Das Screening von Aktien mit hohem ROIC hilft den Anlegern, Unternehmen zu finden, die mit dem in sie investierten Kapital effizient nachhaltige Gewinne erwirtschaften.
Anstatt Tausende von Unternehmen zu sichten, kann ein gut durchdachtes Screening dazu beitragen, die wenigen Dutzend oder Hunderte von Unternehmen zu finden, die echte operative Exzellenz aufweisen. Diese Unternehmen verfügen in der Regel über Wettbewerbsvorteile, erwirtschaften überschüssige Barmittel und steigern den Wert im Laufe der Zeit.
Die Herausforderung besteht darin, dass ein einfacher ROIC-Filter möglicherweise eher Unternehmen einschließt, die von einmaligen Ausschüttungen, zyklischen Spitzen und buchhalterischen Anomalien profitiert haben, als wirklich hervorragende Unternehmen.
Um ein effektives Screening zu erstellen, müssen ROIC-Schwellenwerte mit Filtern für Nachhaltigkeit, Qualität und Bewertung kombiniert werden. Das Ziel ist nicht die Maximierung der Anzahl der Aktien, die in den Ergebnissen erscheinen, sondern die Maximierung des Prozentsatzes der Ergebnisse, die weitere Untersuchungen rechtfertigen. Ein Screening, das zwanzig hochwertige Kandidaten liefert, ist besser als eines, das zweihundert Namen liefert, für deren Analyse Sie nie Zeit haben werden.
Legen Sie den richtigen ROIC-Schwellenwert fest
Der minimale ROIC-Schwellenwert bestimmt sowohl die Qualität als auch die Quantität der Ergebnisse. Wird er zu niedrig angesetzt, werden nur mittelmäßige Unternehmen angezeigt. Wird er zu hoch angesetzt, werden solide Unternehmen ausgeschlossen, die dennoch Werte schaffen.
Eine Mindest-ROIC-Schwelle von 12-15 % ist für die meisten Screenings gut geeignet. Dieser Wert übersteigt bei fast allen Unternehmen die Kapitalkosten und stellt sicher, dass die Ergebnisse nur Unternehmen enthalten, die wirtschaftliche Gewinne und nicht nur buchhalterische Gewinne erzielen. Unternehmen, die durchgängig eine Kapitalrendite von über 12 % erzielen, verfügen in der Regel über einen Wettbewerbsvorteil, sei es durch Markenstärke, Größenvorteile, Umstellungskosten oder operative Exzellenz.
Eine Anhebung des Schwellenwerts auf 20 % oder mehr schränkt den Fokus auf wirklich außergewöhnliche Unternehmen ein, verkleinert jedoch den Kandidatenpool drastisch. Nur ein kleiner Prozentsatz der börsennotierten Unternehmen erzielt eine Rendite auf diesem Niveau. Der engere Filter ist sinnvoll, wenn Sie unabhängig von der Bewertung die hochwertigsten Unternehmen suchen. Er ist weniger sinnvoll, wenn Sie ein breiteres Spektrum an Möglichkeiten suchen, das gute Unternehmen zu attraktiven Preisen umfasst.
Ziehen Sie die Verwendung eines Mehrjahresdurchschnitts anstelle eines einzelnen Jahres in Betracht. Ein Unternehmen, das im letzten Jahr eine Kapitalrendite von 25 % erzielte, könnte von vorübergehenden Faktoren profitiert haben. Ein Unternehmen, das über einen Zeitraum von fünf Jahren einen Durchschnitt von 18 % erzielt hat, hat eine nachhaltige Leistung gezeigt. Das Screening auf der Grundlage historischer Durchschnittswerte filtert einmalige Spitzenwerte heraus und zeigt Unternehmen mit dauerhafter Wirtschaftlichkeit auf.
TIKR-Tipp: Der Global Screener von TIKR ermöglicht die Filterung nach ROC (Return on Capital). Legen Sie einen Mindestschwellenwert fest und kombinieren Sie diesen mit Zeitraumspezifikationen, um nach Unternehmen zu suchen, die Ihre Renditeanforderungen erfüllen.
Hinzufügen von Filtern für Qualität und Nachhaltigkeit
Ein hoher ROIC-Schwellenwert allein erzeugt zu viele falsch positive Ergebnisse. Durch Hinzufügen von Qualitätsfiltern werden Unternehmen ausgeschlossen, deren hohe Renditen wahrscheinlich nicht von Dauer sind oder deren Geschäfte andere Probleme haben, die ihre Kapitaleffizienz aufheben.
