Wichtige Kennzahlen zur COIN-Aktie
- Entwicklung in der vergangenen Woche: -9,5 %
- 52-Wochen-Spanne: 139 bis 445 US-Dollar
- Zielkurs nach Bewertungsmodell: 156 $
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: +9,4 % über 2,5 Jahre
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Zwei Quartalsverluste, ein Personalabbau und das Bestreben nach Diversifizierung der Einnahmen
Coinbase Global, Inc. (COIN) hat ein schwieriges Jahr 2026 hinter sich. Das Unternehmen meldete im ersten Quartal 2026 einen Nettoverlust von 394 Millionen US-Dollar – den zweiten Quartalsverlust in Folge –, wie aus der bei der SEC eingereichten Gewinn- und Verlustrechnung hervorgeht. Das bereinigte EBITDA sank von 566 Millionen US-Dollar im vierten Quartal 2025 auf 303 Millionen US-Dollar. Dieser Rückgang erfolgte vor dem Hintergrund sinkender Krypto-Handelsvolumina gegenüber den hohen Niveaus von Ende 2024 und Anfang 2025 und machte deutlich, wie stark die Einnahmen nach wie vor von Transaktionsgebühren abhängen.
CEO Brian Armstrong bezeichnete den Personalabbau im Mai als „schwierige Entscheidung“; im Rahmen einer KI-gesteuerten Umstrukturierung wurden rund 700 Stellen oder 14 % der Belegschaft abgebaut. Vor diesem Hintergrund waren die Produktaktivitäten von Coinbase im Juni bemerkenswert. Am 15. Juni ging das Unternehmen eine Partnerschaft mit MarketVector und Pyth ein, um thematische Aktienindex-Futures mit 24/5-Handelszeiten auf den Markt zu bringen. Diese Produkte ermöglichen es berechtigten Anlegern, rund um die Uhr – außer an Wochenenden – in Aktienkörbe zu investieren.
In derselben Woche machten Coinbase und Kalshi regulierte Perpetual-Futures für US-Anleger verfügbar. Perpetual-Futures sind Derivate ohne Ablaufdatum, die auf Offshore-Kryptomärkten weit verbreitet sind. Ihre Zulassung in den USA spiegelt den sich allmählich erweiternden regulatorischen Rahmen für digitale Vermögenswerte wider.
Im Zeitraum vom 24. bis 26. Juni gab es zudem eine Reihe von Meldungen über Netzwerkausfälle. Coinbase meldete verzögerte Transaktionen in den Netzwerken Base, Avalanche und Optimism sowie Verzögerungen bei der Einbindung von Kartenzahlungen. Diese betrieblichen Probleme sind für eine Blockchain-Infrastrukturplattform zwar alltäglich, ziehen jedoch zusätzliche Aufmerksamkeit auf sich, wenn die Aktie ohnehin schon unter dem Druck einer allgemeinen Bitcoin-Schwäche steht.
Mit Blick auf die Zukunft lautet die zentrale Frage, ob regulierte Derivate und Indexprodukte eine tragfähigere Umsatzbasis schaffen können als der Spot-Handel allein.
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Ist der Kurs von Coinbase auf eine Erholung ausgerichtet, die möglicherweise nicht so schnell eintreten wird?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 gelten, wird die Aktie wie folgt modelliert:
- Umsatzwachstum (CAGR): 4,6 %
- Operative Marge: 22 ,1 %
- KGV zum Zeitpunkt des Ausstiegs: 33 ,7x
Das Modell schätzt einen Kurszielwert von 156 US-Dollar, was ein Aufwärtspotenzial von 9,4 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 143 US-Dollar und eine annualisierte Rendite von 3,6 % über die nächsten 2,5 Jahre impliziert.
Eine annualisierte Rendite von 3,6 % liegt deutlich unter dem, was die meisten Anleger benötigen, um das Risikoprofil von Coinbase zu rechtfertigen. Die Annahme eines Umsatzwachstums von 4,6 % ist im historischen Vergleich konservativ, da die dreijährige Umsatz-CAGR bei 31 % und die fünfjährige bei 41 % liegt. Diese Zahlen wurden jedoch durch Krypto-Boomzyklen geprägt und nicht durch ein normalisiertes Handelsumfeld. Das Modell berücksichtigt eine anhaltend geringe Handelsaktivität und ein moderates Wachstum aus Abonnement- oder Dienstleistungsbereichen.
Das Ziel einer operativen Marge von 22,1 % ist erreichbar, erfordert jedoch Disziplin. Die aktuelle operative Marge der letzten zwölf Monate liegt bei 12,4 %. Um von 12 % auf 22 % zu kommen, bedarf es entweder einer Umsatzbeschleunigung, weiterer Kostensenkungen über den Personalabbau im Mai hinaus oder beidem.
Bei einem KGV der letzten zwölf Monate von fast 50 auf Basis gedrückter Gewinne ist die Aktie auf eine Verbesserung bewertet, die noch nicht eingetreten ist. Das NTM-KGV liegt bei 53, was noch höher ist und zeigt, dass die kurzfristigen Gewinne weiterhin unter Druck stehen. Die CME Group, die weltweit größte Derivatebörse, wird bei einem KGV von etwa 25 bis 30 gehandelt und weist dabei weitaus stabilere Umsätze auf.
