Wichtige Kennzahlen für D-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,9 %
- 52-Wochen-Spanne: $56 bis $73
- Zielpreis gemäß Bewertungsmodell: $77
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 14,8 % über 2,4 Jahre
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Virginias Rechenzentren-Maschine läuft weiter auf Hochtouren
Die Aktien von Dominion Energy (D) sind diese Woche leicht gesunken, aber diese ruhige Bewegung verbirgt ein wirklich starkes Quartal. Die Aktie ist im vergangenen Jahr immer noch um etwa 26 % gestiegen, daher mögen die Anleger offenbar, was sie im Boom der Rechenzentren in Virginia sehen.
Dominion ist ein regulierter Strom- und Gasversorger und bedient Kunden in Virginia, North Carolina und South Carolina. Sein größter Wachstumstreiber derzeit sind Rechenzentren, denn Nord-Virginia ist zum weltweit größten Standort für Rechenzentrumskapazität geworden, und Dominion versorgt den größten Teil davon mit Strom.
Der operative Umsatz stieg im Q2 um 18 % gegenüber dem Vorjahr auf 4,48 Mrd. $ und übertraf die Konsensschätzung von 4,04 Mrd. $ deutlich. Das operative Ergebnis je Aktie belief sich auf 0,79 $, während das Management die Prognose für das Gesamtjahr bekräftigte. Das Unternehmen verwies außerdem auf mehr als 53 Gigawatt an Rechenzentrumskapazität in verschiedenen Vertragsstadien, darunter 12 Gigawatt, die bereits durch unterzeichnete Vereinbarungen gesichert sind. Dieser Auftragsbestand ist seit Jahresbeginn allein um 5 Gigawatt gewachsen.
CEO Robert Blue erläuterte den Trend klar im Ergebnisgespräch. Er sagte, Dominions Kunden "sagen uns durchgängig, dass viele ihrer wertvollsten Workloads in Virginia gebaut werden müssen und dort bleiben müssen", aufgrund der einzigartigen Netzverdichtung und Konnektivität des Bundesstaates. Er fügte hinzu, dass Dominion diese Kunden "auf die richtige Weise in sein System integriert und bestehende Kunden vor Kostenverschiebungen schützt".
Aber steigende Brennstoffkosten sind die Kehrseite dieser Wachstumsgeschichte. Die Brennstoffkosten in Virginia sind in fünf Jahren um fast 90 % gestiegen, da die Nachfrage das Netz weiterhin belastet, und das wirft echte Fragen zur Bezahlbarkeit in der Zukunft auf.
Wenn Dominions Fusion mit NextEra Energy die Prüfung übersteht, würde das fusionierte Unternehmen zum größten regulierten Versorgungsunternehmen des Landes werden. Für die Zukunft sind Anhörungen ab diesem November in Virginia der nächste große Meilenstein, den es zu beobachten gilt.
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Wachstum gegen Fusionsrisiko abwägen
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 7,6 %
- Operative Margen: 34,2 %
- KGV bei Exit: 17,1x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 77 $, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 14,8 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 6,0 % impliziert.
Dominions Wachstumsgeschichte sieht auf dem Papier einfach aus. Rechenzentren erweitern kontinuierlich die Rate Base, und regulierte Versorger verdienen üblicherweise eine Rendite auf diese neue Investition. Aber eine annualisierte Rendite von 6,0 % liegt näher an moderat attraktiv als an wirklich unterbewertet, daher kommt die Lücke im Wesentlichen auf zwei Dinge an: Brennstoffkosten und Fusionsunsicherheit.
Die Margen haben Spielraum zum Wachsen, wenn Dominion weiterhin gemäß seinem Large-Load-Rahmen abrechnet, da diese Struktur darauf ausgelegt ist, dass Rechenzentrenskunden ihren angemessenen Anteil an den Infrastrukturkosten tragen. Das Management sagt, dass dies die Margen schützen sollte, selbst während die Brennstoffkosten weiter steigen.