Erfordern Sie ein positives Ertragswachstum, um Unternehmen im Niedergang auszuschließen. Ein Unternehmen, das eine Kapitalrendite von 12 % erwirtschaftet, während die Einnahmen schrumpfen, erntet eher einen sich verschlechternden Vermögenswert, als dass es einen Wachstumsmotor aufbaut. Selbst bescheidene Wachstumsziele wie 3 bis 5 % jährlich filtern schmelzende Eiswürfel heraus und konzentrieren die Ergebnisse auf Geschäftsbereiche mit anhaltender Kundennachfrage.
Fügen Sie Anforderungen an die Margenstabilität hinzu, um Unternehmen auszusondern, deren Rendite von einer unhaltbar hohen Rentabilität abhängt. Bruttomargen, die über dem Branchendurchschnitt liegen, in Kombination mit stabilen operativen Margen, deuten auf eine Preisgestaltungsmacht und Kostendisziplin hin, die anhaltend hohe Renditen ermöglichen. Margen auf zyklischen Höchstständen oder oberhalb historischer Normen gehen oft zurück und ziehen die Kapitalrendite mit sich nach unten.
Berücksichtigen Sie Bilanzkriterien, um zu vermeiden, dass Unternehmen hohe Renditen durch übermäßige Verschuldung finanzieren. Ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von weniger als dem 2-3-fachen stellt sicher, dass eine hohe Kapitalrendite die operative Stärke und nicht die Finanztechnik widerspiegelt. Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad können beeindruckende Eigenkapitalrenditen aufweisen, die jedoch zusammenbrechen, wenn die Schuldenkosten steigen oder die Refinanzierung schwierig wird.
TIKR-Tipp: Legen Sie zusätzliche Kriterien in den Global Screener von TIKR ein, indem Sie Filter für Umsatzwachstum, Margen und Verschuldungsgrad hinzufügen. Jeder zusätzliche Filter grenzt die Ergebnisse auf Unternehmen ein, die hohe Renditen mit nachhaltigen Geschäftspraktiken kombinieren.
Screening der Bewertung zusammen mit der Qualität
Aktien mit hoher Kapitalrendite werden oft mit einem Aufschlag bewertet. Der Markt erkennt ihre überlegene Wirtschaftlichkeit an und bewertet sie entsprechend. Ein Screening, das die Bewertung außer Acht lässt, kann wunderbare Unternehmen zu Preisen hervorbringen, die schlechte Renditeaussichten bieten.
Das Hinzufügen von Bewertungsfiltern schafft ein Gleichgewicht zwischen Qualität und Chancen. Ein KGV unter dem 25-fachen oder ein EV/EBITDA-Multiple unter dem 15-fachen schließt die teuersten Namen aus, lässt aber immer noch Premium-Bewertungen zu, die Qualitätsunternehmen verdienen. Diese Schwellenwerte eliminieren Aktien, die auf Perfektion getrimmt sind, während diejenigen mit vernünftigen Erwartungen erhalten bleiben.
Alternativ können Sie zunächst ohne Bewertungsfilter suchen und die Ergebnisse dann nach Bewertungskennzahlen sortieren. Dieser Ansatz zeigt das gesamte Universum der Unternehmen mit hohem ROIC und lässt Sie erkennen, welche Unternehmen einen relativen Wert bieten. Ein Unternehmen, das mit dem 18-fachen der Gewinne gehandelt wird, während seine Konkurrenten mit dem 25-fachen bewertet sind, verdient möglicherweise weitere Untersuchungen, auch wenn das 18-fache in absoluten Zahlen nicht als billig zu bezeichnen ist.
Betrachten Sie die Rendite des freien Cashflows als Bewertungsfilter für kapitaleffiziente Unternehmen. Unternehmen mit hohem ROIC wandeln ihre Gewinne in der Regel effektiv in Barmittel um, so dass cash-basierte Bewertungskennzahlen besonders relevant sind. Eine Mindestrendite des freien Cashflows von 4-5 % stellt sicher, dass die Screening-Ergebnisse im Verhältnis zu ihren Marktpreisen aussagekräftige Barmittel generieren.
