Die wichtigsten Punkte
- Howard Marks' Oaktree erhöhte seinen Bestand an Barrick Mining (B) im Q2 um 22 %, während ein Fonds mit 6,2 Milliarden US-Dollar in US-Aktien seine Position um 63 % reduzierte.
- Nach den Zahlen von TIKR scheint Oaktree die bessere Entscheidung getroffen zu haben.
- Analysten erwarten, dass die Gewinne von Barrick bis 2028 weiter steigen werden, doch die Aktie notiert bei etwa dem 10-fachen der zukünftigen Gewinne, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von fast dem 15-fachen.
- Der Goldpreis ist das Hauptrisiko, und Barricks Bericht vom 9. November sowie die nächsten 13F-Meldungen beider Fonds, die bis zum 16. November fällig sind, sind das, worauf man achten sollte.
Howard Marks' Oaktree und ein Fonds mit 6,2 Milliarden US-Dollar in US-Aktien gingen im Q2 bei Barrick Mining unterschiedliche Wege. Oaktree erhöhte seine Position, während der andere Fonds den Großteil seiner eigenen reduzierte.
Beide 13F-Meldungen decken das am 30. Juni endende Quartal ab und wurden am 14. August eingereicht. Sie sind immer noch die neuesten, die wir haben, und die für Q3 sind bis zum 16. November fällig.
Seit dem 30. Juni ist der Aktienkurs von Barrick um 9 % gestiegen.
Oaktree machte Barrick zu einem Top-10-Bestand
Oaktree, das von Marks mitgegründete Unternehmen, verwaltet insgesamt 183 Milliarden US-Dollar. Seine 13F-Meldung deckt nur seine US-Aktien ab: 5,31 Milliarden US-Dollar verteilt auf 51 Positionen zum 30. Juni. Barrick war die Nummer 10 davon.
Oaktree hielt 3,21 Millionen Aktien im Wert von 118 Millionen US-Dollar, oder 2,2 % seiner 13F-Bestände, nachdem es seine Aktienanzahl im Quartal um 22 % erhöht hatte.
Der Evergreen Quality Fund GP ging den umgekehrten Weg. Er reduzierte seine Barrick-Aktien um 63 % auf 1,52 Millionen im Wert von 56 Millionen US-Dollar. Das entspricht 0,9 % seiner 13F-Bestände und seiner Position Nummer 21.
Barrick wird auch in Toronto gehandelt, und eine 13F-Meldung lässt außerhalb der USA notierte Aktien aus, sodass die Einreichung nicht zeigen kann, ob einige dieser Aktien einfach auf dieses Listing verlegt wurden.
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Barricks Geschäft lief weiterhin gut
Barricks Q2 bot Oaktree viel, was gefallen konnte. Das Unternehmen produzierte 796.000 Unzen Gold und übertraf damit seine eigene Prognose von 730.000-770.000 Unzen. Das bereinigte EPS stieg im Vergleich zum Vorjahr um 74 % auf 0,82 US-Dollar, und Barrick kaufte 1,2 Milliarden US-Dollar seiner eigenen Aktien zurück.
Es beilegte auch seine Streitigkeiten mit Newmont, das zustimmte, dass Barrick mit einem Börsengang seines nordamerikanischen Goldgeschäfts fortfahren kann. Barrick plant immer noch, diesen Börsengang bis Ende des Jahres zu starten.
Analysten erwarten, dass die Gewinne weiter steigen werden. Das normalisierte EPS lag 2025 bei 2,42 US-Dollar, und der Konsens liegt bei 3,57 US-Dollar in diesem Jahr und 4,80 US-Dollar bis 2028:
All dies hängt vom Goldpreis ab. Im Q2 fiel der realisierte Goldpreis von Barrick im Vergleich zum ersten Quartal um 8 % auf 4.417 US-Dollar pro Unze.
Gleichzeitig stiegen seine All-in-Sustaining-Kosten auf 1.866 US-Dollar pro Unze, gegenüber 1.708 US-Dollar. Der Bericht vom 9. November wird zeigen, ob diese Schätzungen noch Bestand haben.
Die Aktie konnte nicht mithalten
Trotzdem notiert Barrick bei etwa dem 10-fachen der zukünftigen Gewinne. Sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei fast dem 15-fachen, und er erreichte im Januar 2023 einen Höchststand von 28-fach:
Der Tiefstwert in diesem Zeitraum lag bei 8,2-fach im Mai 2025, sodass das heutige KGV nicht weit darüber liegt.
Die Sicht der Wall Street hat sich in die andere Richtung entwickelt. Im Laufe des letzten Jahres stieg der Konsenszielkurs von 40 auf 50 US-Dollar, nachdem er im Mai mit 58 US-Dollar einen Höchststand erreicht hatte:
Die Zielkurse der 24 Analysten, die Barrick abdecken, reichen von 29 bis 58,50 US-Dollar. Ihr Durchschnitt von 50 US-Dollar liegt 24 % über dem letzten Schlusskurs.
Oaktree hat die bessere Argumentation
Das Risiko ist Gold. Wenn sein Preis weiter fällt, während die Kosten von Barrick steigen, werden diese Gewinnschätzungen nach unten korrigiert, und das niedrige KGV wird nicht mehr wie ein Schnäppchen aussehen.
Aber ich schließe mich Oaktree an. Barrick erwirtschaftet jedes Jahr mehr Gewinne, kauft Aktien im Wert von Milliarden zurück und bereitet einen Börsengang seines nordamerikanischen Goldgeschäfts vor.
Bei etwa dem 10-fachen der zukünftigen Gewinne ist das eine Aktie, die ich lieber aufstocken als reduzieren würde. Der andere Fonds behielt 1,52 Millionen Aktien, also wettet er nicht direkt gegen Barrick.
Natürlich könnten beide Fonds Barrick seit dem 30. Juni gehandelt haben. Barrick berichtet am 9. November. Die 13F-Meldungen für Q3, die bis zum 16. November fällig sind, werden zeigen, ob Oaktree weiter aufgestockt hat und ob der andere Fonds den Rest verkauft hat.
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