Kennzahlen zur DENTSPLY Aktie
- Entwicklung in dieser Woche: -7,4%
- 52-Wochen-Spanne: $9,9 bis $17,2
- Aktueller Kurs: $11,8
Was ist passiert?
Dentsply Sirona(XRAY), ein globaler Hersteller von Dentalprodukten, der jetzt bei 11,80 USD gehandelt wird, versucht seinen aggressivsten kommerziellen Neustart seit Jahren, nachdem der Nettoumsatz im Geschäftsjahr 2025 mit 3,68 Mrd. USD den von den Anlegern erwarteten Wachstumspfad verfehlt hat und eine Wertminderung in Höhe von 144 Mio. USD die Tiefe des Lochs bei Implantaten und verbundener Technologie bestätigt hat.
Außerdem stellte CEO Dan Scavilla eine Umstrukturierung vor, die neben der Streichung der vierteljährlichen Dividende jährliche Einsparungen in Höhe von 120 Mio. USD vorsieht und etwa 128 Mio. USD jährlich in die Schuldentilgung und den Rückkauf von Aktien umleitet, wobei für das Geschäftsjahr 2026 ein Nettoumsatz von 3,5 bis 3,6 Mrd. USD und ein bereinigtes EPS von 1,40 bis 1,50 USD prognostiziert wird.
Im vierten Quartal 2025 stieg der Nettoumsatz von 961 Mio. USD um 6,2 % auf einem leicht vergleichbaren Niveau, das durch eine einmalige Byte-Rückerstattung und einen Rückenwind vor dem Kauf begünstigt wurde. Die bereinigte EBITDA-Marge sank jedoch um 10 Basispunkte auf 14,1 %, da 15 Mio. USD Gegenwind in Form von Zöllen und Volumenverlusten bei Implantaten und CAD/CAM, den computergestützten Design- und Fertigungssystemen, die das Premium-Ausrüstungssegment des Unternehmens verankern, die Anfälligkeit der Erholung deutlich machten.
Scavilla erklärte auf der Telefonkonferenz am 26. Februar, dass "wir tiefer gehen, uns schneller bewegen und mutiger sind, um ein nachhaltiges profitables Wachstum voranzutreiben", und begründete dies mit einer 50-prozentigen Erhöhung der Ausgaben für die klinische Ausbildung und einer zweistelligen Steigerung des Anteils von F&E am Umsatz, der von etwa 4 % auf 5 bis 6 % steigen soll.
Mit 120 Millionen Dollar an Restrukturierungseinsparungen, die reinvestiert werden sollen, drei neuen Vorstandsmitgliedern, darunter der frühere Patterson-CEO Don Zurbay und der frühere IDEXX-Finanzchef Brian McKeon, die die Unternehmensführung schärfen, einem von der FDA zugelassenen dentalen MRT-System, das zusammen mit Siemens Healthineers entwickelt wurde, und dem Implant Solutions World Summit, der für den 25. Juni in Göteborg geplant ist, stapelt Dentsply kurzfristige Katalysatoren auf einen 24-Monats-Plan zur Rückkehr zum Wachstum, der darauf abzielt, den Marktanteil von Implantaten in den USA wiederherzustellen und das volle kommerzielle Potenzial von DS Core, seiner Plattform für vernetzte Zahnmedizin, zu erschließen.
Die Meinung der Wall Street zur XRAY-Aktie
Die am 26. Februar angekündigte Umstrukturierung in Höhe von 120 Mio. USD und die Streichung der Dividende sind ein direkter Angriff auf den Einbruch des freien Cashflows, durch den der FCF von XRAY von 280 Mio. USD im Jahr 2024 auf nur noch 104 Mio. USD im Jahr 2025 gesunken ist - ein Rückgang von 63 % in einem einzigen Jahr.
Die Konsensschätzungen gehen davon aus, dass sich der FCF im Jahr 2026 auf 210 Mio. USD nahezu verdoppeln wird, da die Einsparungen aus der Umstrukturierung durchschlagen und sich die FCF-Marge von 2,8 % auf 5,8 % erholt, was durch die Umstellung auf das Streckengeschäft unterstützt wird, das die Verzerrungen des Händlerbestands im Wert von rund 30 Mio. USD reduziert.
Die Wall Street ist nach wie vor vorsichtig, hebt aber ihre Ziele leise an: 15 Analysten bewerten XRAY jetzt mit 2 "Kaufen", 1 "Outperform", 14 "Halten" und 1 "Underperform". Das durchschnittliche Kursziel von 14,43 $ bedeutet ein Kursplus von 22,3 % gegenüber den aktuellen 11,80 $.
Die Zielspanne reicht von 12,00 $ am unteren Ende bis 18,00 $ am oberen Ende, wobei der Bären-Fall von einer anhaltenden Verschlechterung des US-Implantatvolumens abhängt und der Bullen-Fall die Ausweitung des Return-to-Growth-Händlerkanals erfordert, um die Pipeline in Einnahmen im vierten Quartal umzuwandeln.
Was sagt das Bewertungsmodell aus?
Das Mid-Case-Modell von TIKR sieht ein Kursziel von 15,67 $ pro Aktie vor, was eine Gesamtrendite von 32,8 % impliziert, verankert in einem Umsatz-CAGR von nur 1,4 % und einer Erholung der FCF-Marge auf 10,1 % bis 2029. Das Modell setzt keine Markterholung voraus, sondern lediglich eine disziplinierte Umsetzung der bereits eingeleiteten Umstrukturierung.
Der Markt bewertet XRAY als strukturell gescheitertes Unternehmen, doch das TIKR-Modell benötigt nur 1,4 % Umsatz-CAGR, um eine Gesamtrendite von 32,8 % zu erzielen, was dies zu einer Margen- und nicht zu einer Wachstumsstory macht.
Der operative Beweis ist bereits erbracht: Die bis Ende Q1 2026 abgeschlossene kommerzielle Reorganisation und neue Vereinbarungen mit Patterson, Benco, Burkhart und A-dec positionieren das CTS-Segment, Dentsplys Geschäft mit angeschlossenen Geräten, für eine Umsatzwende in der zweiten Jahreshälfte.
Direktor Gregory Lucier und der neu ernannte Direktor James Forbes erwarben beide am 3. März Aktien und signalisierten damit, dass der Vorstand bei den aktuellen Kursen überzeugt ist, noch bevor es zu einer sichtbaren fundamentalen Verbesserung kommt.
Das Hauptrisiko ist China: Die volumenbasierte Beschaffungsphase zwei im Jahr 2026 hat bereits zu einem zweistelligen Rückgang des Implantatvolumens in der zweiten Jahreshälfte 2025 geführt, und ein anhaltender politischer Druck macht die Annahme einer Erholung der EBITDA-Marge zunichte, die dem Modellziel von 15,67 $ zugrunde liegt.
Beobachten Sie die Ergebnisse des zweiten Quartals 2026, um einen ersten klaren Hinweis auf das US-Implantatvolumen und den Verkauf von CTS-Geräten zu erhalten, insbesondere ob der Händlerbestand in Höhe von 30 Millionen US-Dollar planmäßig abgebaut wird und ob die bereinigte EBITDA-Marge über 14 % bleibt.
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