Eckdaten
- Aktueller Kurs: ~$78
- Umsatz Q1 2026: $12,5B, plus 11% YoY
- Q1 2026 vergleichbares EPS: $0,86, plus 18% im Vergleich zum Vorjahr
- Organisches Umsatzwachstum: 10% in Q1
- Organische Umsatzerwartung für das Gesamtjahr: 4% bis 5%
- Prognose für das vergleichbare EPS für das Gesamtjahr: Anstieg um 8% bis 9% gegenüber $3,00 im Jahr 2025 (von 7% auf 8% angehoben)
- TIKR-Modell-Kursziel: ~$102
- Implizites Aufwärtspotenzial: ~30%
Coca-Cola-Aktie liefert einen starken Q1-Ergebnisbericht
Die Coca-Cola-Aktie(KO) eröffnete Q1 2026 mit einem vergleichbaren Gewinn je Aktie von $ 0,86, ein Plus von 18 % gegenüber $ 0,73 im Vorjahresquartal, bei einem Umsatz von $ 12,5 Mrd., ein Plus von 11 % gegenüber $ 11,2 Mrd. im Vorjahr.
Der organische Umsatz wuchs um 10 %, wobei das Verpackungsvolumen in allen operativen Segmenten um 3 % stieg.
Das Volumenwachstum von 3 % war breit angelegt: Nordamerika verzeichnete ein Volumenwachstum von 4 %, Lateinamerika wuchs trotz der neuen Zuckersteuer in Mexiko, und die Region Asien-Pazifik steigerte das Volumen in allen operativen Einheiten trotz eines starken Vorjahresvergleichs.
Das Preis-/Mix-Verhältnis lag bei 2 %, was auf etwa 4 Punkte Preiserhöhungen zurückzuführen ist, die durch 2 Punkte ungünstiges Preis-/Mix-Verhältnis aufgrund des Osterzeitpunkts, des Kategorienmixes in Nordamerika und der geografischen Mixeffekte in Lateinamerika ausgeglichen wurden.
Laut CFO John Murphy auf der Telefonkonferenz für das 1. Quartal 2026 wurden 5 der 6 zusätzlichen Kalendertage im Quartal als Konzentratlieferungen verbucht, die vor dem Verkauf von Kisten lagen, was etwa 5 Punkte zum Konzentratumsatz beitrug.
Das Volumenwachstum in Nordamerika profitierte von der breiten Stärke der Marken Coca-Cola, Fanta, FRESCA, BODYARMOR, POWERADE, DASANI, smartwater und Minute Maid.
Die Region Asien-Pazifik verzeichnete ein Volumenwachstum in allen operativen Einheiten, aber einen Gewinnrückgang, der durch den Druck auf die Rohstoffe Tee und Kaffee und eine einmalige Umstellung der Kosten für Saftvorräte in China verursacht wurde, die Murphy als einmalig in Q1 bezeichnete.
Die vergleichbare Bruttomarge verringerte sich um etwa 30 Basispunkte, was auf den Druck bei den Rohstoffen und den Lagerkosten zurückzuführen ist.
Die vergleichbare operative Marge stieg um etwa 70 Basispunkte, da das Unternehmen die Effizienz der Betriebskosten steigerte und gleichzeitig die Investitionen in Marken erhöhte.
Coca-Cola hob seine Prognose für den vergleichbaren Gewinn pro Aktie für das Gesamtjahr auf 8 bis 9 % Wachstum gegenüber 3,00 US-Dollar im Jahr 2025 an, was einer Senkung des erwarteten effektiven Steuersatzes um 1 Prozentpunkt auf 19,9 % entspricht.
Die organische Umsatzprognose für das Gesamtjahr wurde mit 4 bis 5 % bestätigt, wobei erwartet wird, dass Veräußerungen einen Gegenwind von etwa 4 Prozentpunkten auf die vergleichbaren Nettoeinnahmen ausüben werden.
Das Management wies darauf hin, dass der anstehende Verkauf von Coca-Cola Beverages Africa, der in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 abgeschlossen werden soll, das konsolidierte Margenprofil des Unternehmens nach Abschluss der Veräußerung mechanisch verbessern wird.
Coca-Cola-Aktien Finanzdaten: Operativer Leverage entwickelt sich gegen Gegenwind bei der Bruttomarge
Die Gewinn- und Verlustrechnung für Q1 2026 zeigt, dass die operative Hebelwirkung im unteren Bereich der Gewinn- und Verlustrechnung zum Tragen kommt, während die Bruttomarge einen rohstoffbedingten Druck auffängt - ein Muster, das für das Gesamtjahr gelöst werden muss.
Die Bruttomarge erreichte im ersten Quartal 2026 63 % gegenüber 63 % im ersten Quartal 2025, obwohl die von der Geschäftsleitung bekannt gegebene vergleichbare Bruttomarge einen Rückgang von etwa 30 Basispunkten auf vergleichbarer Basis aufwies, was den Gegenwind bei den Lagerhaltungskosten für Tee, Kaffee und China widerspiegelt.
In den letzten acht Quartalen lag die Bruttomarge zwischen 60 % und 63 % und pendelte sich in den stärkeren saisonalen Perioden bei 62 % bis 63 % ein.
