Key Stats für Howmet Aerospace Stock
- Aktueller Kurs: $231.53
- Zielkurs (Mitte): ~$409
- Street-Ziel: ~$337
- Potenzielle Gesamtrendite: ~77% (bis Ende 2030)
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
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Was ist passiert?
Howmet Aerospace (HWM) verlor am Dienstag, den 8. September, 10,70% und schloss bei $231,53. Der Auslöser waren nicht die eigenen, ausgezeichneten Ergebnisse. Es war ein Deal auf der anderen Seite des Tisches: GE Aerospace hat sich bereit erklärt, Consolidated Precision Products, einen konkurrierenden Gießereibetrieb, für 11,75 Milliarden Dollar zu kaufen. GE ist einer der größten Kunden von Howmet, daher interpretierten Investoren den Schritt als Entscheidung eines Kunden, mehr kritische Teile selbst herzustellen. Der Rückgang löschte etwa 11 Milliarden Dollar des Börsenwerts von Howmet aus, fast den gesamten Preis, den GE für CPP zahlte.
Diese Reaktion dreht sich um eine Sache: Verhandlungsmacht. Wenn GE Gussteile intern herstellen kann, verliert Howmet dann mit der Zeit Preissetzungsmacht und Anteile an künftigen Programmen? Die Angst ist real, aber sie prallt auf ein Unternehmen ab, das gerade seine Prognosen in allen Bereichen angehoben hat und mehr als die Hälfte des weltweiten Marktes für Turbinenschaufeln in industriellen Gasturbinen kontrolliert.
Ein Kunde hat gerade einen Konkurrenten gekauft
GE wird den Kauf mit 7 Milliarden Dollar Bargeld plus neuen Schulden finanzieren, den Abschluss in der zweiten Hälfte 2027 vornehmen und CPP mit etwa dem 18-fachen des EBITDA für 2027 bewerten, einschließlich Synergien. CPP fertigt Gussteile für GEs eigene LEAP-, GEnx- und Militärtriebwerksprogramme, daher holt GE einen langjährigen Zulieferer ins eigene Haus. Jefferies bezeichnete den Deal als einen "wirkungsvollen Schritt" im Wettbewerbsumfeld für Schaufeln und Leitschaufeln, und die Übertragung auf Howmet war unmittelbar.
Der Deal überträgt keine Howmet-Verträge und berührt kurzfristig nichts in der Gewinn- und Verlustrechnung. Er wirft eine langsamere Frage für das nächste Jahrzehnt auf: ob GE künftige Gießereiarbeiten oder Programme der nächsten Generation an einen Lieferanten lenkt, den es nun kontrolliert. Diese Risiken bauen sich über die Jahre auf, und die Vereinbarung steht noch unter regulatorischer Prüfung. Der Markt hat eine Wahrscheinlichkeit neu bewertet, und er tat dies heftig, weil Howmet so bewertet war, als ob kaum etwas schiefgehen dürfte. Es trifft auch auf eine angeschlagene Aktie. Ende August rutschte Howmet, nachdem Elon Musk sagte, SpaceX beabsichtige, Turbinenschaufeln intern zu gießen, ein separater Schock, der die Stimmung bereits vor der GE-Nachricht gedämpft hatte.
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Das Unternehmen, das gerade billiger wurde, läuft auf allen Zylindern
Der Umsatz im zweiten Quartal stieg um 24% auf 2,55 Milliarden Dollar, organisch um 21%, das schnellste Wachstum seit Anfang 2023. Der Gewinn pro Aktie stieg um 46% auf 1,33 Dollar und übertraf die Erwartungen der Street von 1,25 Dollar. Die bereinigte EBITDA-Marge stieg um 340 Basispunkte auf 32,1%, der freie Cashflow erreichte 479 Millionen Dollar, und das Management erhöhte erneut die Jahresprognose auf 10,05 Milliarden Dollar Umsrasi und 5,27 Dollar Gewinn pro Aktie.
