Wichtige Kennzahlen für die MRVL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -5,5%
- 52-Wochen-Spanne: $61,44 bis $329,88
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $394
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 82% über 2,4 Jahre
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Ein Beat und eine Anhebung, die der Markt trotzdem verkaufte
Marvell (MRVL) fiel diese Woche um etwa 5,5%, obwohl der Chipdesigner die Q2-Schätzungen übertraf und in derselben Veröffentlichung zweimal die Prognosen anpasste. Die Anleger mochten die Zahlen, machten sich aber Sorgen darüber, wann der größte Wachstumstreiber tatsächlich in den Umsätzen sichtbar wird.
Der Q2-Umsatz stieg im Jahresvergleich um 37% auf 2,74 Milliarden US-Dollar, und der non-GAAP-Gewinn pro Aktie erreichte 0,94 US-Dollar – beides lag über den Schätzungen. Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft, das nun 79% von Marvells Gesamtgeschäft ausmacht, schnellte um 46% im Jahresvergleich auf 2,17 Milliarden US-Dollar. Das Management erhöhte die Umsatzprognose für das gesamte Geschäftsjahr 2027 auf rund 12 Milliarden US-Dollar. Diese Zahl entspricht einem Anstieg von 45% gegenüber dem Umsatzniveau des Vorjahres. Die Prognose für das Geschäftsjahr 2028 wurde ebenfalls auf etwa 18 Milliarden US-Dollar angehoben. Die vorherige Prognose lag nur ein Quartal zuvor bei sechzehn Komma fünf Milliarden Dollar.
Die größere Geschichte ist Marvells erweiterte kommerzielle Vereinbarung mit Google, die an sein TPU-Ökosystem geknüpft ist. Die Vereinbarung umfasst kundenspezifische Beschleuniger, Speichercontroller, Netzwerkschnittstellen-Chips und Speicherschnittstellen-Silizium. Sie birgt ein potenzielles kumulatives Umsatzvolumen von einhundertzwanzig Milliarden Dollar bis zum Geschäftsjahr 2033. Im Rahmen des Deals erhielt Google Optionsscheine auf bis zu etwa 7% der Marvell-Aktien. Diese Optionsscheine werden fällig, wenn das Unternehmen die im Vertrag festgelegten Einkaufsmeilensteine erreicht.
CEO Matt Murphy bezeichnete die Vereinbarung im Ergebnisgespräch als bedeutend. Er sagte, dieses Engagement und der Optionsschein seien bedeutend, wenn man das Ausmaß der Chance beschreibe. Er bestätigte auch, dass bedeutende Umsätze aus dem Deal voraussichtlich im Geschäftsjahr 2029 beginnen werden. Dieser Zeitplan erklärt, warum die Aktien fielen, obwohl die Prognosen aufgrund der Nachrichten angehoben wurden. Wenn die MRVL-Aktie ihr aktuelles Niveau halten kann, während der Markt auf diesen Anstieg wartet, könnte die Ausgangslage bis 2029 ganz anders aussehen.
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Ist die Marvell-Aktie nach dem Verkauf unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 42,0%
- Betriebsmargen: 35,0%
- Exit-KGV: 34,9x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 394 US-Dollar, was eine Gesamtrendite von 82% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 28% über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Zahl liegt deutlich über der 15%-Schwelle, die viele Anleger verwenden, um eine Aktie als wirklich unterbewertet zu bezeichnen, und spiegelt wider, wie weit Marvell im Verhältnis zu seiner Wachstumstrajektorie zurückgefallen ist. Die Aktie notiert jetzt bei einem NTM-KGV von etwa 40x, was angesichts eines vorwärtsgerichteten zweijährigen Umsatz-CAGR von 49,2% vernünftig aussieht.
