Wichtige Kennzahlen für Caterpillar-Aktien
- Aktueller Kurs: $811.02
- Zielkurs (Mitte): ~$1,030
- Konsensziel der Analysten: ~$979
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27%
- Annualisierte IRR: ~6% / Jahr
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Was ist passiert?
Caterpillar (CAT) hat im zweiten Quartal etwas geschafft, was es in einem Jahrhundert Geschäftstätigkeit noch nie getan hatte: Es verbuchte mehr als 20 Milliarden Dollar Umsatz in einem einzigen Quartal, wobei der bereinigte Gewinn um 73% stieg. Die Aktie sprang auf die Nachricht um fast 6% auf etwa $875. Drei Wochen später hatte sie den gesamten Zugewinn wieder abgegeben und schloss am 24. August bei $811,02, etwa 24% unter dem Hoch von $1.073, das sie im Juni erreicht hatte.
Die Ergebnisse waren stark genug, um die Aktie kurzfristig hochzutreiben, und dann zog etwas sie den ganzen Weg wieder nach unten. Sechs Tage vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen stufte Baird CAT auf Neutral herab und senkte sein Kursziel von $1.200 auf $900. Die Warnung lautete, dass eine sich ausbreitende Welle lokaler Beschränkungen für den Bau von Rechenzentren die Nachfrage nach genau den Produkten dämpfen könnte, die den Rally antrieben. Die Zahlenübertreffung beantwortete die Frage zu diesem Quartal. Die Herabstufung stellte eine schwierigere Frage für 2028, und über drei Wochen hinweg schlug sich der Markt auf die Seite der Herabstufung.
Ein Ergebnisüberschuss, der sich nicht halten konnte
Umsätze und Erlöse stiegen um 24% auf 20,5 Milliarden Dollar, und der bereinigte Gewinn je Aktie sprang um 73% auf $8,17 und übertraf die Schätzung der Analysten von $6,20 um fast 32%. Der Auftragsbestand wuchs auf 72 Milliarden Dollar, ein Anstieg von etwa 35 Milliarden Dollar oder 92% gegenüber dem Vorjahr, wobei alle drei Hauptsegmente dazu beitrugen. Das Management erhöhte seine Jahresprognose auf ein Umsatzwachstum im mittleren bis hohen zweistelligen Prozentbereich.
Die Verkäufe an Nutzer dort stiegen um 33%, und die Stromerzeugung allein wuchs um 72% aufgrund der Nachfrage nach den großen Motoren und Turbinen, die KI-Rechenzentren am Laufen halten. CEO Joe Creed sagte den Analysten, die Nachfrage kühle nicht ab: "Im Moment bremst niemand ab. Tatsächlich fragen sie uns, ob wir ihnen mehr Einheiten geben können, wenn wir mehr Einheiten liefern können." Die finanzielle Gesundheit der Kunden unterstützt ihn, da die überfälligen Forderungen bei Cat Financial bei 1,31% liegen, dem niedrigsten Stand seit 1998.
Die erste Reaktion des Marktes war, zuzuschlagen, was CAT an diesem Tag um fast 6% steigen ließ. Was aufschlussreich ist, ist das, was danach kam. Dieser gesamte Gewinn und mehr war innerhalb von drei Wochen wieder weg. Ein Rekordergebnis konnte die Aktie für eine Sitzung bewegen, aber nicht halten, was darauf hindeutet, dass die Debatte über die aktuellen Zahlen hinausgegangen ist.
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Die Angst gilt 2028, nicht heute
Bairds Herabstufung war kein Urteil über die aktuellen Fundamentaldaten, die, wie es zugab, in der zweiten Hälfte 2026 stark aussehen. Die Sorge ist, dass Caterpillar gerade Motor- und Turbinenkapazitäten aufbaut, während das Ausgabenwachstum der Hyperscaler nachlassen könnte und sich die Politik gegen den Ausbau wendet. New York verhängte ein Moratorium für den Bau neuer Rechenanlagen, und Bairds Analyst beschrieb den Widerstand als national und nicht regional, wobei Investitionshürden unabhängig von der Politik in allen Bundesstaaten auftauchen.
