Die wichtigsten Punkte
- Jefferies behielt seine Kauf-Empfehlung für Cipher Digital bei und senkte sein Kursziel auf $10 von $12. Das liegt immer noch 53 % über dem Schlusskurs vom 10. November, nachdem die Aktie seit ihrem Juni-Hoch um 78 % gefallen war.
- Der Verkauf folgte auf den Verkauf von Nullkuponanleihen, Kostenüberschreitungen bei Barber Lake und einem Gouverneursrennen in Texas, das von einer Kandidatin gewonnen wurde, die mit dem Stopp neuer Rechenzentren Wahlkampf gemacht hatte.
- Nach dem Quartalsbericht Q3 senkten Analysten ihre Umsatzschätzung für 2026, während die für 2027 weiterhin bei etwa 828 Millionen US-Dollar liegt, wenn die Mieteinnahmen aus Ciphers geleasten Campus-Standorten anfallen sollten.
- Jefferies' $10 sind eine deutlich einfachere Hürde als der Durchschnittskursziel der Branche von $23. Der Quartalsbericht Q4 und Ciphers nächste Finanzierungsrunde sind die nächsten Tests.
Cipher Digital (CIFR) ist seit seinem Juni-Hoch um 78 % gefallen, und selbst seine Bullen senken die Erwartungen. In einer Notiz zu KI-Rechenzentren behielt Jefferies-Analyst Jonathan Petersen seine Kauf-Empfehlung bei und senkte sein Kursziel auf $10 von $12, was immer noch 53 % über dem Schlusskurs der Aktie von $6,53 am 10. November liegt.
Teurere Bauprojekte und eine Überraschung aus Texas
Im Oktober verkaufte Cipher Nullkupon-Wandelanleihen im Wert von 850 Millionen US-Dollar und tauschte den Großteil seiner Anleihen von 2030 gegen Aktien. Sein Bericht vom 2. November zeigte dann seine ersten Mieteinnahmen aus einem Rechenzentrum in Höhe von 5,9 Millionen US-Dollar, und Barber Lake überschritt das Budget. Im Telefonkonferenz sagte CFO Greg Mumford, dass ohne die mit dem Mieter vereinbarte Mietvertragsänderung "unsere Kosten bei etwa 12,3 Millionen US-Dollar pro kritischem Megawatt gelegen hätten", was über Ciphers eigener Spanne von 9 bis 11 Millionen US-Dollar liegt. Die Änderung, die die Laufzeit auf 20 Jahre verdoppelte, trieb Ciphers Kosten stattdessen auf etwa 13 Millionen US-Dollar.
Einen Tag später gewann Gina Hinojosa das Gouverneursrennen in Texas. Sie hatte Wahlkampf mit dem Stopp neuer Genehmigungen für Rechenzentren gemacht, bis der Gesetzgeber Schutzmaßnahmen verabschiedet. Alle drei von Cipher geleasten Campus-Standorte liegen in Texas, und Keefe Bruyette stufte die Aktie aufgrund der Wahl am 4. November herab.
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Geht $10 auf?
Petersen passte sein Modell laut TheFly für die Wahl und für Änderungen an Nachträgen der Mieter an, sieht Cipher aber weiterhin als "finanzierbare Plattform", da seine Mieter Hyperscaler mit Investment-Grade-Bonität oder von Investment-Grade-Entitäten unterstützt sind.
Petersens $10 liegen 56 % unter dem Konsensziel von $23, nahe dem unteren Ende einer Spanne von $9,50 bis $59. Das durchschnittliche Kursziel der Branche ist auf $23 gesunken, seinem Tiefstand im letzten Jahr, von $33 Anfang August.
Analysten haben ihre Umsatzschätzung für 2026 seit Ende Oktober gesenkt, aber die für 2027 liegt weiterhin bei etwa 828 Millionen US-Dollar, wenn die Mieteinnahmen aus Ciphers geleasten Campus-Standorten anfallen sollten.
Der Konsens liegt bei 159 Millionen US-Dollar Umsatz für 2026, gegenüber 216 Millionen US-Dollar Ende Oktober, verglichen mit 86,4 Millionen US-Dollar, die bis September verbucht wurden. Für 2027 liegt er bei 828 Millionen US-Dollar, und Cipher hat Mietverträge über 16,6 Milliarden US-Dollar.
Partei für Jefferies ergreifen
Das große Risiko ist Verwässerung. Cipher steckt Eigenkapital in jeden neuen Bau. Die Optionsscheine von Google sind außerdem mit einer Garantie verbunden, dass sie mindestens 430 Millionen US-Dollar wert sein werden. Je niedriger die Aktie also bei der Prüfung dieser Garantie steht, desto mehr Aktien oder Bargeld schuldet Cipher.
Cipher kann auf $10 zurückkehren, ohne dass Analysten eine einzige Schätzung erhöhen. Das durchschnittliche Kursziel der Branche von $23 erscheint jedoch angesichts der Finanzierungsfrage und der Unsicherheit in Texas viel zu hoch. Der Quartalsbericht Q4 Anfang nächsten Jahres sollte zeigen, ob die Mieteinnahmen aus Black Pearl und Barber Lake planmäßig eintreffen. Danach stellt sich die Frage, wie Cipher seinen Anteil an der nächsten Mietzahlung begleicht und wie viele Aktien es dafür verkauft.
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