Wichtige Kennzahlen für die MRVL-Aktie
- Performance der letzten zwei Wochen: +1,2%
- 52-Wochen-Spanne: $61 bis $330
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $330
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 39,4 % über 2,4 Jahre
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Google ist gerade ein bedeutender Marvell-Aktionär geworden
Marvell Technology (MRVL) hat eines der ungewöhnlicheren Chip-Abkommen des Jahres unterzeichnet. Am 29. Juli ging das Unternehmen eine kundenspezifische Halbleitervereinbarung mit Google ein. Im Rahmen dieses Deals emittierte Marvell an Google einen Optionsschein für bis zu 58,97 Millionen Aktien zu je $206,58. Sollte Google ihn vollständig ausüben, könnte der Optionsschein bis zu $12,2 Milliarden wert sein.
Die Struktur ist genauso wichtig wie die Zahl. Die Aktien werden in Tranchen freigegeben, die an Einkaufsmeilensteine geknüpft sind, wobei eine Tranche für jeweils $500 Millionen an Umsatz aus kundenspezifischen Produkten freigeschaltet wird, die Marvell von Google verbucht. Google muss also tatsächlich Chips kaufen, damit sich der Optionsschein auszahlt. Eine vollständige Ausübung würde etwa $120 Milliarden an Einkäufen bis zum Geschäftsjahr 2033 erfordern, was Google zu einem der größten Aktionäre Marvells machen würde.
Die abgedeckten Produkte sind breit gefächert. Sie umfassen KI-Inferenzbeschleuniger, Speichercontroller, Netzwerkschnittstellencontroller und Near-Memory-Compute-Silizium, das für den Einsatz neben Googles eigenen Chips entwickelt wurde. Diese Breite deutet darauf hin, dass Google Marvell eher als langfristigen Infrastrukturpartner denn als Lieferant für ein einzelnes Projekt betrachtet.
Dieser Deal kommt zu bereits starkem Momentum hinzu. Marvell gab eine Prognose für ein Gesamtumsatzwachstum von etwa 40 % im Geschäftsjahr 2027 auf fast $11,5 Milliarden ab. Der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft erreichte im ersten Quartal einen Rekordwert von $1,83 Milliarden. Wenn die MRVL-Aktie diese Partnerschaft weiter ausbaut, könnten die nächsten Jahre ganz anders aussehen als das bisherige Wachstumsprofil des Unternehmens.
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Ist die Marvell-Aktie nach der Google-Meldung immer noch unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 42,6 %
- Betriebsmargen: 30,0 %
- Exit-KGV-Multiple: 34,5x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $330, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 39,4 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von $237 und eine annualisierte Rendite von 14,5 % über die nächsten 2,4 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 14,5 % liegt solide im moderat attraktiven Bereich. Das ist noch bevor das Aufwärtspotenzial aus der Optionsscheinstruktur von Google vollständig eingepreist ist. Marvell notiert bei etwa dem 52-fachen der zukünftigen Gewinne, ein Aufschlag, der sowohl die KI-Silizium-Story als auch das reale Ausführungsrisiko im Zusammenhang mit der Konzentration auf Hyperscaler widerspiegelt.
Die Annahme eines Umsatzwachstums von 42,6 % ist aggressiv, aber angesichts der eigenen Prognose des Unternehmens für das Geschäftsjahr 2027 von etwa 40 % angemessen. Sie könnte sich sogar als konservativ erweisen, wenn die Google-Partnerschaft schneller als erwartet an Fahrt gewinnt, da der Deal allein Milliarden an zusätzlichem Umsatz über sieben Jahre hinweg impliziert.
Die Annahmen für die Betriebsmarge von 30 % liegen deutlich über Marvells aktueller EBIT-Marge der letzten zwölf Monate (LTM) von 16,4 %. Sie spiegeln die erwartete Verbesserung wider, wenn sich kundenspezifisches Silizium hin zu Produkten mit höherer Marge skaliert. Verglichen mit dem eigenen Fünfjahres-CAGR des Umsatzes von 22,5 % markiert die Vorwärtsannahme eine bedeutende Beschleunigung, die fast ausschließlich von der KI-Nachfrage getrieben wird. Im Vergleich zu direkten Peers, die unten behandelt werden, erscheint Marvells Bewertung angemessen und nicht überzogen.
