Key Stats für Caterpillar-Aktien
- Aktueller Kurs: $811.02
- Zielkurs (Mitte): ~$1.030
- Street-Zielkurs: ~$979
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27%
- Annualisierte IRR: ~6% / Jahr
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Was ist passiert?
Caterpillar (CAT) hat im zweiten Quartal etwas getan, was es in einem Jahrhundert Geschäftstätigkeit noch nie getan hatte: Es hat mehr als 20 Milliarden Dollar Umsatz in einem einzigen Quartal verbucht, wobei der bereinigte Gewinn um 73% stieg. Die Aktie sprang auf die Nachricht um fast 6% auf etwa $875. Drei Wochen später hatte sie den gesamten Kursgewinn wieder abgegeben und schloss am 24. August bei $811,02, etwa 24% unter dem Hoch von $1.073, das sie im Juni erreicht hatte.
Die Ergebnisse waren stark genug, um die Aktie kurzfristig nach oben zu treiben, und dann zog etwas sie den ganzen Weg wieder nach unten. Sechs Tage vor der Quartalszahlen stufte Baird CAT auf Neutral herab und senkte sein Kursziel von $1.200 auf $900, mit der Warnung, dass eine sich ausbreitende Welle lokaler Beschränkungen für den Bau von Rechenzentren die Nachfrage nach genau den Produkten dämpfen könnte, die den Rally antreiben. Die Zahlenübertreffung beantwortete die Frage zu diesem Quartal. Die Herabstufung stellte eine schwierigere Frage für 2028, und über drei Wochen hinweg schlug sich der Markt auf die Seite der Herabstufung.
Ein Zahlenübertreffen, das nicht halten konnte
Umsätze und Erlöse stiegen um 24% auf 20,5 Milliarden Dollar, und der bereinigte Gewinn pro Aktie sprang um 73% auf $8,17, womit die Schätzungen der Street von $6,20 um fast 32% übertroffen wurden. Der Auftragsbestand wuchs auf 72 Milliarden Dollar, ein Anstieg von etwa 35 Milliarden Dollar oder 92% gegenüber dem Vorjahr, wobei alle drei Hauptsegmente dazu beitrugen. Das Management erhöhte die Jahresprognose auf ein Umsatzwachstum im mittleren bis hohen zweistelligen Bereich.
Die Verkäufe an Nutzer im Segment stiegen um 33%, und die Stromerzeugung allein wuchs um 72% aufgrund der Nachfrage nach den großen Motoren und Turbinen, die KI-Rechenzentren am Laufen halten. CEO Joe Creed sagte den Analysten, die Nachfrage kühle nicht ab: "Im Moment bremst niemand ab. Tatsächlich bitten sie uns, ihnen mehr Einheiten zu liefern, wenn wir mehr Einheiten ausliefern können." Die Kundengesundheit unterstützt ihn, wobei die überfälligen Forderungen bei Cat Financial bei 1,31% liegen, dem niedrigsten Stand seit 1998.
Die erste Reaktion des Marktes war, zuzuschlagen, was CAT an diesem Tag um fast 6% steigen ließ. Was aufschlussreich ist, ist das, was danach kam. Dieser gesamte Gewinn und mehr war innerhalb von drei Wochen verschwunden. Ein Rekordquartal konnte die Aktie für eine Sitzung bewegen, aber nicht halten, was darauf hindeutet, dass die Debatte über die aktuellen Zahlen hinausgegangen ist.
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Die Angst gilt 2028, nicht heute
Die Herabstufung von Baird war kein Urteil über die aktuellen Fundamentaldaten, die es für die zweite Hälfte 2026 als stark einräumte. Die Sorge ist, dass Caterpillar gerade Motor- und Turbinenkapazitäten aufbaut, während das Ausgabenwachstum der Hyperscaler nachlassen könnte und sich die Politik gegen den Ausbau wendet. New York verhängte ein Moratorium für den Bau neuer Rechenanlagen, und der Analyst von Baird stellte den Widerstand als national und nicht regional dar, wobei Investitionshürden bundesweit unabhängig von der Politik auftauchen.
