Die wichtigsten Punkte
- MercadoLibre veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal nach Börsenschluss am 4. November. Analysten erwarten ein Umsatzwachstum von etwa 44 %, aber nur einen EPS-Anstieg von 13 %.
- Die Bullen-These hängt davon ab, dass das Gewinnwachstum zurückkehrt. Der Konsens erwartet, dass der normalisierte EPS nach einem leichten Rückgang in diesem Jahr bis 2027 um 46 % steigen wird.
- Die operative Marge fiel im zweiten Quartal auf 6,7 % gegenüber 12,2 % vor einem Jahr. Das Management hat erklärt, dass es in naher Zukunft keine wesentliche Veränderung dieses Niveaus erwartet.
- Der Bericht muss zeigen, dass der Margenrückgang gestoppt hat, denn Investoren, die 41x Forward Earnings zahlen, bezahlen bereits einen Großteil der für 2027 erwarteten Erholung.
MercadoLibre (MELI) veröffentlicht die Ergebnisse für das dritte Quartal heute nach Börsenschluss, Mittwoch, den 4. November. Die Bullen brauchen eines von diesem Bericht: den Beweis, dass all dieses Umsatzwachstum wieder in Gewinne umschlägt.
Die Aktie fiel 10 % in der Woche nach Lulas überraschendem Sieg in der Stichwahl in Brasilien am 25. Oktober. Nachdem die Wahl entschieden ist, bleibt für Investoren eine Frage: Können die Gewinne schnell genug wachsen, um die Aktie zu tragen?
Die Bullen-These ist eine Geschichte für 2027
Analysten erwarten, dass der normalisierte EPS in diesem Jahr auf 38,26 $ von 39,40 $ im Jahr 2025 zurückgeht. Danach erwarten sie einen Sprung auf 55,89 $ im Jahr 2027 und 78,56 $ im Jahr 2028, fast das Doppelte der Vorjahreszahl:
Die Analysten haben sich jedoch in die andere Richtung bewegt. Zwischen September 2025 und Oktober 2026 senkten sie ihre EPS-Schätzung für 2026 um 42 %, während sie ihre Umsatzschätzung für 2026 um 17 % erhöhten. MercadoLibre hat die Umsätze geliefert, die die Analysten erhofft hatten, aber weniger von den Gewinnen.
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Die Marge rutscht weiter
Die Bullen-These benötigt eine Trendwende bei der operativen Marge. Stattdessen ist sie seit Mitte 2024 um mehr als die Hälfte gefallen, von 14,3 % auf 6,7 %:
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 50 % auf 10,2 Mrd. $, das schnellste Wachstum seit vier Jahren, während das Betriebsergebnis um 17 % auf 683 Mio. $ fiel. Über die vier Ländersegmente von MercadoLibre hinweg betrug der Gewinn vor Unternehmenskosten in der ersten Hälfte 2026 2.948 Mio. $. Ein Jahr zuvor waren es 2.950 Mio. $ bei einem um 49 % niedrigeren Umsatz.
All diese zusätzliche Skalierung floss direkt zurück in das Geschäft.
Der Großteil der Ausgaben floss in drei Dinge:
- Kostenlosen Versand in Brasilien, wo MercadoLibre im Juni 2025 die Schwelle für kostenlosen Versand von R$79 auf R$19 senkte.
- Die Mercado Pago Kreditkarte, die im zweiten Quartal nach Finanzierungskosten und Kreditausfällen immer noch Verluste machte.
- Die Abwehr von Amazon und Shopee, um Marktanteile zu halten.
Das Management verspricht keine schnelle Trendwende. Im Mai erklärte es, dass es in naher Zukunft keine wesentliche Veränderung der Marge erwarte. Im Telefonat zum zweiten Quartal sagte das Unternehmen, die starke Cash-Generierung und Profitabilität "geben uns das Vertrauen, weiterhin im gleichen Tempo zu investieren, wie wir es tun."
Was die Gewinnzahlen heute Abend zeigen müssen
Die Latte liegt etwas niedriger, als man vielleicht denkt. Der Konsens erwartet einen Umsatz von etwa 10,7 Mrd. $, ein Plus von etwa 44 % gegenüber 7,4 Mrd. $ vor einem Jahr, und einen EPS von 9,41 $, ein Plus von 13 % gegenüber 8,32 $. Analysten können aus einem Umsatzwachstum von 44 % nur ein EPS-Wachstum von 13 % herausholen, wenn sie eine Marge deutlich unter den 9,8 % des dritten Quartals 2025 erwarten. Ihre Zahlen für das Gesamtjahr implizieren etwa 7 % für die zweite Jahreshälfte.
Die Prüfung besteht also darin, ob die Marge auf oder über dem Niveau des zweiten Quartals von 6,7 % bleibt. Etwa 7 % oder besser würde bedeuten, dass der Abwärtstrend gestoppt ist. Unter 6,7 % würde bedeuten, dass die Kosten immer noch schneller steigen als der Umsatz, und die Schätzungen für 2027 würden wahrscheinlich nach unten korrigiert. Die Segmentmarge in Brasilien, die sich im zweiten Quartal auf 9,9 % gegenüber 8,1 % im ersten Quartal verbesserte, ist die andere wichtige Zahl.
Eine Überraschung bei den Kreditausfällen oder ein schwächerer Real nach Lulas Sieg könnten die Aktie stärker bewegen als ein Prozentpunkt Marge. MercadoLibres Fintech-Chef sagte, er sehe keine Verschlechterung bei den Krediten in Brasilien, und der Bericht wird zeigen, ob sich das bestätigt.
41x Earnings? Gebt mir Margen
Nach dem Rückgang liegt das Forward-KGV deutlich unter seinem Fünfjahresdurchschnitt:
Es liegt bei 41x, gegenüber einem Durchschnitt von 63x, der den Höchststand von 257x im Jahr 2021 einschließt, und erreichte im März sogar 30x. Die Earnings für die nächsten zwölf Monate stammen nun größtenteils aus der Schätzung für 2027, daher zahlen Investoren, die 41x zahlen, bereits einen Großteil dieses erwarteten Sprungs von 46 %. Wenn der Bericht die Schätzungen für 2027 nach unten drückt, wird die Aktie zum gleichen Preis teurer.
Hier ist mein Fazit: Ich würde sehen wollen, dass der Margenrückgang gestoppt ist, bevor ich 41x für eine Erholung zahle, die das Management selbst als nicht bald kommend bezeichnet. Wenn die Marge am 4. November bei etwa 7 % oder besser liegt, sehen die Schätzungen für 2027 erreichbar aus. Unter 6,7 % würde ich erwarten, dass sie nach unten korrigiert werden.
Selbst nach einem guten Quartal werden Investoren nicht die ganze Antwort haben. MercadoLibre gibt keine Prognosen ab, daher wird der Brief zum vierten Quartal Anfang nächsten Jahres zeigen, wie stark das Unternehmen 2027 investieren will.
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