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Wie Marvell im Vergleich zu Broadcom dasteht
Broadcom (AVGO) ist Marvells direktester Wettbewerber im Bereich kundenspezifischer KI-Siliziumlösungen. Broadcom prognostizierte für das Geschäftsjahr 2026 ein Umsatzwachstum von etwa 66 %, deutlich vor Marvells 41 %. Sein KI-Halbleiterumsatz allein wuchs im letzten Quartal um 143 % im Jahresvergleich auf $10,8 Milliarden. Broadcoms Kundenliste umfasst Google, Meta, Anthropic und OpenAI, was ihm einen breiteren Hyperscaler-Fußabdruck verschafft als Marvell derzeit hat.
Bei der Bewertung notiert Broadcom bei etwa dem 34-fachen der zukünftigen Gewinne, also tatsächlich unter Marvells Multiple von etwa 52x, trotz Broadcoms schnellerem Wachstum und größerer Skala. Diese Lücke deutet darauf hin, dass der Markt überzogene Erwartungen an Marvells neuere Partnerschaften, einschließlich des Google-Deals, einpreist.
Auch die Margen sprechen derzeit für Broadcom. Seine nicht-GAAP-Betriebsmarge liegt bei etwa 67 %, was Skalenvorteile über Halbleiter und Infrastruktursoftware hinweg widerspiegelt. Marvells LTM-EBIT-Marge liegt näher bei 16 %. Diese Lücke sollte sich verringern, wenn sich Marvells Geschäft mit kundenspezifischem Silizium wie von der Geschäftsführung erwartet skaliert, aber derzeit markiert sie einen echten Rentabilitätsunterschied zwischen den beiden KI-Infrastrukturlieferanten.
Der Google-Deal verringert die Lücke bei der Kundenkonzentration etwas, da Marvell nun eine formelle, mehrjährige Verpflichtung von einem großen KI-Ausgabenverursacher hat. Ob Marvell Broadcoms Wachstums- und Margenprofil im Laufe der Zeit erreichen kann, bleibt die zentrale Frage.
Was treibt die MRVL -Aktie künftig an?
Der Bericht für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 am 27. August ist der nächste große Meilenstein. Anleger werden frühe Kommentare dazu wünschen, wie sich die Google-Beziehung entwickelt, auch wenn sich in den nächsten Quartalen wahrscheinlich noch kein bedeutender Umsatz zeigen wird.
Marvells breiterer Aufbau der KI-Speicherinfrastruktur bleibt ein wichtiger Wachstumshebel. Das Unternehmen erweitert sein Photonic Fabric-Portfolio weiter, das darauf abzielt, eine Shared-Memory-Architektur für KI-Inferenz aufzubauen. Wenn diese Architektur bei Hyperscalern über Google hinaus an Bedeutung gewinnt, könnte sie zu einer zweiten wichtigen Wachstumssäule werden.
Die Nachfrage nach 800G- und 1,6T-Optical-Networking beschleunigt sich weiter, da sich KI-Cluster skalieren. Da diese Produkte große GPU-Cluster miteinander verbinden, übersetzt sich das Wachstum von KI-Workloads relativ direkt in eine Nachfrage nach Marvells Netzwerksilizium.
Das Ausführungsrisiko bleibt der Schwungfaktor. Marvell steht unter starkem Wettbewerbsdruck von Broadcom, Nvidia und AMD, und die Optionsscheinstruktur knüpft Googles Beteiligung an aggressive Einkaufsziele und nicht an eine Garantie. Ob Marvell diese Partnerschaft in dauerhafte Umsätze umwandelt, wird entscheiden, ob die heutigen Wachstumsannahmen Bestand haben.
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