Die NextEra-Fusion fügt jedoch eine weitere Komplexitätsebene hinzu. Während der Deal echte Skalenvorteile freisetzen könnte, bringt er auch Ausführungsrisiken mit sich, die an regulatorische Zeitpläne in mehreren Bundesstaaten geknüpft sind. Da Virginias Gouverneur in den Prüfungsprozess eingegriffen hat, könnten einige Anleger Dominions Aktien weiterhin diskontieren, bis diese Unsicherheit beseitigt ist.
Im Vergleich zu seiner eigenen Handelshistorie liegt Dominions aktuelles KGV in etwa im Einklang mit seinem Fünfjahresdurchschnitt. Der Markt hat also weder das Aufwärtspotenzial aus dem Rechenzentrenwachstum noch das Abwärtsrisiko aus Fusionsverzögerungen vollständig eingepreist.
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Wie Dominion im Vergleich zu anderen Versorgern dasteht
Dominions engster Vergleich ist NextEra Energy (NEE), sein vorgeschlagener Fusionspartner und einer der größten regulierten und erneuerbaren Versorger des Landes. NextEra übertraf auch seine eigenen Gewinnschätzungen für Q2 aufgrund ähnlicher Rechenzentrennachfrage, daher erstreckt sich dieser Trend eindeutig auf die gesamte Branche.
American Electric Power (AEP) bietet einen weiteren nützlichen Vergleichsmaßstab, da es in überlappenden Rechenzentrenkorridoren wie Ohio und Texas tätig ist. Das Forward-KGV von AEP von etwa 19x liegt über der Modellannahme von 17,1x für Dominion, und diese Lücke spiegelt teilweise den größeren vertraglich gesicherten Lasten-Pipeline von AEP von 69 Gigawatt bis 2030 wider, verglichen mit Dominions 53 Gigawatt über alle Vertragsstadien hinweg.
Dominions modelliertes Umsatzwachstum von 7,6 % schneidet günstig im Vergleich zu seinem eigenen durchschnittlichen Wachstum der letzten fünf Jahre von nur 3,1 % ab. Die Rechenzentrenwelle hat also eindeutig das Wachstum für einen Versorger neu beschleunigt, der jahrelang nur langsam gewachsen war, selbst während die NextEra-Fusion die meisten Schlagzeilen auf sich zieht.
Was treibt Dominion Aktie in Zukunft an?
Der klarste kurzfristige Katalysator ist der Zeitplan der NextEra-Fusion. Anhörungen beginnen in Virginia diesen November und in South Carolina im Dezember, und endgültige Entscheidungen werden für etwa Januar 2027 erwartet. Aber jedes Anzeichen einer Verzögerung oder zusätzlicher Auflagen könnte die Aktie scharf in die eine oder andere Richtung bewegen.
Das Wachstum der Rechenzentrenverträge bleibt der Kernmotor hier. Dominion plant, seine detaillierten Angaben zum Auftragsbestand später in diesem Jahr zu aktualisieren, daher würde jede Beschleunigung über die aktuelle Pipeline von 53 Gigawatt hinaus die bullische Argumentation stützen, die in dieses Modell eingebaut ist.
Das Coastal Virginia Offshore Wind-Projekt, das jetzt zu 81 % abgeschlossen ist, ist ein weiterer Katalysator, den es zu verfolgen gilt. Da weitere Terminverschiebungen die endgültige Turbineninstallation bereits auf Ende 2027 verschoben haben, sind die Kosten dadurch um etwa 2 % gestiegen.
Regulatorische Ergebnisse in Dominions Versorgungsgebiet werden ebenfalls wichtig sein, denn laufende Tarifverfahren und der Large-Load-Kostenschutzrahmen werden entscheiden, wie viel von diesem Rechenzentrenwachstum tatsächlich in den Ergebnissen ankommt.
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