Wichtige Erkenntnisse
- Alphabets Google, Nvidia, Microsoft, Broadcom, AMD, Micron und TSMC werden für 26 Milliarden Dollar Aktien von Anthropic zum Börseneinführungspreis kaufen, zusätzlich zu einem Angebot von bis zu 64,4 Milliarden Dollar.
- Die meisten dieser Käufer verkaufen Anthropic auch die Rechenleistung hinter seinen Verpflichtungen in Höhe von 895 Milliarden Dollar, sodass ein Teil des Geldes, das ihre Rechnungen bezahlt, ihr eigenes ist.
- Broadcom hat das meiste auf dem Spiel, mit 161 Milliarden Dollar an Verpflichtungen von Anthropic gegenüber 63,9 Milliarden Dollar Umsatz im Geschäftsjahr 2025.
- Die Käufer unterliegen keiner sechsmonatigen Haltefrist, und der Anthropic-Anteil ihrer Auftragsbestände ist nur so solide wie die nächsten Quartale von Anthropic.
Google-Mutter Alphabet (GOOG) steht kurz davor, bei einem seiner größten Kunden einzusteigen, und bringt Gesellschaft mit.
Alphabet, Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Broadcom (AVGO), AMD, Micron und TSMC werden für 26 Milliarden Dollar Aktien von Anthropic zum Börseneinführungspreis über eine Privatplatzierung kaufen, wie die aktualisierte Einreichung von Anthropic am Dienstag zeigt. Das ist zusätzlich zu den bis zu 64,4 Milliarden Dollar, die Anthropic und einige seiner Unterstützer im Rahmen des Börsengangs selbst aufbringen, zu einem Preis von 70 bis 78 Dollar pro Aktie.
Der Technologiekritiker Ed Zitron war nicht beeindruckt. Als die Nachricht von dem Deal am Montag bekannt wurde, postete er auf X, dass "die Aktionäre revoltieren sollten", da die Käufer "sich buchstäblich selbst Geld zuführen".
Hart, aber er hat einen Punkt.
Folgen Sie dem Geld
Die Einreichung von Anthropic zeigt Verpflichtungen in Höhe von 895 Milliarden Dollar, hauptsächlich für Rechenleistung und Chips, und etwa 70 Milliarden Dollar davon fallen im Jahr bis September 2027 fällig. Das S-1-Dokument nennt die größten Posten bei Broadcom mit 161 Milliarden Dollar und bei Google mit 121 Milliarden Dollar. Microsoft ist, wie Google, sowohl ein Unterstützer von Anthropic als auch ein wichtiger Lieferant seiner Rechenleistung.
Die Unternehmen, die Anthropic seine Rechnungen schicken, decken nun also einen Teil davon ab. Die 26 Milliarden Dollar entsprechen mehr als einem Drittel dessen, was Anthropic im kommenden Jahr schuldet.
Auch ist dies nicht die erste Schleife. Im November 2025 vereinbarte Nvidia, bis zu 10 Milliarden Dollar in Anthropic zu investieren, und Microsoft bis zu 5 Milliarden Dollar, während sich Anthropic verpflichtete, für 30 Milliarden Dollar Rechenleistung auf Microsofts Azure-Cloud und bis zu ein Gigawatt Kapazität auf Nvidias Systemen zu kaufen.
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Broadcom hat das meiste auf dem Spiel
Diese 161 Milliarden Dollar sind etwa zweieinhalb Mal so viel wie die 63,9 Milliarden Dollar Umsatz, die Broadcom im Geschäftsjahr 2025, das im Oktober endete, erzielte. Analysten erwarten, dass der Umsatz von Broadcom bis zum Geschäftsjahr 2028 mehr als vervierfachen wird:
Anthropic ist ein großer Teil davon, wie Broadcom dorthin gelangt, was es zu einem 161-Milliarden-Dollar-Risiko machte, noch bevor Broadcom zustimmte, am Börsengang teilzunehmen. Nun wird ein Teil des Geldes, das Anthropic an Broadcom zahlt, ursprünglich von Broadcom selbst stammen.
Kleines Geld, bis man es leiht
Das Argument für den Deal ist, dass 26 Milliarden Dollar für diese Unternehmen Peanuts sind und ihnen einen Anteil an ihrem größten Kunden verschaffen. Der freie Cashflow von Alphabet allein überstieg in jedem Jahr von 2021 bis 2025 60 Milliarden Dollar:
Aber dieses Jahr sieht ganz anders aus. Der freie Cashflow von Alphabet betrug im dritten Quartal minus 9,1 Milliarden Dollar, eine Zahl, die eine EU-Strafzahlung von 5,2 Milliarden Dollar einschließt, und Analysten erwarten nun minus 18,4 Milliarden Dollar für 2026 und minus 43,0 Milliarden Dollar für 2027. Es hat seine langfristigen Schulden im ersten Halbjahr 2026 auf Nennwert etwa verdoppelt auf 101,1 Milliarden Dollar und im Juni neue Aktien im Wert von 49,6 Milliarden Dollar verkauft. Was auch immer Alphabet in Anthropic steckt, ist also effektiv geliehenes Geld und neue Aktien.
Die Ausgaben von Microsoft erzählen eine ähnliche Geschichte. Seine Investitionsausgaben haben sich in vier Jahren fast verfünffacht, während es die Art von Kapazitäten aufbaut, die Anthropic mietet:
Jeder Dollar, den Microsoft in den Börsengang steckt, kann als Zahlung für diese Kapazitäten zu ihm zurückkehren.
Keine Stimmrechte, keine Haltefrist
Plus: Die Käufer erhalten stimmrechtslose Class-N-Aktien zum gleichen Preis, den öffentliche Investoren zahlen. Und weil es sich um einen privaten Deal handelt, unterliegen sie nicht der üblichen sechsmonatigen Haltefrist, die Insider normalerweise daran hindert, direkt nach dem Börsengang zu verkaufen.
Daher glaube ich nicht an die Idee, dass die Beteiligung diese Lieferanten langfristig an Anthropic bindet. Jeder von ihnen könnte verkaufen, sobald die Aktie gehandelt wird. Wenn ein Autohändler ein Drittel Ihrer Ratenzahlungen im ersten Jahr übernimmt, würden Sie trotzdem vom Hof fahren, und der Händler würde den Verkauf trotzdem verbuchen.
Hier gilt dasselbe.
Was das für die Lieferanten bedeutet
Die Platzierung ist ein kleiner Teil dessen, was diese Unternehmen ausgeben. Aber ein Teil der Anthropic-Umsätze in ihren Auftragsbeständen ist nun ihr eigenes Geld, das zu ihnen zurückkehrt, und Broadcom hat davon am meisten. Meiner Ansicht nach sind diese Aktien aufgrund ihrer eigenen Geschäfte besitzenswert, und der Anthropic-Anteil ihrer Auftragsbestände ist nur so solide wie die nächsten Quartale von Anthropic.
Natürlich erreichte der Umsatz von Anthropic im dritten Quartal fast 17 Milliarden Dollar, gegenüber 1,4 Milliarden Dollar im Vorjahreszeitraum. Wenn es so weiterwächst, wird der Kreis wie eine kluge frühe Wette aussehen. Der erste Test kommt, wenn die Aktie mit dem Handel beginnt, was laut Wall Street Journal der 19. oder 20. November sein könnte.
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