Wichtigste Erkenntnisse
- Caterpillar liegt 38 % unter seinem Höchststand vom 30. Juni nach seinem Quartalsbericht, und Oppenheimer bekräftigte seine Outperform-Einstufung und sein Kursziel von 1.009 $, was 54 % über dem aktuellen Kurs liegt.
- Die Analysten erhöhen weiterhin ihre Schätzungen, der Konsens für den Gewinn pro Aktie 2026 liegt bei 27,33 $, gegenüber 24,72 $ vor 90 Tagen.
- Oppenheimers Kursziel impliziert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa 35 für die nächsten zwölf Monate, verglichen mit dem Fünfjahresdurchschnitt von Caterpillar von 19.
- Das Kursziel erscheint zu optimistisch, es sei denn, die Ausblicke von Caterpillar für 2027 Ende Januar zeigen, dass die Margen sich vom unteren Ende des von der Geschäftsführung angegebenen Zielkorridors wegbewegen.
Caterpillar (CAT) erreichte am 30. Juni durch die Nachfrage nach Strom für Rechenzentren einen Rekordhöchststand. Derzeit liegt die Aktie 38 % unter diesem Hoch und verlor heute nach dem Quartalsbericht erneut deutlich.
Kristen Owen von Oppenheimer lässt sich nicht beirren. Sie bekräftigte heute ihre Outperform-Einstufung und ihr Kursziel von 1.009 $, was 54 % über dem aktuellen Kurs liegt.
Das vierte Quartal enttäuschte die Anleger
Anfang Oktober erreichten die Renditen von US-Staatsanleihen 24-Jahres-Höchststände. Am 26. Oktober verwies Jerry Revich von Wells Fargo auf zunehmenden Druck bei der KI-Finanzierung und senkte sein Kursziel von 1.155 $ auf 840 $.
Das dritte Quartal sah stark aus. Der Umsatz stieg um 17 % auf einen Rekordwert von 20,7 Mrd. $ und der bereinigte Gewinn pro Aktie sprang von 4,95 $ auf 7,20 $. Der Ausblick war jedoch schwächer:
- Die Geschäftsführung erwartet im vierten Quartal nur ein moderates Umsatzwachstum gegenüber einem starken Vorjahresquartal.
- Die Händler werden ihre Bauausrüstungsbestände deutlich reduzieren, daher dürften die Verkaufsmengen im Segment Construction Industries leicht zurückgehen.
- Die Verkäufe im Segment Resource Industries an Endkunden wuchsen weniger als von der Geschäftsführung erwartet, da die Bergbauauslieferungen nachließen.
Oppenheimer bleibt bei 1.009 $
Owen hatte ihr Kursziel am 14. Oktober von 1.118 $ auf 1.009 $ gesenkt, und damit liegt es immer noch etwa 8 % über dem Durchschnitt der Analysten von rund 940 $.
Das Quartal bot den Bullen vieles, auf das sie hinweisen konnten. Die Umsätze im Bereich Stromerzeugung wuchsen aufgrund der Nachfrage von Rechenzentren um 30 %, und der Auftragsbestand erreichte mit 78 Mrd. $ einen Rekordwert. CEO Joe Creed sagte, Caterpillar nehme bereits einige Turbinenaufträge für das Jahr 2030 an.
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Geht die Rechnung bei 1.009 $ auf?
Das durchschnittliche Kursziel der Analysten hat sich in einem Jahr fast verdoppelt, von 498 $ auf 939 $, liegt aber unter den 979 $ von Mitte August:
Der Rückgang seit August geht auf die Kürzungen dieses Monats zurück: Wells Fargo ging auf 840 $, UBS auf 750 $ und Bernstein auf 749 $. Die 30 Analysten, die Caterpillar abdecken, haben Kursziele zwischen 575 $ und 1.150 $.
Die Analysten erhöhten ihre Schätzungen weiter, während die Aktie fiel. Der Konsens für den Gewinn pro Aktie 2026 liegt nun bei knapp 27 $, gegenüber etwa 25 $ vor drei Monaten, und für 2027 wurde er von etwa 30 $ auf etwa 33 $ angehoben:
Die Geschäftsführung hielt an ihrem Ausblick für das Gesamtjahr fest und erwartet für 2027 starke Verkäufe an Endkunden, daher sehe ich nicht, dass das schwächere vierte Quartal die Schätzung für 2027 nach unten zieht.
Das KGV ist das Problem. Caterpillar wurde zum Schlusskurs am Mittwoch mit einem KGV von 25 für die nächsten zwölf Monate gehandelt und heute noch niedriger, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 19:
Setzt man Oppenheimers Kursziel von 1.009 $ in Verhältnis zu den etwa 29 $ pro Aktie, die Analysten für die nächsten zwölf Monate erwarten, ergibt sich ein KGV von etwa 35 für die nächsten zwölf Monate. Caterpillar hat in den letzten fünf Jahren nur während des diesjährigen Höhenflugs so hoch gehandelt und erreichte am 30. Juni mit 42 seinen Höchststand.
Das KGV muss zurückkehren
Die Margen sind das Risiko. Selbst unter Ausschluss von Zollrückerstattungen erwartet die Geschäftsführung, dass ihre bereinigte operative Marge für das Gesamtjahr nahe dem unteren Ende ihres Zielkorridors liegen wird.
Meine Einschätzung: Caterpillars Gewinne entwickeln sich in die richtige Richtung, aber für 1.009 $ müssten Anleger wieder nahe dem Spitzen-KGV vom Juni zahlen, was angesichts der nachlassenden Bauauslieferungen zu optimistisch erscheint.
Der Ausblick für 2027, der Ende Januar mit den Ergebnissen des vierten Quartals veröffentlicht wird, könnte das Bild ändern. Wenn die Geschäftsführung eine Marge oberhalb des unteren Endes des Korridors prognostiziert, hätten Analysten einen Grund, ihre Schätzungen erneut anzuheben.
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