Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktie von MercadoLibre ist im letzten Jahr um 29 % gefallen, und Goldman Sachs senkte am 11. November sein Kursziel auf $2.100 von $2.230, während es seine Kaufempfehlung beibehielt.
- Der Umsatz stieg im dritten Quartal um 45 %, aber das Betriebsergebnis sank um 6 %, da das Unternehmen mehr für kostenlosen Versand, Lagerflächen und Marketing in Brasilien ausgab.
- Bei $2.100 würde die Aktie mit etwa dem 47-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werden, nahe ihrem üblichen Niveau seit 2023, aber Analysten senken weiterhin ihre Gewinnschätzungen.
- Das Ziel scheint erreichbar, aber es wird wahrscheinlich eher zwei als ein Jahr dauern, weil das Management sich nicht zu einer Erholung der Margen verpflichtet.
MercadoLibre (MELI) hat in den letzten zwölf Monaten 29 % an Wert verloren, und Goldman Sachs hat gerade sein Kursziel gesenkt. Am 11. November senkte das Institut es auf $2.100 von $2.230 und behielt seine Kaufempfehlung bei, was immer noch auf ein Aufwärtspotenzial von 41 % hindeutet.
MercadoLibre investiert seine Marge in Wachstum
Im am 4. November veröffentlichten dritten Quartal stieg der Umsatz um 45 % auf $10,75 Milliarden, aber das Betriebsergebnis sank um 6 % auf $676 Millionen, und der Gewinn von $8,83 je Aktie verfehlte die von Analysten erwarteten $9,27.
Das Management verwies auf mehr kostenlosen Versand, zusätzliches Affiliate-Marketing in Brasilien und neue Lagerflächen, die vor den Feiertagen hinzugefügt wurden. Im Aktionärsbrief hieß es, die Margenbelastung durch den Versand sei "der Preis für die Gewohnheit, die wir aufbauen wollten".
Goldman erwartet weiterhin eine Trendwende bei den Margen
Goldmans Ziel von $2.100 liegt 6 % unter dem Konsensziel von $2.244.
Die Goldman-Analystin Irma Sgarz brachte die Bullen-Argumentation in ihrer Frage im Anruf am 4. November vor. Angesichts der Tatsache, dass Wachstum und Kundenbindung "nach wie vor so stark sind", sagte sie, "fühlt es sich so an, als sollte der Wendepunkt für die Margen hier in Sichtweite kommen." CFO Martin de los Santos gab jedoch kein Margenziel vor: "Unser Ansatz ist es, langfristig zu denken."
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Geht die Rechnung bei $2.100 auf?
Sechsundzwanzig Analysten verfolgen die Aktie mit Kurszielen zwischen $1.750 und $2.800. Ihr durchschnittliches Ziel ist das ganze Jahr über gefallen, von $2.877 vor einem Jahr:
Die Gewinnschätzungen sind noch weiter gefallen. Im September 2025 erwarteten Analysten $66,55 je Aktie für 2026. Jetzt erwarten sie $37,37, weniger als die $39,40 für 2025, gefolgt von einem Sprung auf $54,44 im Jahr 2027:
Dieser Sprung hängt von der Margenerholung ab, auf die Goldman setzt, und die Margen schrumpften im dritten Quartal erneut.
Die Bewertung ist bereits stark gefallen. MercadoLibre wird mit dem [33-fachen] der erwarteten Gewinne gehandelt, nahe dem Fünfjahrestief von 30x im März und etwa der Hälfte des Fünfjahresdurchschnitts von 62x:
Goldmans Ziel entspricht etwa dem 47-fachen der von Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarteten $45 je Aktie. Das liegt nahe am Durchschnitt von 48x der Quartalsendstände der Aktie von Anfang 2023 bis September dieses Jahres.
Ein vernünftiges Ziel mit längerem Zeithorizont
Das Hauptrisiko besteht darin, dass MercadoLibre jeden Gewinn weiterhin in das Geschäft reinvestiert.
Für $2.100 braucht es also nur das übliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie seit 2023 plus die Schätzungen für 2027, die nicht weiter fallen. Ich würde dem Ziel eher zwei als ein Jahr geben. Die Ergebnisse des vierten Quartals Anfang nächsten Jahres werden zeigen, ob sich die neuen Lagerflächen aus diesem Herbst zu amortisieren beginnen.
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