Das Management nimmt Aufträge bis weit in die Jahre 2029 und 2030 entgegen, wobei Gas-Hauptmotoren bis Ende 2028 und Turbinen noch weiter verkauft werden. Diese Sichtbarkeit ist eine Stärke, aber es ist auch genau das Zeitfenster, um das sich Baird sorgt, weil die Kapazitäten, die 2027 und 2028 online gehen, Käufer finden müssen, während die Politik für Rechenzentren strenger wird. Ein Detail spricht gegen die Angst: Caterpillar startet seine 10-Megawatt-Hubkolbenmotor-Plattform neu, um etwa 1,5 Gigawatt Kapazität hinzuzufügen, und Creed sagte, das Unternehmen habe sich erst nach Sicherung fester Aufträge für den Neustart entschieden, wobei die ersten Lieferungen im vierten Quartal fällig sind. Das Management verweist auch auf Öl und Gas, wo der Auftragsbestand im zweiten Quartal aufgrund der Nachfrage nach Gasverdichtung fast doppelt so hoch war wie vor einem Jahr, als Arbeit, die die neuen Kapazitäten bedienen kann, selbst wenn die Aufträge für Rechenzentren nachlassen.
Nicht mehr extrem, aber auch kein Schnäppchen
Selbst nach einem Rückgang von 24% ist Caterpillar nicht offensichtlich günstig. Die Aktien notieren bei etwa dem 28-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, gegenüber etwa dem 20-fachen vor einem Jahr, und etwa dem 22-fachen des NTM-EV/EBITDA. Der Rückgang brachte CAT von einem Extrem weg, nicht auf ein Schnäppchenniveau.
Deere, Caterpillars nächster vergleichbarer Schwerlastausrüster, notiert bei etwa dem 31-fachen der Gewinne des nächsten Jahres, obwohl es gerade das Geschäftsjahr 2026 als Tiefpunkt des Agrarkreislaufs bezeichnete und die Volumina für große Landwirtschaft in den USA und Kanada um 15% bis 20% nach unten korrigierte. Deere klettert aus einem Tief heraus, während Caterpillar auf einem Zyklushoch bewertet wird, weshalb CATs Aufschlag selbst nach dem Verkauf noch anspruchsvoll aussieht. Dieser Aufschlag ist vertretbar, wenn die Stromnachfrage strukturell ist.
TIKR Advanced Model Analyse
- Aktueller Kurs: $811.02
- Zielkurs (Mitte): ~$1,030
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27%
- Annualisierte IRR: ~6% / Jahr
TIKRs Basisfallmodell, das auf Konsensannahmen basiert, bewertet Caterpillar bei etwa $1.030, realisiert bis Ende 2030. Von $811 aus entspricht dies einer Gesamtrendite von etwa 27% über etwa 4,3 Jahre oder etwa 6% annualisiert. Die beiden Umsatztreiber sind die Nachfrage nach Power & Energy und die Umsetzung des Auftragsbestands, wobei das Modell von einem Umsatzwachstum von etwa 7,5% und einer Nettogewinnmarge von etwa 17% ausgeht. Der Margentreiber sind höherwertige Dienstleistungen und eine Segmentmischung, die mit der wachsenden installierten Basis einhergeht.
Das Hauptrisiko ist das von Baird benannte. Das Modell geht bereits davon aus, dass sich das KGV bis 2030 leicht zusammenzieht, sodass selbst eine bescheidene Abwertung diese 6% Rendite negativ werden lässt. Die Aufwärtsmöglichkeiten tendieren zum hohen Kursziel der Analysten von etwa $1.225, wenn sich die Stromnachfrage als strukturell erweist und die Margen sich ausweiten. Nach unten öffnet sich Raum, wenn das KGV bricht, bevor Einnahmen aus Öl, Gas und Aftermarket eine Verlangsamung bei Rechenzentren ausgleichen können. Zum heutigen Preis belohnt das Modell einen Käufer nur bescheiden und nur, wenn der Aufschlag bestehen bleibt.
Fazit
Beobachten Sie den Q3-Bericht von Caterpillar, der für Ende Oktober erwartet wird. Die wichtige Zahl ist nicht die Schlagzeile EPS, sondern die Aufträge und der Auftragsbestand in Power & Energy. Wenn der Auftragsbestand stabil bleibt oder wächst und das Management weiterhin auf Verpflichtungen für 2029 und 2030 verweist, wirkt Bairds Sorge um 2028 verfrüht, und das KGV hat Raum, sich in Richtung des durchschnittlichen Analystenziels von ~$979 zu erholen. Wenn die Aufträge nachlassen oder der 59%-Anteil des Auftragsbestands, der innerhalb von 12 Monaten ausgeliefert werden soll, zu sinken beginnt, erhalten die Bären ihren ersten harten Beweis, und eine Aktie, die auf dauerhafte Nachfrage bewertet ist, wird schnell neu bewertet.
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