Wichtige Kennzahlen für die Applied Materials-Aktie
- Aktueller Kurs: $492.32
- Zielkurs (Mitte): ~$727
- Konsensziel der Analysten: ~$641
- Potenzielle Gesamtrendite: ~48%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
Applied Materials (AMAT) legte am 13. August das beste Quartal seiner Geschichte vor, und die Reaktion spaltete sich in zwei Lager. In der darauffolgenden Woche erhöhten Analysten von Wall Street ihre Kursziele, wobei RBC Capital und Argus beide auf $600 gingen. Die Aktie bewegte sich in die entgegengesetzte Richtung und fiel von einem Schlusskurs nach den Quartalszahlen bei etwa $507 auf $492.32 bis zum 21. August, nun etwa 33% unter ihrem 52-Wochen-Hoch von $739.67 im Juni. Anleger, die sich jetzt mit dem Namen befassen, stehen direkt vor diesem Widerspruch: Diejenigen, die dafür bezahlt werden, dieses Unternehmen zu modellieren, wurden optimistischer, und der Markt verkaufte trotzdem.
Die Spaltung lohnt sich zu entwirren, weil beide Seiten dieselben Rekordzahlen lesen. Was sie trennt, ist der Wert dieser Zahlen nach einer Aktie, die sich 2026 fast verdoppelt hat – eine Frage, die man anhand der Analystenprognosen und Kursziele sowie der eigenen Investor-Relations-Materialien des Unternehmens überprüfen kann. Die Analysten setzen auf den KI-Ausrüstungszyklus. Der Markt sorgt sich um den Einstiegspreis.
Warum die meisten Analysten erhöhten und zwei kürzten
Applied Materials gab für das vierte Fiskalquartal eine Umsatzprognose von $10,25 Milliarden ab, ein Plus von 51% gegenüber dem Vorjahr, gegenüber einem Analystenkonsens von etwa $9,5 Milliarden. Das ist ein volles Quartal vor den bisherigen Modellen. RBC Capital erhöhte sein Kursziel von $520 auf $600 mit einer "Outperform"-Einstufung, Argus ging von $500 auf $600 mit einem "Buy", Craig-Hallum auf $585 und Seaport auf $575. Das TIKR-Konsensziel liegt nun bei $641,03. Nicht alle zogen mit: Morgan Stanley kürzte auf $642 und UBS auf $675, beide aufgrund der Bewertung nach dem Kursanstieg, sodass die Reaktion insgesamt optimistisch, aber nicht einstimmig war.
Während der Telefonkonferenz drängte C.J. Muse von Cantor CFO Brice Hill auf das Wachstumsrahmenwerk für die Systems-Sparte, und Hills Antwort trieb die Zahl in Echtzeit nach oben: "Die 'größer als 30%', die wir im letzten Quartal hervorgehoben haben, sagen wir jetzt, dass sie zu diesem Zeitpunkt größer ist." Ein Managementteam, das seine eigene Wachstumszahl zweimal in zwei Quartalen anhebt, ist das, was eine Zielerhöhung aussieht, bevor sie eine Forschungsnotiz erreicht. Das Quartal unter der Prognose untermauerte dies mit einem Rekordumsatz von $9,115 Milliarden, den das Management mit einem Plus von 25% gegenüber dem Vorjahr und 15% zum Vorquartal angab – das schnellste Quartal-auf-Quartal-Wachstum, das Applied jemals gemeldet hat. Das Non-GAAP-EPS von $3,50 übertraf die Schätzung von $3,39, und es lohnt sich, eine Behauptung zu korrigieren, die in einigen Berichten kursierte: Dies war ein Übertreffen, kein Verfehlen. Die $2,48, die einige Medien als "tatsächlichen" Wert nannten, stammten aus dem Vorjahresquartal. Es war auch das 13. Quartal in Folge mit einer Ausweitung der Bruttomarge gegenüber dem Vorjahr, wobei die Betriebsmarge einen Rekordwert von 34% erreichte.
