Wichtigste Erkenntnisse
- Compass Point hat nun ein Kursziel von $20 für MARA Holdings, gegenüber $30 vor einem Jahr, und behielt seine Kaufempfehlung am 10. November bei. Das liegt 172% über dem Schlusskurs der Aktie von $7,34.
- Ein Rückgang des durchschnittlichen Bitcoin-Preises um 37% trug dazu bei, dass der Umsatz von MARA im dritten Quartal um 35% sank. Die beiden KI-Leasingverträge, die das Management bis Jahresende anstrebt, könnten sich bis 2027 verzögern, während Riot Platforms bereits einen Vertrag im Wert von etwa $28 Milliarden unterzeichnet hat.
- Das durchschnittliche Kursziel ist auf $18 gesunken, gegenüber $23 vor einem Jahr, und die Umsatzschätzungen bleiben bis 2028 unter dem Niveau von 2025.
- Die $20 erscheinen zu optimistisch, bis MARA einen Rechenzentrums-Leasingvertrag unterzeichnet. Eine Unterzeichnung an seinem Standort Kearney bis Jahresende ist der nächste Prüfstein.
MARA Holdings (MARA) hat in den letzten zwölf Monaten 53% an Wert verloren, da der Bitcoin-Kurs fiel und Investoren die Pläne für KI-Rechenzentren skeptisch sahen. MARA hat noch keinen Mieter für seine KI-Rechenzentrumsstandorte gefunden, während der Konkurrent Riot Platforms (RIOT) am 4. November einen Leasingvertrag im Wert von etwa $28 Milliarden bekannt gab. Compass Point ist der Meinung, dass der Verkauf zu weit gegangen ist. Am 10. November behielt es seine Kaufempfehlung mit einem Kursziel von $20 bei, gegenüber $30, als es die Aktie im November letzten Jahres hochgestuft hatte. Gegenüber dem Schlusskurs von $7,34 an diesem Tag sind $20 172% höher.
Die Aktie sprang an diesem Tag um 10,5%, nachdem das Quartalsergebnis mit einem Aktienrückkaufprogramm in Höhe von $500 Millionen einherging.
Bitcoin verursachte den Schaden, und MARA hat immer noch keinen Leasingvertrag
Der Umsatz im dritten Quartal fiel um 35% auf $164,2 Millionen, wie MARA's Aktionärsbrief zeigt. Bitcoin war dafür hauptsächlich verantwortlich: Ein Rückgang seines Durchschnittspreises um 37% reduzierte den Umsatz um $94,8 Millionen.
Der Vertrag von Riot umfasst seinen Campus in Corsicana, Texas, für 15 Jahre, die Art von Leasingvertrag, den MARA noch nicht angekündigt hat. Im Telefonat am 9. November sagte CEO Fred Thiel: "Wir streben weiterhin zwei Vertragsunterzeichnungen bis Jahresende an. Und obwohl die Marktbedingungen dynamisch sind, könnte sich dieser Zeitpunkt ins nächste Jahr verschieben."
Compass Point senkt das Kursziel, behält aber seine Kaufempfehlung
Als Compass Point MARA im November 2025 hochstufte, argumentierten seine Analysten, dass der Bitcoin-Verkauf die Fundamentaldaten überreagiert habe. Fast ein Jahr später hat das Unternehmen sein Kursziel gekürzt, aber die Empfehlung beibehalten. Andere gingen am 10. November noch tiefer: Rosenblatt senkte sein Kursziel von $15 auf $11, und Piper Sandler blieb bei $11.
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Sind die $20 für MARA gerechtfertigt?
Das durchschnittliche Kursziel ist auf $18 gesunken, gegenüber $23 vor einem Jahr, wobei die einzelnen Ziele zwischen $10 und $30 liegen.
Auch die Umsatzschätzungen deuten nicht auf eine Erholung hin. Analysten erwarten $887 Millionen im Jahr 2027, immer noch unter den $907 Millionen, die MARA für 2025 meldete, und dann $736 Millionen im Jahr 2028, dem Jahr des nächsten Bitcoin-Halvings.
Da der Mining-Umsatz voraussichtlich schrumpfen wird, ist es schwer, auf $20 zu kommen, ohne dass MARAs KI-Standorte etwas einbringen, und keiner von ihnen hat bisher einen unterzeichneten Leasingvertrag.
Zu früh, um für MARAs Leasingverträge zu bezahlen
Die Bilanz verschafft MARA etwas Zeit. Die Schulden sind in diesem Jahr um $1,4 Milliarden gesunken, obwohl Anleihegläubiger im Jahr 2027 $924,1 Millionen zurückfordern können und das Management plant, Bitcoin zu nutzen, um die dafür benötigte Liquidität aufzubauen.
Dennoch erscheinen mir $20 innerhalb eines Jahres zu optimistisch, solange die Umsatzschätzungen nach unten zeigen und kein Rechenzentrums-Leasingvertrag unterzeichnet ist. Bis einer vorliegt, liegen die $11-Ziele von Rosenblatt und Piper Sandler näher an dem, was das Geschäft heute zeigt.
Eine Unterzeichnung würde das schnell ändern. Auf die Frage, was einem Leasingvertrag in Kearney noch im Wege stehe, sagte Thiel im Telefonat, die verbleibenden Probleme "haben nichts mit irgendetwas auf unserer Seite zu tun". Das macht eine Unterzeichnung in Kearney bis zum 31. Dezember zum Prüfstein für die Empfehlung von Compass Point.
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