Das Management nimmt Aufträge bis weit in die Jahre 2029 und 2030 entgegen, wobei Gasmotoren bis Ende 2028 und Turbinen noch weiter verkauft sind. Diese Sichtbarkeit ist eine Stärke, aber es ist auch genau das Zeitfenster, um das sich Baird sorgt, weil Kapazitäten, die 2027 und 2028 online gehen, Käufer finden müssen, während die Rechenzentrenpolitik strenger wird. Ein Detail spricht gegen die Angst: Caterpillar startet seine 10-Megawatt-Hubkolbenmotorplattform neu, um etwa 1,5 Gigawatt Kapazität hinzuzufügen, und Creed sagte, das Unternehmen habe sich erst nach Sicherung fester Aufträge für den Neustart entschieden, wobei die ersten Lieferungen im vierten Quartal fällig sind. Das Management verweist auch auf Öl und Gas, wo der Auftragsbestand im zweiten Quartal aufgrund der Nachfrage nach Gasverdichtung fast doppelt so hoch war wie ein Jahr zuvor, als Arbeit, die die neuen Kapazitäten bedienen können, selbst wenn die Rechenzentrenaufträge abkühlen.
Nicht mehr extrem, aber kein Schnäppchen
Selbst nach einem Rückgang von 24% ist Caterpillar nicht offensichtlich günstig. Die Aktien notieren bei etwa dem 28-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, gegenüber etwa dem 20-fachen vor einem Jahr, und etwa dem 22-fachen des NTM EV/EBITDA. Der Rückgang brachte CAT von einem Extrem weg, nicht auf ein Schnäppchenniveau.
Deere, Caterpillars nächster vergleichbarer Schwerlastausrüster, notiert bei etwa dem 31-fachen der nächsten Jahresgewinne, obwohl es gerade das Geschäftsjahr 2026 als Tiefpunkt des Agrarkreislaufs bezeichnete und die Volumina für große Landmaschinen in den USA und Kanada um 15% bis 20% nach unten korrigierte. Deere klettert aus einem Tief heraus, während Caterpillar auf einem Zyklushoch bewertet ist, weshalb CATs Aufschlag selbst nach dem Verkauf noch anspruchsvoll aussieht. Dieser Aufschlag ist vertretbar, wenn die Stromnachfrage strukturell ist.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $811.02
- Zielkurs (Mitte): ~$1.030
- Potenzielle Gesamtrendite: ~27%
- Annualisierte IRR: ~6% / Jahr
TIKRs mittleres Szenariomodell, basierend auf Konsensannahmen, bewertet Caterpillar bei etwa $1.030, realisiert am Ende 2030. Von $811 aus entspricht dies einer Gesamtrendite von etwa 27% über etwa 4,3 Jahre oder etwa 6% annualisiert. Die beiden Umsatztreiber sind die Nachfrage nach Power & Energy und die Umsetzung des Auftragsbestands, wobei das Modell ein Umsatzwachstum von etwa 7,5% und eine Nettogewinnmarge von etwa 17% annimmt. Der Margentreiber sind höherwertige Dienstleistungen und eine Segmentmischung, wenn die installierte Basis wächst.
Das Hauptrisiko ist das von Baird benannte. Das Modell geht bereits davon aus, dass sich das KGV bis 2030 leicht entspannt, sodass selbst eine bescheidene Abwertung diese 6% Rendite ins Negative dreht. Die Aufwärtsmöglichkeit tendiert zum hohen Kursziel der Street von etwa $1.225, wenn sich die Stromnachfrage als strukturell erweist und die Margen sich ausweiten. Nach unten öffnet sich Raum, wenn das KGV einbricht, bevor Öl-, Gas- und Aftermarket-Umsätze einen Rechenzentrenrückgang ausgleichen können. Zum heutigen Kurs belohnt das Modell einen Käufer nur bescheiden und nur, wenn der Aufschlag bestehen bleibt.
Fazit
Beobachten Sie Caterpillars Q3-Bericht, der für Ende Oktober erwartet wird. Die wichtige Zahl ist nicht die Schlagzeilen-EPS, sondern die Aufträge und der Auftragsbestand in Power & Energy. Wenn der Auftragsbestand stabil bleibt oder wächst und das Management weiterhin auf Verpflichtungen für 2029 und 2030 verweist, wirkt Bairds Sorge um 2028 verfrüht, und das KGV hat Raum, sich in Richtung des durchschnittlichen Street-Ziels von ~$979 zu erholen. Wenn die Aufträge nachlassen oder der 59%-Anteil des Auftragsbestands, der innerhalb von 12 Monaten ausgeliefert werden soll, zu sinken beginnt, erhalten die Bären ihren ersten harten Beweis, und eine Aktie, die auf dauerhafte Nachfrage bewertet ist, wird schnell neu bewertet.
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