TIKR-Tipp: Fügen Sie Ihren Global Screener-Filtern Bewertungskriterien hinzu, wie z. B. NTM P/E oder NTM MC/FCF. Dadurch werden Unternehmen mit hohem ROIC identifiziert, die zu vernünftigen Multiplikatoren gehandelt werden, und nicht solche, die auf Perfektion getrimmt sind.
Überprüfen Sie die Ergebnisse vor der Investition
Die Screening-Ergebnisse dienen als Ausgangspunkt für die Recherche, nicht als Kaufliste. Bei jedem Kandidaten muss überprüft werden, ob die hohe Kapitalrendite real, nachhaltig und zu einem angemessenen Preis verfügbar ist. Screens zeigen Möglichkeiten auf. Die Analyse bestätigt sie.
Untersuchen Sie die Entwicklung der Kapitalrendite über mehrere Jahre für jeden Kandidaten. Ein Unternehmen, das im Screener eine Kapitalrendite von 18 % anzeigt, hat vielleicht vor fünf Jahren 25 % verdient und ist seitdem stetig gesunken. Der Screenshot verdeckte einen beunruhigenden Trend. Überprüfen Sie die fünf- bis zehnjährige Historie, um stabile hohe Renditen von schwindenden Renditen zu unterscheiden.
Untersuchen Sie die Quelle der hohen Renditen. Einige Unternehmen erzielen hohe ROIC durch echte Wettbewerbsvorteile, die über Jahrzehnte hinweg bestehen. Andere profitieren von zyklischen Spitzenwerten, vorübergehenden Lieferengpässen oder Rechnungslegungsentscheidungen, die die aktuellen Ergebnisse glätten. Wenn man versteht, was die Renditen antreibt, kann man besser einschätzen, ob sie anhalten werden.
Beurteilen Sie, ob die Bewertung für die Risiken entschädigt. Ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 20 % wie Dell, das zum 30-fachen des Gewinns gehandelt wird, bietet eine geringere Sicherheitsspanne als ein Unternehmen mit einer Kapitalrendite von 15 %, das zum 15-fachen des Gewinns gehandelt wird. Die etwas geringeren Renditen könnten zu besseren Anlageergebnissen führen, wenn sie zu einem attraktiveren Preis erworben werden. Wägen Sie Qualität und Bewertung gegeneinander ab, anstatt nur nach einer der beiden Dimensionen auszuwählen.
TIKR-Tipp: Klicken Sie nach einem Screening auf jeden Kandidaten und überprüfen Sie die ROC-Historie in den detaillierten Finanzdaten von TIKR unter Kennzahlen. Dieser Überprüfungsschritt zeigt, ob hohe Renditen ein stabiles Muster oder eine vorübergehende Spitze darstellen.
Der TIKR-Tipp
Das Screening nach Aktien mit hohem ROIC identifiziert systematisch Unternehmen mit überlegener Wirtschaftlichkeit. Eine Mindestschwelle von 12-15% lässt Unternehmen auftauchen, die Renditen über ihren Kapitalkosten erzielen. Durch das Hinzufügen von Filtern für Umsatzwachstum, Margenstabilität und Bilanzstärke werden Kandidaten eliminiert, deren hohe Renditen wahrscheinlich nicht von Dauer sein werden. Die Bewertungskriterien stellen sicher, dass die Screening-Ergebnisse vernünftige Renditeaussichten und nicht nur historische Qualität bieten.
Das Screening liefert Kandidaten, keine Schlussfolgerungen. Jedes Ergebnis muss durch eine historische Analyse, ein Verständnis der Renditetreiber und eine Bewertungsbewertung überprüft werden. Ein Unternehmen, das auf einem Screening mit hohem ROIC erscheint, kann eine hervorragende Investition, ein Qualitätsunternehmen zu einem fairen Preis oder ein verblassender Star sein, der noch immer von seinem früheren Ruf lebt. Nur durch weitere Untersuchungen lassen sich diese Ergebnisse unterscheiden.
Der Global Screener von TIKR ermöglicht diesen Prozess durch die Kombination von ROC-Filtern mit Qualitäts- und Bewertungskriterien. Historische Finanzdaten belegen, dass hohe Renditen im Laufe der Zeit bestehen bleiben. Die Plattform zeigt Kandidaten effizient auf und liefert die Daten, um sie gründlich zu bewerten. Dieser Arbeitsablauf identifiziert Unternehmen, die das Kapital effektiv zusammensetzen, und filtert gleichzeitig das Rauschen aus einfacheren Bildschirmen heraus.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
