Wichtige Kennzahlen für die DAL-Aktie
- Performance der letzten Woche: -2,9%
- 52-Wochen-Spanne: $55,03 bis $95,68
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $85,34
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 6,6 % über 2,3 Jahre
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Übertreffen der Prognosen trotz Treibstoffkosten
Delta Air Lines (DAL) legte Q2-Ergebnisse vor, die die eigenen früheren Prognosen übertrafen, obwohl die Treibstoffkosten im Vergleich zum Vorjahr um fast 2 Milliarden Dollar gestiegen waren. Der Umsatz erreichte 17,7 Milliarden Dollar, ein Plus von 14 %, während der Gewinn je Aktie von 1,56 Dollar über der Obergrenze von Deltas Prognosebereich von 1,00 bis 1,50 Dollar lag.
Delta ist eine der größten US-Fluggesellschaften und hat in den letzten Jahren verstärkt auf Premium-Sitzplätze und Treueprogramme gesetzt, um sich nicht nur auf Ticketverkäufe zu konzentrieren. Diese Strategie zeigte sich in diesem Quartal deutlich, mit einer bereinigten operativen Marge von 8,8 %, die die eigene Erwartung übertraf, was hauptsächlich auf Preissetzungsmacht und nicht auf Passagierwachstum zurückzuführen war.
Die Einnahmen aus Premium-Tickets erreichten 6,92 Milliarden Dollar und übertrafen damit sogar die Einnahmen aus der Hauptkabine von 6,85 Milliarden Dollar für das Quartal. Die kombinierten Einnahmen aus Premium und Treueprogrammen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um fast 20 %, während von der Co-Branded-Kreditkartenpartnerschaft mit American Express erwartet wird, dass sie 2026 rund 9 Milliarden Dollar einbringen wird, ein Plus von 10 %.
CEO Ed Bastian führte die Ergebnisse direkt auf diese Diversifizierung zurück. "Wir haben einen Vorsteuergewinn von 1,4 Milliarden Dollar erzielt, während wir die höchsten vierteljährlichen Treibstoffausgaben unserer Geschichte verkraften mussten", sagte Bastian und verwies auf die breite Nachfragestärke und die wachsende Markenpräferenz als ausgleichende Kräfte.
Das Management bekräftigte die Prognose für das Gesamtjahr für den bereinigten Gewinn je Aktie von 6,50 bis 7,50 Dollar und den freien Cashflow von 3 bis 4 Milliarden Dollar und setzt darauf, dass die Tariferhöhungen mit den gestiegenen Treibstoffpreisen für den Rest des Jahres Schritt halten können.
Wenn sich die Treibstoffkosten von nun an stabilisieren, könnte Deltas umsatzstarker Premium-Mix zu einer schnelleren Margenausweitung führen als in der gesamten Branche.
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Ist die DAL-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 7,1 %
- Operative Margen: 10,7 %
- Exit-KGV: 8,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 85,34 Dollar, was einem gesamten Aufwärtspotenzial von 6,6 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und einer annualisierten Rendite von 2,8 % über die nächsten 2,3 Jahre entspricht.
Diese annualisierte Rendite liegt deutlich unter dem Bereich, den die meisten wachstumsorientierten Anleger suchen, selbst nach einem Quartal, das die Prognosen in fast jeder Hinsicht übertroffen hat. Die Lücke zwischen Deltas starker operativer Geschichte und der bescheidenen prognostizierten Rendite liegt am KGV. Fluggesellschaften haben historisch mit niedrigen Gewinnmultiplikatoren gehandelt, aufgrund ihrer Kapitalintensität und ihrer Sensitivität gegenüber Treibstoffpreisen, und die Annahme eines Exit-KGV von 8,6x im Modell spiegelt diese Geschichte wider und nicht etwa kurzfristige Bedenken.
Die Bullen-These stützt sich darauf, dass Deltas strukturelle Vorteile Bestand haben. Bastian hat argumentiert, dass das Modell der Billigfluggesellschaften seinen Vorteil verloren hat, da Treibstoffabsicherungen verschwunden sind und die Arbeitskosten branchenweit höher geworden sind, was Premium-Anbietern wie Delta einen dauerhaften Preisvorteil verschafft. Wenn sich diese These als richtig erweist, könnten Deltas tatsächliche Gewinne die konservativen Wachstumsannahmen des Modells übertreffen.
