Die wichtigsten Punkte
- David Einhorns Greenlight Capital erhöhte seinen Viatris (VTRS)-Anteil im Quartal bis zum 30. Juni um 53 %, während Invenomic Capital Management, eine Firma mit 3,4 Mrd. USD, seinen Anteil um 46 % reduzierte.
- Viatris ist seit dem 30. Juni um 21 % gestiegen und hat im August seine Prognose für 2026 angehoben. Analysten erwarten, dass der Gewinn in jedem der nächsten drei Jahre wächst.
- Mit dem 7,3-fachen des zukünftigen Gewinns notiert die Aktie nahe dem oberen Ende ihrer Fünfjahresspanne und 6 % unter dem Konsensziel von 20 USD.
- Einhorn scheint mit seiner Einschätzung des Unternehmens richtigzuliegen, aber die nächsten Kursgewinne müssen aus den Gewinnen kommen, und der Q3-Bericht wird in den nächsten Tagen erwartet.
Zwei Fonds haben im selben Quartal gegensätzliche Positionen zu Viatris bezogen, und die Aktie hat sich seitdem stark bewegt.
David Einhorns Greenlight Capital erhöhte seinen Viatris-Anteil im Quartal bis zum 30. Juni um 53 %, wie aus der am 14. August eingereichten 13F-Meldung hervorgeht.
Invenomic Capital Management, das 3,4 Mrd. USD verwaltet, reduzierte seinen Anteil im selben Quartal um 46 %. Seine 13F-Meldung wurde am selben Tag eingereicht.
Einhorn kaufte zu, Invenomic reduzierte
Greenlight hielt Ende Juni 2,77 Millionen Viatris-Aktien im Wert von 44 Mio. USD. Das entsprach 1,1 % seiner 13F-Positionen und war die 33.-größte von 46 Positionen.
Einhorn ist auch kein Neuling bei dieser Aktie: Sein Brief an Investoren zu diesem Zeitpunkt besagte, dass Greenlight Viatris erstmals im Q4 2023 gekauft hatte.
Nach der Reduzierung hielt Invenomic 1,74 Millionen Aktien im Wert von 28 Mio. USD. Das entsprach 1,6 % seiner 13F-Positionen und war die 18.-größte von 115 Positionen.
Selbst nach dem Verkauf fast der Hälfte seiner Aktien hatte Invenomic also noch einen größeren Anteil seines 13F-Portfolios in Viatris als Greenlight (gemessen am prozentualen Anteil).
Dies sind die aktuellsten Einreichungen beider Fonds, Stand 30. Juni. Eine 13F-Meldung gibt nicht an, wann im Quartal ein Fonds gehandelt hat, was er bezahlt hat oder warum, und sie zeigt keine Leerverkaufspositionen.
Ihre 13F-Meldungen für das September-Quartel sind bis zum 16. November fällig.
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Die Gewinne drehen wieder nach oben
Bisher sieht Einhorns Trade besser aus: Viatris ist seit dem 30. Juni um 21 % gestiegen. (Das ist die Kursbewegung der Aktie vom Quartalsendpreis aus. Wir wissen nicht, was einer der Fonds bezahlt hat oder ob einer noch denselben Anteil hält.)
Viatris gab Investoren im Sommer reichlich zu tun. Die Q2-Mitteilung vom 6. August meldete einen Umsatz von 3,8 Mrd. USD, ein Plus von 3,5 % gegenüber dem Vorjahr, und erhöhte den Mittelpunkt ihrer Prognosespanne für 2026.
Das Unternehmen gab im Quartal außerdem etwa 550 Mio. USD an Aktionäre zurück, teilweise durch Aktienrückkäufe, und senkte seine Brutto-Verschuldungsquote auf das 2,9-fache.
Analysten erwarten, dass sich dies in den Gewinnen niederschlägt. Der normalisierte Gewinn pro Aktie sank von 2,93 USD im Geschäftsjahr 2023 auf 2,35 USD im Geschäftsjahr 2025, und der Konsens sieht einen Anstieg in jedem der nächsten drei Jahre auf 2,90 USD im Geschäftsjahr 2028 vor:
Das würde die Gewinne wieder nahe dem Niveau von 2023 bringen. Aber nur sechs Analysten haben eine Schätzung für diesen Zeitraum, gegenüber 11 für 2026 und 2027.
Das meiste der Neubewertung ist bereits geschehen
Der Haken ist, dass die Aktie bereits einen langen Weg zurückgelegt hat, um dies einzupreisen. Viatris notiert mit dem 7,3-fachen des zukünftigen Gewinns. Das liegt deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 4,3x und nahe dem Hoch von 7,5x, das am 29. Oktober erreicht wurde:
Das ist immer noch günstig für ein Unternehmen, von dem Analysten erwarten, dass es drei Jahre in Folge Gewinne steigert. Aber für den größten Teil der letzten fünf Jahre notierte Viatris weit darunter.
Auch die Wall Street ist der Aktie hinterhergelaufen. Das Konsensziel ist von 12 USD vor einem Jahr auf 20 USD heute gestiegen, während die Aktie von 10,53 USD auf 18,92 USD stieg:
Bei 18,92 USD verbleiben damit 7 % Aufwärtspotenzial zum Durchschnittsziel der 12 Analysten, die Viatris abdecken. Das höchste Ziel liegt bei 26 USD, das niedrigste bei 14 USD.
Einhorn liegt auf der besseren Seite
So wie ich es sehe, hat Einhorn recht. Es wird erwartet, dass die Gewinne wieder wachsen, das Management hat seine Prognose angehoben und kauft Aktien zurück, und das 7,3-fache des zukünftigen Gewinns ist ein niedriger Preis für all das.
Das Risiko ist, dass die Erholung bisher nur in den Schätzungen existiert. Die 2,35 USD im Geschäftsjahr 2025 sind das letzte vollständige Jahr, über das Viatris berichtet hat, und es war das niedrigste der letzten drei.
Auch Invenomics Reduzierung ist nicht schwer zu verstehen. Das KGV liegt nahe seinem Fünfjahreshoch, und die Aktie ist nahe am Durchschnittsziel der Wall Street.
Von hier aus müssen die nächsten Aufwärtsschübe aus den Gewinnen kommen, daher sieht Viatris nach einer langsameren Geschichte aus als noch im Juni.
Viatris wird voraussichtlich in den nächsten Tagen seinen Q3-Bericht veröffentlichen. Wenn dieser Bericht die angehobene Prognose für 2026 bestätigt, wird Einhorns Zukauf noch besser aussehen.
Die 13F-Meldungen der Fonds für das September-Quartal werden zeigen, ob Invenomic weiterverkauft hat.
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