Die wichtigsten Punkte
- Die Aktien von Ferguson sprangen heute um 12 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 9,5 % auf 9,0 Mrd. $ stieg und das Unternehmen seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf ein Wachstum von etwa 7 % anhob.
- Die Umsätze im Nichtwohnungsbau wuchsen um 15 % dank großer Projekte, während der Wohnungsbau in einem schwachen Immobilienmarkt um 6 % zulegte.
- Core & Main und Watsco verzeichnen die gleiche Aufteilung.
- Die Übernahmen von Ferguson trieben die Nettoverschuldung auf das 1,7-fache des bereinigten EBITDA und pausierten Aktienrückkäufe, aber das Quartal hat den Sprung verdient.
Die Aktie von Ferguson Enterprises (FERG) sprang heute um 12 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal von 9,0 Mrd. $ die Erwartungen der Analysten von 8,69 Mrd. $ übertraf und Ferguson seine Jahresprognose anhob.
CEO Kevin Murphy bezeichnete es im Gespräch mit Analysten als "einen herausfordernden Wohnungsbaumarkt", aber die Umsätze im Nichtwohnungsbau sprangen um 15 %. Seine Konkurrenten sehen die gleiche Aufteilung: Core & Main (CNM) verzeichnet starkes Wachstum durch große Projekte, und Watsco (WSO) steigert seine Umsätze im Wohnungsbau im gleichen Immobilienmarkt.
Große Projekte trugen das Quartal
Das organische Wachstum betrug 7,0 %, und Übernahmen fügten 2,7 % hinzu. Der Wohnungsbau wuchs trotz schwachem Neubau und nachlassender Instandhaltungsarbeit in den USA um 6 %. Ferguson führt den Sprung im Nichtwohnungsbau auf Marktanteilsgewinne zurück, wobei die offenen Aufträge wachsen und die Ausschreibungsaktivität stark ist.
Die bisherigen Jahresergebnisse und FloWorks, ein am 31. August übernommenes Unternehmen für Durchflussregelung, führten zu einer Anhebung der Umsatzprognose auf ein Wachstum von etwa 7 %, gegenüber zuvor mittleren einstelligen Zuwachsraten. Das bereinigte Ergebnis je Aktie stieg um 7,9 % auf 3,43 $. Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten, dass das bereinigte Ergebnis weiterhin um etwa 8–11 % pro Jahr steigen würde.
Die höhere Prognose gibt ihnen mehr Grund, diese Schätzungen anzuheben als zu senken, obwohl die Prognose für die Zinsaufwendungen auf etwa 235 Mio. $ von zuvor 200 Mio. $ angehoben wurde.
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Wettbewerber sehen die gleiche Aufteilung
Die Umsätze von Core & Main wuchsen im Quartal bis zum 2. August nur um 2,5 %, aber CEO Mark Witkowski sagte: "Brandschutz und große Kapitalprojekte, einschließlich Kläranlagen und Rechenzentren, erzielten starkes Wachstum." Sein nächster Bericht wird zeigen, ob diese Nachfrage alle hebt oder Ferguson Marktanteile gewinnt.
Watsco untermauert die Seite des Wohnungsbaus. Seine Umsätze mit HLK-Ausrüstung für den Wohnungsbau stiegen im dritten Quartal, ohne Übernahmen, um 7 %, nahe an Fergusons 6 %.
Die Übernahmen haben ihren Preis
Die 11 Übernahmen von Ferguson in diesem Jahr trieben die Nettoverschuldung auf das 1,7-fache des bereinigten EBITDA, gegenüber dem 1,0-fachen vor einem Jahr, und setzten Aktienrückkäufe aus, bis die Verschuldung sich dem unteren Ende seines Ziels von 1x-2x annähert.
Und Investoren zahlen dafür. Ferguson wurde zum letzten Schlusskurs mit dem 20-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt, über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 19x.
Zum heutigen Preis liegt es bei etwa dem 22-fachen, aber immer noch deutlich unter seinem Höchststand von Ende 2021 mit dem 29-fachen.
Dennoch denke ich, dass der Sprung verdient ist. Das Risiko besteht darin, dass die Ausschreibungsaktivität für Projekte nachlässt, bevor die Schulden sinken, daher sind seine offenen Aufträge die Zahl, die im Bericht Mitte Februar zu beobachten ist.
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