Die Bären-These ist einfach: Fluggesellschaften sind zyklisch, und Deltas Renditerechnung hängt stark davon ab, dass die Treibstoffpreise beherrschbar bleiben. Ein anhaltender Ölpreisanstieg könnte die Margen schneller unter Druck setzen, als Tariferhöhungen ausgleichen können, genau die Spannung, die das aktuelle Quartal bereits gezeigt hat.
Delta sieht finanziell solide aus, aber das Bewertungsmodell deutet darauf hin, dass die Aktie näher am fairen Wert als an einem klaren Schnäppchen gehandelt wird.
Delta im Vergleich zu United und American Airlines
United Airlines (UAL) verzeichnete im zweiten Quartal ein Umsatzwachstum von 8,5 %, langsamer als Deltas 14 %. Ihre operative Marge lag bei etwa 7,8 %, unter Deltas Marge von 8,8 %. United hat ebenfalls auf internationale und Premium-Expansion gesetzt. Ihre Marge war von Quartal zu Quartal volatiler, da die Treibstoffkosten schwanken.
American Airlines (AAL) liegt bei der Rentabilität hinter beiden Konkurrenten zurück, mit einer operativen Marge von nur 1,7 % im letzten Quartal. Dieses Ergebnis kam trotz eines Umsatzwachstums von 7,5 % für den Zeitraum zustande. American hatte Schwierigkeiten, mit Deltas und Uniteds Fokus auf Premium- und Treueeinnahmen Schritt zu halten. Es bleibt stärker dem Tarifdruck in der preissensiblen Hauptkabine ausgesetzt.
Deltas Vorteil gegenüber beiden Wettbewerbern liegt in der Umsatzdiversifizierung. Seine Premium- und Treuegeschäfte machen nun 61 % des Gesamtumsatzes aus. Dieser Mix verleiht ihm mehr Preissetzungsmacht bei steigenden Treibstoffkosten, als United oder American derzeit haben. Das ist das Kernargument hinter Bastians Ansicht, dass das Billigflugmodell seinen strukturellen Vorteil verloren hat. Deltas höher margenstarke Umsatzströme wachsen schneller als die vergleichbaren Segmente seiner Wettbewerber.
Was treibt die DAL -Aktie künftig an?
Die Q3-Prognose setzt die Messlatte hoch. Delta erwartet eine operative Marge von 11 % bis 13 % bei einem Umsatzwachstum im mittleren zweistelligen Bereich, mit einem Gewinn je Aktie zwischen 2,00 und 2,50 Dollar. Das Erreichen dieses Bereichs würde eine deutliche sequenzielle Verbesserung gegenüber der Marge von 8,8 % im zweiten Quartal bedeuten.
Das Urteil zum Aeroméxico-Joint-Venture beseitigt eine echte latente Belastung. Ein Bundesberufungsgericht kippte eine Anordnung des Verkehrsministeriums, die Deltas fast zehn Jahre alte Partnerschaft mit der mexikanischen Fluggesellschaft auflösen wollte, und stellte fest, dass die Analyse der Behörde fehlerhaft war. Das Urteil bewahrt die kartellrechtliche Immunität, die es den beiden Fluggesellschaften ermöglicht, Flugpläne und Preise auf den Strecken zwischen den USA und Mexiko abzustimmen.
Engpässe bei der Flugzeugversorgung wirken ungewöhnlicherweise zu Deltas Gunsten. Die begrenzte Verfügbarkeit von Jets von Boeing und Airbus verhindert, dass die Branche zu Überkapazitäten zurückkehrt, was die Tarifdisziplin in der gesamten Branche unterstützt, selbst wenn einzelne Fluggesellschaften wachsen wollen.
Die Kosten für die Triebwerkswartung bleiben ein anhaltendes Risiko. Die branchenweiten Ausgaben für Triebwerksreparaturen sind stark gestiegen, da geerdete Jets wieder in Dienst gestellt werden, und erhöhte Rechnungen könnten einen Teil der Preiserhöhungen aufwiegen, auf die Delta zählt, um seine Jahresziele zu erreichen.
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