Die Aktien von Goldman Sachs (GS) stiegen am frühen Dienstag, den 13. Oktober, um etwa 4 % auf rund 925 $, nachdem die Bank die Schätzungen für das dritte Quartal deutlich übertroffen hatte. Sie erzielte einen Gewinn von 17,01 $ je Aktie gegenüber einem LSEG-Konsens von 13,02 $, und der Nettoumsatz stieg um 23 % auf 18,68 Mrd. $, was das zweitbeste Quartal aller Zeiten war.
Hier kommt der seltsame Teil. Im gleichen Quartal gab Goldman 3 Mrd. $ für den Rückkauf eigener Aktien zu einem Durchschnittspreis von 1.048,73 $ je Aktie aus. Selbst nach dem heutigen Sprung liegt die Aktie etwa 12 % unter diesem Preis.
Was den starken Quartalsabschluss von Goldman antrieb
- Aktienhandel: Der Umsatz stieg um 72 % auf 6,44 Mrd. $, getrieben von Finanzierungen und Derivaten.
- Investment Banking: Die Gebühren stiegen um 21 % auf 3,22 Mrd. $, und die Beratungssparte verzeichnete einen Rekord.
- FICC: Fiel um 1 % auf 3,47 Mrd. $ (die Schwäche im Anleihenhandel, die auch JPMorgan traf).
- Asset & Wealth Management: Der Umsatz stieg um 14 % auf 5,05 Mrd. $.
- Platform Solutions: Der Umsatz fiel um 72 % auf 170 Mio. $, beeinträchtigt durch Abschreibungen auf das Apple Card-Portfolio.
Wie viel davon kann Goldman wiederholen?
Die Daten von TIKR zeigen, wie stark sich das Handels- und Dealgeschäft ausgedehnt hat. Der Umsatz von Global Banking & Markets lag im Großteil des Jahres 2025 bei rund 10 Mrd. $ pro Quartal, bevor er im zweiten Quartal 2026 auf 15,52 Mrd. $ hochschnellte. Das dritte Quartal mit 13,46 Mrd. $ liegt zwar immer noch 32 % über dem Vorjahreswert, ist aber um 13 % niedriger als im Vorquartal. Der Höhepunkt könnte bereits überschritten sein.
Asset & Wealth Management ist die stabilere Hälfte. Laut der Pressemitteilung des Unternehmens übertrifft der Wert von 5,05 Mrd. $ in diesem Quartal den Höchstwert von 4,90 Mrd. $ in der TIKR-Grafik.
Die Renditen haben sich parallel dazu erholt. Nach der Berechnung von TIKR fiel die Eigenkapitalrendite von Goldman auf 8,43 % im Jahr 2023 und erholte sich auf 16,55 % im Jahr 2025. Goldmans eigene Kennzahl, die Rendite auf das durchschnittliche Stammkapital, liegt etwas niedriger (7,5 % bzw. 15,0 % in diesen Jahren), und die Bank bezifferte diesen Quartalswert auf annualisierte 18,7 %.
Die Kursentwicklung der Goldman-Aktie in diesem Jahr
Der Markt hat bereits eine Verlangsamung im Handelsgeschäft eingepreist. Das Forward-KGV von Goldman erreichte Mitte 2026 18,48x und ist seitdem auf 14,00x gesunken, was etwa 24 % niedriger ist. Vor dem heutigen Kursgewinn stellte Reuters fest, dass die Aktie im Jahr 2026 nur etwa 1,7 % gestiegen war und damit hinter Morgan Stanley (MS) und dem S&P 500 zurücklag.
Diese Abwertung hat eine gewisse Logik: Der Umsatz von Global Banking & Markets im zweiten Quartal sieht bereits wie der Höchststand aus. Aber 14x liegt immer noch über dem Durchschnitt von 12,05x für Goldman seit Ende 2021, daher ist die Aktie auch nicht auf einen Zusammenbruch eingepreist.
Was die Goldman-Aktie wert ist, wenn der Boom nachlässt
Die Frage, die mich interessierte, war, was passiert, wenn sich dieses Quartal als die guten Zeiten herausstellt und nicht als die neue Normalität.
Daher habe ich mein Modell vorsichtig aufgebaut: Ein Umsatzwachstum von nur 3,2 % pro Jahr ausgehend von der Basis 2025, was ein deutliches Nachlassen nach dem Anstieg 2026 beinhaltet, und ein KGV, das von den heutigen 14x um etwa 1,8 % pro Jahr sinkt. Das Einzige, was ich Goldman zugutehalte, ist die Marge. Eine Nettogewinnmarge von 29,3 % liegt knapp über den 28 % in diesem Quartal, was das größere Vermögensverwaltungsgeschäft helfen sollte zu halten.
Das führt die Aktie bis Ende 2030 immer noch auf etwa 1.191 $. Ausgehend vom Startpreis von 894 $ in meinem Modell entspricht das einem Kursgewinn von 33 % oder etwa 7 % pro Jahr, ohne Dividenden. Nach dem heutigen Sprung liegt das Aufwärtspotenzial näher bei 29 %. Das Kursziel liegt auch etwa 14 % über dem, was Goldman selbst im letzten Quartal für seine Aktien bezahlt hat.
Fazit
Goldman hat gerade gezeigt, dass es in einem starken Markt eine Rendite von 18,7 % erzielen kann, und die Aktie wird zu einem niedrigeren KGV gehandelt als vor drei Monaten. Das Risiko besteht darin, dass der Handelsumsatz weiter von seinem Höchststand im zweiten Quartal fällt, und JPMorgan (JPM) hat heute bereits gezeigt, dass eine Verlangsamung im Anleihenhandel einen starken Abschluss in eine Enttäuschung verwandeln kann.
Selbst in einem Modell mit nachlassendem Boom bietet die Goldman-Aktie jedoch von rund 925 $ bis Ende 2030 etwa 6 % annualisiertes Kursaufwärtspotenzial, ohne Dividenden, und der eigene Rückkaufspreis des Managements lag deutlich über dem aktuellen Aktienkurs. Die Ergebnisse von Morgan Stanley am Mittwoch, den 14. Oktober, werden zeigen, ob der Anstieg im Aktienhandel von Goldman branchenweit war oder nur bei Goldman selbst.
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