Die wichtigsten Punkte
- NVIDIAs Forward-KGV fiel im vergangenen Chip-Rückverkauf auf ein Fünfjahrestief von 15, während Micron bei 3,9 notiert.
- Ein Investor bezifferte NVIDIAs erforderliches Wachstum auf 20 % pro Jahr für ein Jahrzehnt; auf Basis des Free Cash Flow der letzten zwölf Monate sind es etwa 16 %, gegenüber 1,8 % bei Micron.
- Die Analystenschätzung für das Geschäftsjahr 2030 liegt bereits beim 4,6-fachen von NVIDIAs Free Cash Flow der letzten zwölf Monate.
- Die Huang-Untersuchung und der Bericht vom 17. November sind die nächsten Tests.
NVIDIA (NVDA) erreichte gerade sein niedrigstes Forward-KGV seit fünf Jahren, nachdem Befürchtungen über einen langsameren Ausbau von US-Rechenzentren die Aktie letzten Donnerstag um etwa 9 % gedrückt hatten.
Das veranlasst einige Anleger, sie mit Micron Technology (MU) zu vergleichen, die mit einem Forward-KGV von 3,9 gehandelt wird. Ein Nutzer in r/ValueInvesting betitelte einen Beitrag mit „Nvidia just another Micron“ und fragte, ob NVIDIA auf ein KGV von etwa 5 zusteuere.
Ein Investor in r/stocks stellte die Frage um mit einem Reverse-DCF für 14 Chip-Aktien: Free Cash Flow der letzten zwölf Monate, Schlusskurse vom 5. November, ein Diskontsatz von 9 % und zehn Jahre Wachstum, gefolgt von konstantem Cashflow. Der Beitragsersteller kam auf 20 % für NVIDIA und 2,6 % für Micron. Mit denselben Eingaben komme ich auf etwa 16 % für NVIDIA und 1,8 % für Micron. Die 20 % entsprechen NVIDIAs älterer Basis von 96,7 Mrd. USD für das Geschäftsjahr, nicht den rund 127 Mrd. USD der letzten zwölf Monate.
So viel zu „just another Micron“.
Der Markt erwartet bereits, dass Microns Boom verblasst
Bei 1,8 % zahlt Microns Kurs im Wesentlichen für den heutigen Cashflow und kaum mehr. Kommentatoren im r/ValueInvesting-Thread erklärten warum: Speicherchips werden nach Industriestandards gebaut, sodass Käufer den Lieferanten wechseln können, während es für NVIDIAs Produkte meist keine Alternative gibt. Mit einem ewigen Wachstum von 2,5 % nach dem zehnten Jahr sinken die erforderlichen Raten auf etwa 13 % und minus 0,5 %.
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Analysten sehen NVIDIA die Hürde früh nehmen
NVIDIA erzielte im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr endete im Januar 2026) einen Free Cash Flow von 96,7 Mrd. USD, und Analysten erwarten, dass er weiter steigt:
Sechzehn Prozent pro Jahr über zehn Jahre vervielfachen den Cashflow etwa um das 4,4-fache. Analysten erwarten für das Geschäftsjahr 2030 583 Mrd. USD, etwa das 4,6-fache der rund 127 Mrd. USD, die NVIDIA in den zwölf Monaten bis Juli erzielte, und das nur dreieinhalb Jahre später. Nur drei Analysten prognostizieren so weit, aber die 14, die das Geschäftsjahr 2029 abdecken, erwarten immer noch 452 Mrd. USD.
NVIDIA hat bereits einen Einbruch erlebt
Diese Schätzungen stammen jedoch vom Höhepunkt eines Booms. Ein weiterer Nutzer in r/ValueInvesting warnte davor, dass Chip-Aktien zu Beginn eines Zyklus am teuersten und am Ende am günstigsten aussehen. NVIDIA hat das erlebt: Im Geschäftsjahr 2023 blieb der Umsatz bei 27,0 Mrd. USD flach und die operative Marge, ohne die 1,35 Mrd. USD hohe Belastung aus dem Arm-Deal, sank von 37,3 % auf 20,7 %. Analysten sehen auch, dass das Umsatzwachstum von 68,2 % im Geschäftsjahr 2028 auf 21,3 % bis zum Geschäftsjahr 2030 zurückgeht.
Das KGV spiegelt bereits einen Teil davon wider. NVIDIAs Forward-KGV erreichte am 5. November 15, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 36:
Dann ist da noch die Jensen-Huang-Untersuchung
Am Sonntag eröffnete NVIDIAs Vorstand eine unabhängige Untersuchung zu Berichten, dass CEO Jensen Huang Ziel eines ausländischen Geheimdienstunternehmens war, und die Aktie rutschte über Nacht um etwa 3 % auf knapp 180 USD. Huang räumte in einer E-Mail an die Mitarbeiter ein, dass er seiner Frau untreu gewesen sei. Die New York Times berichtete am 29. Oktober, dass US-Geheimdienste glauben, die Frau, eine ehemalige Megaspeed-Managerin, habe Informationen an Peking weitergegeben. Der Vorstand sieht keinen Grund zu der Annahme, dass nationale Sicherheit oder NVIDIA-Geheimnisse kompromittiert wurden, und Huang bleibt CEO.
Das größere Risiko liegt in Washington. Drei Vorsitzende von Ausschüssen des Repräsentantenhauses gaben Huang bis zum 11. November Zeit, ein vertrauliches Briefing am 18. November zu akzeptieren, und Washington entscheidet auch über NVIDIAs Exportlizenzen.
Warum NVIDIA die 16 %-Hürde nehmen kann
Der Markt bewertet NVIDIA nicht wie einen weiteren Micron. Ihr Kurs benötigt etwa 16 % Wachstum pro Jahr für ein Jahrzehnt, und die Analystenschätzungen erreichen dies bis zum Geschäftsjahr 2030, etwa sechs Jahre früher. Ich denke, ein Forward-KGV von 15 ist ein guter Preis für ein Unternehmen, das immer noch so schnell wächst.
Der Bericht vom 17. November kommt zuerst: Seine Forderungen, die Margenprognose für das Januar-Quartal und die Einschätzung der US-Rechenzentrennachfrage werden zeigen, ob diese Schätzungen Bestand haben.
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