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Worauf sich der Markt stattdessen konzentrierte
Mit einem Kursanstieg von etwa 108% im Jahr und einem KGV von etwa 42 auf Basis der letzten zwölf Monate war AMAT auf einen Überraschungserfolg eingepreist, bekam einen und fiel dennoch in der nächsten Handelssitzung um 5,12%. Zwei Punkte boten den Verkäufern Deckung. Der Anteil Chinas an den Umsätzen von Semiconductor Systems plus AGS sank auf 26% und setzte damit einen Abwärtstrend über mehrere Quartale fort, da die US-Exportkontrollen für fortschrittliche Werkzeuge in Kraft bleiben. Und die Bruttomargenprognose für Q4 blieb mit etwa 50,4% flach, obwohl der Umsatz um 51% wächst, was jeden enttäuscht, der bei dieser Art von Hebelwirkung mit einer Margenausweitung gerechnet hatte. Hill führte die flache Marge auf Anlaufkosten durch die mehr als 1.500 in diesem Quartal neu eingestellten Mitarbeiter zurück, nicht auf erodierende Preise, und die Marge der Semiconductor Systems-Sparte liegt weiterhin über 55%.
Basierend auf den Peer-Daten von TIKR spricht das Bewertungsargument für Applied. Die Aktie notiert bei etwa dem 23,9-fachen des NTM-EV/EBITDA, unterhalb von Lam Research mit etwa dem 27,9-fachen und KLA mit etwa dem 27,7-fachen, obwohl Applied die Nummer-eins-Position bei Prozessausrüstung für DRAM und die Führungsposition im Bereich Advanced Packaging hält, wo das Management für das Kalenderjahr 2026 ein Umsatzwachstum von über 70% erwartet. Ein diversifizierter Marktführer, der mit einem Abschlag zu engeren Wettbewerbern gehandelt wird, ist grob gesagt das Argument der Bullen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $492.32
- Zielkurs (Mitte): ~$727
- Potenzielle Gesamtrendite: ~48%
- Annualisierte IRR: ~10% / Jahr
Das Modell verwendet den Mittelwert-Fall, und der Rückgang auf $492 hilft ihm, da ein Kauf unterhalb des eigenen Einstiegspunkts des Modells die Renditerechnung verbessert. Zwei Umsatztreiber tragen das Kursziel: Führende Foundry-Logik- und DRAM-Technologien, wo Applied der führende Anbieter von Prozessausrüstung ist und HBM-bezogene Verpackung schnell skaliert, sowie Advanced Packaging, das in diesem Kalenderjahr um mehr als 70% wächst. Der Margentreiber ist wertbasierte Preisgestaltung bei einer hochwertigeren Produktmischung, die die Marge der Semiconductor Systems-Sparte über 55% anhob. Das Hauptrisiko ist China, wo strengere Lizenzen oder eine schnellere Erosion der Produktmischung Umsatz und Bewertungsmultiplikator gleichzeitig unter Druck setzen würden.
Hier treffen die beiden Lager auf die Mathematik. Das Aufwärtspotenzial besteht darin, dass die Nachfrage nach KI-Ausrüstung sich auf der von der Geschäftsleitung beschriebenen Sichtbarkeit von acht Quartalen vervielfacht und die Ergebnisse in Richtung des Analystenkonsensziels von $641 und der Analystenziele von über $600 trägt. Das Abwärtspotenzial ist ernüchternder, als die erhöhten Ziele vermuten lassen: Selbst der Mittelwert-Fall annualisiert nur etwa 10% pro Jahr, sodass ein Käufer hier einstellige Renditen erzielt, es sei denn, der Best-Case-Fall tritt ein. Die Analysten und das Modell sind sich über die Richtung einig. Sie sind sich uneinig darüber, wie viel gute Nachrichten der aktuelle Kurs bereits widerspiegelt.
Fazit
Die Entscheidung fällt in zwei Phasen. Das Management legt seinen längerfristigen Rahmen zunächst beim Investor Breakfast am 13. Oktober während der SEMICON West vor, was die Erzählung vor der Veröffentlichung von Zahlen neu ausrichten könnte. Die Veröffentlichung der Zahlen für das vierte Fiskalquartal folgt im November und schließt das Fiskaljahr 2026 ab. Achten Sie auf die Bruttomarge: Ein Ergebnis auf oder über der prognostizierten 50,4% bestätigt die Erklärung mit den Anlaufkosten, und jede Bewegung in Richtung 51% signalisiert die operative Hebelwirkung, an der die Bären zweifeln. Beobachten Sie China: Das Management versprach dort für dieses Jahr ein absolutes Dollarwachstum, und der Q4-Bericht ist der erste harte Kontrollpunkt. Ein Halten der Marge plus eine stabilisierende China-Mischung rechtfertigt die Analysten, die trotz der Schwäche erhöht haben. Eine zweite flache Prognose oder ein weiterer Rückgang in China bedeutet, dass der Markt recht hatte, den Rekord zu verkaufen.
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