Das Gasturbinengeschäft, genau der Markt, vor dem GE und SpaceX Angst haben, wuchs um 38%. Howmets Position dort ist nicht gewöhnlich. Im Ergebnisgespräch war CEO John Plant deutlich: "Howmet hat einen Marktanteil von über 50% weltweit für Turbinenschaufeln auf dem IGT-Markt. Daher hängt das Wachstum dieses Marktes von unserer Bereitschaft ab, zu investieren, was wir tun." Ein Lieferant, der das Tempo der Expansion seines eigenen Marktes vorgibt, wird nicht durch einen Deal, der 2027 abgeschlossen wird, verdrängt werden.
Plant wies darauf hin, dass eine neue Kapazitätsverpflichtung heute aufgrund der mehrjährigen Vorlaufzeiten für Gießmaschinen frühestens 2028 Ausrüstung liefern würde. Howmet steigt auch die Technologieleiter hinauf, von äquiaxialen über gerichtet erstarrte bis hin zu einkristallinen Schaufeln, während es gleichzeitig Beschichtungskapazitäten mit mehreren Chemikalien aufbaut, die mehrere exotische Chemikalien gleichzeitig, innen und außen auf der Schaufel, aufbringen. Ein neuer Marktteilnehmer kann die interne Gießerei an einem Nachmittag ankündigen.
Selbst nach dem Rückgang notiert Howmet bei etwa dem 49,9-fachen der vergangenen Gewinne und etwa dem 44-fachen des prognostizierten Gewinns pro Aktie für 2026, ein Multiplikator, der Jahre sauberer Ausführung voraussetzt. Die Prämie gegenüber Mitbewerbern ist real: Howmets Forward-KGV von etwa 39,7 liegt über RTX mit etwa 27 und Safran mit etwa 28 und etwa auf Augenhöhe mit GE selbst bei etwa 40. Ein dominanter, höher margenstarker, schneller wachsender Lieferant kann eine Prämie rechtfertigen.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $231.53
- Zielkurs (Mitte): ~$409
- Potenzielle Gesamtrendite: ~77% (bis Ende 2030)
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
Das Modell basiert auf zwei Umsatztreibern: Steigerungen der Produktionsraten in der kommerziellen Luft- und Raumfahrt, die neue Triebwerke und höher margenstarke Ersatzteile speisen, und der Ausbau der Gasturbinen im Zusammenhang mit dem Strombedarf von Rechenzentren, wo Howmet seinen Marktanteil von über 50% bei Schaufeln hält. Der Margentreiber ist der operative Hebel, wobei zusätzlicher Umsatz im letzten Quartal zu 46% in EBITDA umgewandelt wurde, plus CAM-Synergien, die sich bis 2027 aufbauen. Der mittlere Fall geht davon aus, dass der Umsatz jährlich um etwa 10% wächst und die Nettomargen sich auf etwa 24% ausweiten.
Das Hauptrisiko ist genau das, was der Markt signalisierte: Wenn GEs Eigentum an CPP oder die Ambitionen von SpaceX die Preissetzungsmacht oder den Programmanteil von Howmet aushöhlen, schrumpfen die Wachstumsrate und der Premium-Multiplikator zusammen. Die Chance besteht darin, dass Howmets Technologieführerschaft und Kapazitätsvorsprung seinen Marktanteil dauerhaft halten, was den heutigen Kurs zu einem Rabatt auf einen Kapitalvermehrer (Compounder) macht. Die Gefahr ist, dass eine Aktie, die beim 44-fachen der Gewinne notiert, nicht einmal ein langsames Nachlassen ihrer Position absorbieren kann und der Multiplikator weiter an Boden verliert, während die Bedrohungen in den Schlagzeilen bleiben.
Fazit
CEO John Plant tritt am 9. September, dem Morgen nach dem Rückgang, auf der Jefferies Global Industrials Conference auf, und Investoren wollen eines wissen: wie er GEs Schritt bei der Gießereiversorgung einordnet. Eine konkrete Antwort zu Vertragsschutz und Kapazitätsvorlaufzeiten würde darauf hindeuten, dass der Verkauf überzogen war; vage Beruhigung würde darauf hindeuten, dass der Markt zu Recht besorgt ist. Der größere Meilenstein kommt Anfang November, wenn das Management seinen ersten Ausblick auf den Umsatz 2027 versprochen hat. Plant signalisierte, dass er über den 10,05 Milliarden Dollar für 2026 liegen würde.
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