Die wichtigsten Punkte
- Die Aktie von Cloudflare stieg um 11 %, nachdem der Umsatz im dritten Quartal um 39 % auf 782,5 Mio. $ gestiegen war. In derselben Woche fielen CoreWeave, Nebius und IREN aufgrund von Befürchtungen, dass neue Vorschriften den Bau von Rechenzentren einschränken könnten.
- CEO Matthew Prince bezeichnete Cloudflare als "erste agentische Cloud", und die Ergebnisse stützen die Idee, dass das Unternehmen mit dem KI-Agentenverkehr auf einem bereits bestehenden Netzwerk wachsen kann.
- Der vierteljährliche Free Cash Flow hat sich seit Ende 2024 mehr als verdoppelt, und das Management erwartet nun im vierten Quartal eine GAAP-Rentabilität.
- Die Aktie notiert immer noch deutlich über ihrem üblichen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Schätzungen, sodass eine Verlangsamung des Agentenverkehrs sie hart treffen würde.
Cloudflare (NET) Aktien stiegen heute um 11 % nach einem überragenden dritten Quartal, während CoreWeave (CRWV) und der Rest der Neoclouds weiter fielen.
Die Demokraten gewannen am Dienstag die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses, und Anleger befürchteten, sie würden sich stärker für eine Beschränkung des Rechenzentrenbaus einsetzen. CoreWeave fiel am Mittwoch um 10 % auf ein neues 52-Wochen-Tief. Bis Donnerstag hatten CoreWeave, Nebius und IREN seit der Wahl jeweils mehr als 10 % verloren. Cloudflare verlor 8 % zusammen mit ihnen vor der Veröffentlichung seiner Zahlen.
Dann zog CEO Matthew Prince auf der Konferenz zum dritten Quartal am Donnerstag selbst eine klare Linie:
"Cloudflare ist keine Neocloud. Wir sind auch nicht, wie einige von Ihnen uns genannt haben, die vierte Public Cloud. Wir sind etwas anderes. Wir sind die erste agentische Cloud."
Nach dem heutigen Kursanstieg zu urteilen, kaufen die Anleger diese Argumentation.
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Agenten ziehen auf sein Netzwerk
Prince Argumentation beginnt damit, wie Cloudflare Code ausführt. Er sagte, Hyperscaler und Neoclouds seien um Container herum aufgebaut. Cloudflare läuft stattdessen auf sogenannten Isolates, einer leichteren Methode, um Programme vieler Kunden auf derselben Maschine auszuführen. Er argumentierte, dass dies es ermögliche, "dicht mit einem Effizienzniveau zu skalieren, das kein Hyperscaler oder Neocloud erreichen kann."
Diese Effizienz ist wichtig, weil Prince erwartet, dass der Agentenverkehr den menschlichen Datenverkehr im Internet innerhalb von fünf Jahren um das 1.000-fache übertreffen wird. Diese Prognose gab er letztes Quartal ab und sagt nun, er würde "bei der Zeitschätzung für diese Wette eher unterbieten."
Und der Verkehr zeigt sich bereits. Prince zitierte Daten von Drittanbietern: "Zwischen dem 1. Juli und heute haben wir etwa 5 % des gesamten Webs zu Cloudflare hinzugefügt. Das ist verrückt." Bis Oktober waren mehr als 10 Millionen Entwickler auf seiner Plattform, gegenüber 4,5 Millionen Ende 2025.
Der Umsatz stieg um 39 % auf 782,5 Mio. $. Das lag 6 % über der Obergrenze der eigenen Prognose des Managements, nach drei aufeinanderfolgenden Quartalen mit Überschreitungen zwischen 3 % und 5 %. Die Prognose für das vierte Quartal von 845 Mio. $ bis 846 Mio. $ liegt deutlich über den 791 Mio. $ bis 798 Mio. $, die seine August-Prognose implizierte.
Vor der Veröffentlichung der Zahlen erwarteten Analysten, dass der Umsatz noch jahrelang weiter wachsen würde:
Die neue Prognose des Managements von 2,96 Mrd. $ für 2026 übertrifft bereits die von Analysten erwarteten 2,87 Mrd. $. Und ihre 3,70 Mrd. $ für 2027 würden nur ein Wachstum von 25 % gegenüber dieser Prognose bedeuten. Das ist langsamer als jedes Quartal, das Cloudflare in den letzten zwei Jahren gemeldet hat.
Auch die Cashflows zeigen sich
CoreWeave, Nebius und IREN investieren stark in Einrichtungen und Ausrüstung für KI-Berechnungen, daher trifft ein Kampf um Genehmigungen für Rechenzentren direkt ihr Wachstum. Der Agentenverkehr von Cloudflare läuft über ein Netzwerk, das es bereits betreibt. Und vor einem Jahr sagte CFO Thomas Seifert, dass kein KI-nativer Kunde mehr als 2 % des Umsatzes ausmachte.
Auf der Konferenz am Donnerstag sagte Seifert, die Entwicklerplattform habe "etwas niedrigere Bruttomargen, aber deutlich niedrigere Kosten für die Akquise." Er führte das Wachstum der Plattform für den Anstieg der operativen Marge an. Die bereinigte operative Marge stieg auf 17,5 % von 15,3 % vor einem Jahr. Er fügte hinzu, dass Cloudflare das Ziel hatte, das Jahr mit dem Übergang von einer Rule of 40 zu einer Rule of 50 abzuschließen: "Wir liegen derzeit weit vor diesem Ziel."
Der vierteljährliche Free Cash Flow hat sich seit Ende 2024 mehr als verdoppelt:
(Der Rückgang im zweiten Quartal beinhaltete 98,6 Mio. $ an Restrukturierungszahlungen, nachdem Cloudflare im Mai 20 % seiner Belegschaft entlassen hatte.)
Das Management erwartet nun eine GAAP-Rentabilität im vierten Quartal. Das dritte Quartal wies einen GAAP-Betriebsverlust von 67,9 Mio. $ auf, der 174,1 Mio. $ an aktienbasierten Vergütungen beinhaltete.
Der Aufschlag ist der Haken
Cloudflare ist allerdings nicht billig. Die Aktie notierte am 2. November mit einem KGV (auf Basis der Schätzungen) von 179, über ihrem Quartalsendendurchschnitt von 173 seit Mitte 2023. Zu diesem Preis zählen die Anleger darauf, dass der Agentenverkehr weiterhin schnell wächst. Diese Aktie kann hart fallen, wenn ein Quartal enttäuscht: Sie verlor 24 % am Tag nach der Veröffentlichung der Zahlen für das erste Quartal im Mai, als die Bruttomarge niedriger ausfiel.
Dennoch hat Prince recht. Cloudflare wächst mit Agenten auf einem Netzwerk, das es bereits betreibt, und wird dabei profitabler. Ich würde das viel lieber besitzen als ein Unternehmen, das einen Genehmigungskampf gewinnen muss, um weiter zu wachsen.
Natürlich erhalten wir den nächsten wichtigen Einblick im Februar. Der Bericht für das vierte Quartal sollte die erste Prognose für 2027 von Cloudflare bringen, die das Management an eine Rule of 50 geknüpft hat.
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