026 Capex von etwa 175 Milliarden Dollar, aber diese Zahl spiegelt eine Bilanzierungsänderung wider, nicht Zurückhaltung: CFO Amy Hood sagte, das Unternehmen verlängere die angenommene Nutzungsdauer von Rechenzentren und Bürogebäuden von 15 auf 25 Jahre, wodurch einige Leasingverträge aus der ausgewiesenen Capex-Position verschoben werden. Die zugrundeliegenden Investitionserwartungen bleiben unverändert, und Hood prognostizierte für das Fiskaljahr 2027 erneut steigende Capex, wobei das September-Quartal allein über 50 Milliarden Dollar liegen soll. Auf die Frage, wie Microsoft sich schützt, wenn die Branche überinvestiert, verwies sie auf die Struktur der Ausgaben: "Man verlangsamt einfach das, was tatsächlich die größte Komponente ist", und merkte an, dass etwa zwei Drittel der Capex nun in kurzlebige Vermögenswerte wie CPUs und GPUs fließen, die an die Nachfrage angepasst werden können.
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Die Prognose für Azure ist schneller als das gerade übertroffene Quartal
Der Teil des Berichts, der die Meinungen änderte, war die Prognose. Hood sagte Analysten, für das September-Quartal mit einem Azure-Wachstum von etwa 45 % bei konstanten Währungen zu rechnen, schneller als die gerade gemeldeten 43 %. Das Management hat seit mehreren Quartalen eine Nachfrage signalisiert, die die Kapazitäten übersteigt, und in diesem Quartal wurde diese Einschränkung zu einem positiven Faktor, weil jeder Effizienzgewinn fast sofort monetarisiert wird.
Die tiefere Geschichte ist strategisch. CEO Satya Nadella widmete einen Großteil des Anrufs der Modellwahl, wobei er Unternehmensspeicher und Kontext von jedem einzelnen KI-Modell trennt, damit Kunden Modelle frei austauschen können. "Jedes Modell ist ersetzbar", sagte Nadella und stellte es sowohl als Kostensenkungshebel als auch als Resilienzmerkmal dar, wobei mittlerweile über 11.000 Modelle auf der Plattform verfügbar sind. Diese Reichweite erstreckt sich auf die Anwendungsebene: Microsoft 365 Copilot überschritt 30 Millionen bezahlte Lizenzen, wobei die Nettozugänge im Vergleich zum Vorquartal mehr als verdoppelten, während GitHub Copilot 50 Millionen Nutzer erreichte und nach einer Umstellung im Juni auf nutzungsbasierte Abrechnung den Umsatz um über 60 % im Quartalsvergleich steigerte.
Die beiden Ziele, die Anleger in Einklang bringen müssen
Die Bewertung erfordert das Lesen des Kleingedruckten. Das durchschnittliche Konsensziel der Analysten liegt bei etwa 562 Dollar, aber diese Zahl spiegelt Schätzungen wider, die vor der Veröffentlichung der Zahlen festgelegt wurden und bereits veraltet sind. In den Tagen nach dem Bericht bewegten sich die Banken schnell. Goldman Sachs erhöhte sein Kursziel von 610 auf 640 Dollar, Wells Fargo und Morgan Stanley zogen auf 650 bzw. 600 Dollar, und Citi erhöhte sein Ziel von 570 auf 600 Dollar, nachdem es erst zwei Wochen zuvor gesenkt worden war. Die ehrliche Einschätzung: Der veröffentlichte Durchschnittswert unterschätzt, wo Analysten jetzt stehen, und selbst gegenüber dem frischeren Cluster von 600 bis 650 Dollar ist das implizierte Aufwärtspotenzial von 464,72 Dollar aus real, aber nicht enorm, etwa 30 % bis 40 %.
Microsoft notiert bei etwa dem 23,7-fachen des KGV der nächsten zwölf Monate (NTM P/E), einem Aufschlag gegenüber mehreren Software-Peers. Oracle notiert nahe dem 16-fachen der zukünftigen Gewinne, Salesforce nahe dem 13-fachen und Adobe unter dem 10-fachen, während ServiceNow nahe dem 25-fachen liegt. Dieser Aufschlag ist für ein Unternehmen mit 18 % Umsatzwachstum, Betriebsmargen in den hohen 40ern und einem um 84 % wachsenden Auftragsbestand verteidigbar, bedeutet aber auch, dass die Aktie nicht mehr das Schnäppchen auf Mehrjahrestiefs wie im Frühjahr ist.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $464.72
- Zielkurs (Mittlerer Fall): ~$1.106
- Potenzielle Gesamtrendite: ~138%
- Annualisierte IRR: ~19% / Jahr
Un Verwendung der Annahmen des mittleren Falls von TIKR bewertet das Modell Microsoft bis Mitte 2031 auf etwa 1.106 Dollar, was eine Gesamtrendite von etwa 138 % über etwa 4,9 Jahre oder etwa 19 % annualisiert impliziert.
Zwei Umsatztreiber tragen die Zahl. Der erste ist Azure und die breitere Cloud-Plattform, die im mittleren zweistelligen Bereich wächst, während sich Auftragsbestände umwandeln und nutzungsbasierte KI-Preise den Markt vergrößern. Der zweite ist die KI-Anwendungsebene, Copilot in Microsoft 365, GitHub und Security, wo der Wechsel von pro Lizenz zu pro Lizenz plus Nutzung den Umsatz pro Kunde erhöht. Das Modell verwendet eine durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR) von etwa 15 % im mittleren Fall und geht davon aus, dass die Nettogewinnmarge sich auf etwa 40 % ausweitet, da die Effizienz der KI-Infrastruktur steigt – der primäre Margentreiber.
In einem weiteren Ausblick erstreckt sich das Szenarioband von TIKR bis Mitte der 2030er Jahre: ein niedriger Fall nahe 1.334 Dollar, ein mittlerer Fall nahe 1.823 Dollar und ein hoher Fall nahe 2.419 Dollar. Das Aufwärtspotenzial ergibt sich daraus, dass die KI-Monetarisierung schneller als modelliert zinseszinsartig wächst, während die Margen in den niedrigen 40ern bleiben. Das Abwärtspotenzial besteht darin, dass der Capex-Zyklus dem Umsatz davoneilt und das KGV seine jüngsten Gewinne wieder abgibt. Das größte Risiko bleibt das Tempo der Investitionsausgaben im Verhältnis zum Zeitpunkt der Erträge; die Debatte wurde in diesem Quartal leiser, aber nicht beigelegt.
Fazit
Der nächste echte Test ist der Bericht von Microsoft für das erste Fiskalquartal 2027, der nach Börsenschluss am 27. Oktober fällig ist. Zwei Zahlen entscheiden, ob diese Neubewertung Bestand hat. Die erste ist das Azure-Wachstum bei konstanten Währungen im Vergleich zu Hoods Prognose von 45 %; ein Wert auf oder über dieser Linie zeigt, dass die Nachfrage dem Ausbau weiterhin vorauseilt. Die zweite ist der freie Cashflow, der in diesem Quartal bei Rekord-Capex um etwa 23 % sank und, da die Ausgaben im Fiskaljahr 2027 erneut höher prognostiziert werden, zeigen muss, dass die Cloud-Umsätze die Rechnung übertreffen. Starkes Azure-Wachstum bei gleichzeitiger Stabilisierung des freien Cashflows bestätigt, dass der Zyklus Ausgaben in Cash umwandelt. Abkühlendes Wachstum bei weiter steigenden Investitionsausgaben würde zeigen, dass das historische eintägige Urteil des Marktes den Fundamentaldaten vorauseilte.
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