Das Betriebsergebnis belief sich im ersten Quartal 2026 auf 4,4 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 17 % gegenüber 3,7 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2025, wobei die operative Marge von 34 % im Vorjahr auf 35 % stieg.
Die Entwicklung der operativen Marge in den letzten acht Quartalen zeigt ein klares saisonales Muster: Die Marge erreichte in Q1 2025 einen Spitzenwert von 35 %, sank in Q4 2025 auf 25 % und erholte sich in Q1 2026 wieder auf 35 %.
Laut Murphy in der Telefonkonferenz für das 1. Quartal 2026 waren etwa zwei Drittel des Margenrückgangs im 1. Quartal auf den einmaligen Bestandsposten in China zurückzuführen, wobei sich der zugrunde liegende strukturelle Gegenwind in APAC im Laufe des Jahres verbessern dürfte.
Murphy wies auch darauf hin, dass die Veräußerung von CCBA in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 als mechanischer Rückenwind für die Marge fungieren wird, da ein Abfüllbetrieb mit niedrigeren Margen aus der konsolidierten Gewinn- und Verlustrechnung entfernt wird.
Was sagt das Bewertungsmodell aus?
Das Modell von TIKR bewertet die Coca-Cola-Aktie mit ~102 $, was ein Gesamtrenditepotenzial von etwa 30 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 78 $ über einen Zeitraum von etwa 4,7 Jahren bedeutet.
Die Mid-Case-Annahmen sind konservativ: 2,8 % CAGR beim Umsatz bis 2035, wobei die Nettogewinnmarge von derzeit 27 % auf 30 % ansteigt, was die fortgesetzte operative Effizienz und die laufende Portfoliovereinfachung widerspiegelt.
Die Ergebnisse des 1. Quartals 2026 stärken den Investment Case leicht: Die Anhebung der EPS-Prognose, das Volumenwachstum in allen Segmenten und die Ausweitung der operativen Marge auf Konzernebene stützen den im Modell enthaltenen Margenausweitungspfad.
Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Annahme des Modells einer Nettogewinnmarge von 30 % voraussetzt, dass der Gegenwind bei den Rohstoffen Tee und Kaffee und der strukturelle Margendruck in der Region Asien-Pazifik sich wie vom Management angekündigt auflösen und sich das makroökonomische Umfeld nicht weiter verschlechtert.
Alles in allem bleibt die Bewertungsthese der TIKR durch die Q1-Zahlen intakt. Die Coca-Cola-Aktie wird mit einem bedeutenden Abschlag auf den mittleren fairen Wert bewertet, und der Gewinnbericht schafft eher zusätzliches Vertrauen als dass er neue Bedenken weckt.
Die Spannung, die dieser Bericht erzeugt: Coca-Cola lieferte Volumenwachstum und erhöhte die EPS-Prognose, aber der Weg zur Margenexpansion hängt von der Lösung des Rohstoffproblems und einer Veräußerung ab, die noch nicht abgeschlossen ist.
Was richtig laufen muss
- Der Druck bei den Rohstoffen Tee und Kaffee bleibt laut Murphy in der Telefonkonferenz zum ersten Quartal "überschaubar", und der einmalige Vorratsverlust in China wird sich im zweiten bis vierten Quartal nicht wiederholen.
- Coca-Cola Beverages Africa wird wie erwartet in H2 2026 abgeschlossen, was die konsolidierte Marge mechanisch anhebt und die Annahme einer Nettogewinnmarge von 30 % im TIKR-Modell validiert
- Die Volumendynamik in Nordamerika setzt sich bis zur FIFA-Weltmeisterschaft im 2. Quartal fort, wo KO verbundene Verpackungsaktivierungen in den Märkten USA und Mexiko durchführt.
- Der ausgewogene Algorithmus von etwa 3 % Volumen und 2 % Preis/Mix bleibt über das Jahr hinweg bestehen, so dass das organische Umsatzwachstum im Rahmen der Prognose von 4 % bis 5 % für das Gesamtjahr bleibt.
Was noch schiefgehen könnte
- Die geopolitischen Spannungen, auf die Murphy in der Telefonkonferenz zum ersten Quartal hinwies, könnten die Rohstoffkosten über den "überschaubaren" Bereich hinaus verlagern und die Wirtschaftlichkeit der Abfüller in aluminium- und PET-intensiven Märkten unter Druck setzen
- Der Betriebsgewinn in der Region APAC ging im 1. Quartal zurück, wobei die operativen Margen sowohl durch den einmaligen Effekt in China als auch durch den strukturellen Gegenwind aus dem geografischen Mix Japan-gegen-Entwicklungsmärkte unter Druck gerieten, was ein Umsetzungsrisiko für die zweite Jahreshälfte darstellt
- Das Volumen in Eurasien und dem Nahen Osten drehte im März nach dem Ausbruch des Konflikts ins Minus und fügte ein geografisches Segment hinzu, das das Volumenwachstum im zweiten Quartal belasten könnte, wenn der Rückenwind von Ostern und der Kalendervorteil nicht mehr gelten
- Das Volumen in Mexiko wird durch die neue Zuckersteuer, die Anfang 2026 eingeführt wird, weiter belastet, wobei das Preis/Mix-Verhältnis in Lateinamerika aufgrund von Investitionen in die geografische Zusammensetzung und die Erschwinglichkeit bereits in Q1 um 6 Punkte negativ war
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