Coinbase erzielt trotz weniger vorhersehbarer Gewinne einen Aufschlag gegenüber der CME. Diese Differenz ist nur dann gerechtfertigt, wenn die Expansion im Bereich regulierter Derivate und die Einnahmen aus Stablecoin-Zahlungen die Ertragszusammensetzung sinnvoll diversifizieren.
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Coinbase im Vergleich zu Kraken und der CME Group
Die engsten Wettbewerber von Coinbase lassen sich in zwei verschiedene Kategorien einteilen: private Kryptobörsen und regulierte traditionelle Finanzinfrastrukturunternehmen.
Kraken ist der direkteste private Konkurrent von Coinbase auf dem US-Krypto-Privatkundenmarkt. Kraken strebt eine US-Banklizenz an und baut seine Produktpalette für institutionelle Kunden aggressiv aus. Der Wettbewerbsdruck auf das Privatkundengeschäft von Coinbase ist real, doch da Kraken nach wie vor privat geführt wird, ist kein direkter finanzieller Vergleich möglich.
CME Group (CME) bietet institutionellen Kunden bereits Bitcoin- und Ethereum-Futures an. Das Unternehmen wird mit dem etwa 26-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, zahlt eine beträchtliche Dividende und erzielt Umsätze, die weitgehend unabhängig vom Kurs eines einzelnen Vermögenswerts sind. Der Vergleich mit der CME ist aufschlussreich, da er zeigt, was Coinbase aufbauen möchte: einen regulierten, produktvielfältigen Derivatemarkt mit wiederkehrenden institutionellen Umsätzen.
Die operative Marge der CME liegt bei über 55 % und damit selbst in einem optimistischen Szenario mehr als doppelt so hoch wie das Ziel von Coinbase. Diese Differenz spiegelt die jahrzehntelange regulatorische Glaubwürdigkeit und Produktvielfalt der CME wider.
Robinhood (HOOD) ist ein zweitrangiger Wettbewerber im Krypto-Handel für Privatanleger. Das Krypto-Angebot des Unternehmens wurde um einen 24-Stunden-Handel und Krypto-Optionen erweitert, wodurch es direkt mit Coinbase um Gelegenheitsanleger konkurriert. Allerdings machen die Krypto-Umsätze nur einen geringeren Anteil am Gesamtumsatz von Robinhood aus, sodass das Unternehmen ein anderes Risikoprofil aufweist als die stärker konzentrierte Plattform von Coinbase.
Was treibt die COIN in Zukunft antreibt?
Das regulatorische Umfeld in den USA ist der mit Abstand wichtigste externe Treiber. Im Juni 2026 signalisierte die SEC, dass sie die Zulassung des Handels mit Aktientoken in Erwägung zieht. Aktientoken sind blockchainbasierte Darstellungen traditioneller Aktien. Ihre Zulassung würde regulierten Plattformen wie Coinbase einen völlig neuen adressierbaren Markt eröffnen und könnte eine deutliche Neubewertung des Unternehmens rechtfertigen.
Das Geschäft mit Stablecoin-Zahlungen ist ein zweiter unterschätzter Treiber. Die Einführung direkter Ein- und Auszahlungswege in indischen Rupien über IMPS durch Coinbase am 1. Juni sowie die am 11. Juni geschlossene Partnerschaft mit MassPay für USDC-basierte grenzüberschreitende Auszahlungen deuten auf einen gezielten Vorstoß in die reale Zahlungsinfrastruktur hin. USDC ist der an den Dollar gekoppelte Stablecoin, der gemeinsam von Coinbase und Circle ausgegeben wird. Die Einnahmen aus dem USDC-Geschäft sind stabiler als Handelsgebühren, da sie nicht von der Preisvolatilität der Kryptowährungen abhängen.
Die im April 2026 von den US-Aufsichtsbehörden unter Vorbehalt genehmigte Treuhandcharta für das erste Quartal erweitert die Möglichkeiten von Coinbase, Verwahrungsdienstleistungen für institutionelle Kunden anzubieten. Verwahrung ist die sichere Aufbewahrung digitaler Vermögenswerte im Auftrag institutioneller Kunden. Es handelt sich um ein Geschäft mit geringer Volatilität und wiederkehrenden Gebühren, das weitaus weniger konjunkturabhängig ist als die Erlöse aus dem Spot-Handel.
Die Ergebnisse von Coinbase für das zweite Quartal 2026 werden für den 6. August 2026 erwartet. Das Quartal wird zeigen, ob der Personalabbau im Mai bereits zu einer Verbesserung der Kosteneffizienz führt und ob die Einführung der Derivateprodukte messbare Volumina generiert. Die Kommentare des Managements zu den Abonnement- und Dienstleistungsumsätzen werden das deutlichste Signal dafür sein, ob die Diversifizierungsstrategie funktioniert.
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