Auch die Margen weiten sich aus, da die non-GAAP-Betriebsmarge im Jahresvergleich um 180 Basispunkte auf 36,6% stieg, wobei das Management für Q4 einen Bereich von 38% bis 40% anpeilt. Das Rechenzentrumswachstum allein soll sowohl im Geschäftsjahr 2027 als auch 2028 über 60% liegen, angetrieben von kundenspezifischem Silizium, Konnektivität und Scale-up-Optik.
Die Kluft zwischen dem heutigen Preis und dem Ziel des Modells spiegelt weitgehend die Geduld der Anleger – oder deren Fehlen – in Bezug auf den langsamen Anstieg des Google-Deals wider. Verglichen mit der eigenen jüngeren Vergangenheit sieht Marvells aktuelles KGV im Verhältnis zu seiner Wachstumsaussicht günstig aus.
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Marvell gegen die Chip-Giganten: Broadcom und Nvidia
Marvells Geschichte ähnelt zunehmend Broadcoms (AVGO) Playbook für kundenspezifisches Silizium, und der Vergleich ist für die Bewertung relevant. Broadcom notiert bei einem vorwärtsgerichteten KGV von etwa 35x mit einem Umsatzwachstum von rund 20% bis 22%, das größtenteils von seinen eigenen kundenspezifischen KI-Chip-Beziehungen mit Hyperscalern angetrieben wird. Marvells vorwärtsgerichteter zweijähriger Umsatz-CAGR von 49,2% liegt deutlich über diesem Tempo, doch sein NTM-KGV von etwa 40x liegt nahe an Broadcoms KGV.
Nvidia (NVDA) bleibt der Wachstumsmaßstab des Sektors und notiert bei einem vorwärtsgerichteten KGV von etwa 40x mit einem Umsatzwachstum von über 50%. Marvell konkurriert nicht direkt mit Nvidias GPUs, aber es konkurriert um die gleichen KI-Infrastrukturausgaben durch kundenspezifische Beschleuniger, die in einigen Workloads neben Standard-Silizium stehen oder dieses ersetzen.
Marvells Wettbewerbsvorteil (Moat) ist seine Position als Zweitquelle für kundenspezifisches KI-Silizium, das Hyperscaler wie Google wollen, wenn sie sich von einem einzigen Chiphersteller diversifizieren möchten. Diese Positionierung ist es, die die 120-Milliarden-Dollar-Vereinbarung mit Google so bedeutend macht, auch wenn der Zeitplan sich Jahre in die Zukunft erstreckt.
Was treibt die MRVL-Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator ist Marvells Investor Day am 6. Oktober, an dem das Management einen detaillierten Umsatzfahrplan bis zum Ende des Jahrzehnts vorlegen will. Diese Veranstaltung sollte klären, wie viel der 120-Milliarden-Dollar-Google-Chance in den kurzfristigen Zielen berücksichtigt wird.
Die Beschleunigung bei kundenspezifischem Silizium ist der zweite Treiber, den man im Auge behalten sollte. Murphy setzte einen spezifischen Maßstab, indem er den Analysten sagte, das Custom-Geschäft sollte in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2027 sichtbar anziehen – einen Zeitplan, an den ihn die Anleger beim nächsten Gespräch erinnern werden.
Auch Scale-up-Optik, einschließlich Komponenten der nächsten Generation für Netzwerke, gewinnt an Schwung, wobei die Prognose für dieses Segment im Geschäftsjahr 2028 in diesem Quartal deutlich angehoben wurde. Der neue CFO Dan Durns Fokus auf operative Hebelwirkung und Cashflow sollte die Margenausweitung neben dem Anstieg bei kundenspezifischem Silizium unterstützen.
Die Bruttomarge wird in Q3 leicht schrumpfen, auf 57,5% bis 58,5% prognostiziert, da das Custom-Geschäft anzieht und die Produktmischung verschiebt. Das ist ein normaler Kompromiss für schnelleres Wachstum, kein Zeichen für schwächelnde Fundamentaldaten.
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