Wichtige Kennzahlen für Vertiv-Aktien
- Aktueller Kurs: $254.97
- Zielkurs (Mitte): ~$453
- Ziel der Analysten: ~$338
- Potenzielle Gesamtrendite: ~78%
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
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Was ist passiert?
Vertiv Holdings Co (VRT) schloss am 24. August bei $254,97, etwa 33 % unter dem Höchststand von $379,94, den die Aktie Anfang des Jahres erreicht hatte. Der Großteil des Kursrückgangs in der vergangenen Woche hatte fast nichts mit dem Unternehmen zu tun: Die Aktie fiel um etwa 11 %, als die Renditen langfristiger Staatsanleihen sprunghaft anstiegen und hoch bewertete KI-Aktien gemeinsam verkauft wurden – ohne dass ein neuer Gewinnwarnung von Vertiv mit dem Kursrutsch verbunden war.
Das am 29. Juli veröffentlichte Q2 von Vertiv war ein "Beat-and-Raise" in jeder Hinsicht, außer in der, die für eine Aktie, die auf Perfektion gepreist ist, zählte: Der Umsatz lag etwa 3,2 % unter den von Analysten erwarteten rund 3,38 Milliarden US-Dollar, obwohl der Gewinn je Aktie (EPS), die Margen, der Cashflow und die Jahresprognose alle nach oben korrigiert wurden. Die daraus resultierende Debatte bewegt die Aktie immer noch: Der Markt deutet das Umsatzdefizit als Abkühlung der KI-Nachfrage, das Management spricht von zeitlichen Verschiebungen bei Projekten, und die eigenen Bareingänge des Unternehmens stützen die Darstellung des Managements.
Was die Cash-Position über die "Timing"-Erklärung aussagt
CFO Craig Chamberlin wies darauf hin, dass die Rechnungsabgrenzungsposten aufgrund von Anzahlungen und Meilensteinzahlungen gestiegen sind – Zahlungen, die Kunden leisten, wenn große Projekte ihre Phasen durchlaufen. Er beschrieb das Ziel klar: Einen Teil im Voraus und weitere Beträge bei jedem Liefermeilenstein einziehen und so stets der Cash-Position in einem Projekt voraus sein. Bargeld, das vor dem Umsatz eingeht, ist ein klares Zeichen dafür, dass Aufträge schneller eingehen, als die Fabriken sie abarbeiten können.
Diese Darstellung deckt sich mit dem, was CEO Giordano Albertazzi als Grund für das Defizit nannte: "einige geringfügige zeitliche Verschiebungen beim Q2-Umsatz, hauptsächlich getrieben durch die Ausführung von mehrphasigen Projekten und vorübergehende Lieferketten-Dynamiken." Die größten aktuellen Projekte, interne Vorhaben wie SmartRun und das größere OneCore, beziehen Produkte aus mehreren Vertiv-Fabriken an einen Standort, sodass eine einzige verspätete Komponente eine Kettenreaktion auslöst, die bei einem kleineren Auftrag nicht auftreten würde. Es ist ein Skalierungsproblem, kein Nachfrageproblem, und Albertazzi zog selbst die Parallele zum Störfall mit den Schaltanlagen in Irland im letzten Jahr, von dem sich Vertiv schnell erholte.
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Warum die Aktie korrigiert wurde und was das Aufgeld weiterhin rechtfertigt
Die Aktie startete ins Jahr mit einem Rückenwind durch die Aufnahme in den S&P 500, und als dieser erzwungene Kaufdruck nachließ, wirkte sich das hohe Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) in beide Richtungen aus. Dann erledigten die Zinsen den Rest: Wenn die langfristigen Renditen sprunghaft ansteigen, fallen die teuersten Wachstumsaktien am stärksten, und Vertiv, das mit etwa dem 57,7-fachen des vergangenen Gewinns gehandelt wurde, ist genau diese Art von Aktie. Der Kursrückgang ist real, aber seine Ursache ist der Diskontierungssatz.
Auf Basis der Prognosen wird die Aktie mit etwa dem 24-fachen des Unternehmenswerts zu EBITDA gehandelt, während Schneider Electric bei etwa dem 17-fachen und Legrand bei etwa dem 15-fachen liegt, laut den Wettbewerberdaten von TIKR. Diese Lücke ist nur dann zu rechtfertigen, solange Vertiv schneller wächst als beide, was derzeit mit einem organischen Umsatzwachstum von 18 % im Quartal der Fall ist. Anleger zahlen einen Aufpreis für das einzige skalierte Pure-Play im Bereich der Stromversorgung und Kühlung von Rechenzentren, und das ist auch der Grund, warum jede echte Nachfrageschwäche die Aktie schnell korrigieren würde.
TIKR Advanced Model Analysis
- Zielkurs (Mitte): ~$453
- Aktueller Kurs: $254.97
- Potenzielle Gesamtrendite: ~78%
- Annualisierte IRR: ~14% / Jahr
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Die beiden Umsatz-Treiber sind der Auftragsbestand, der in fakturierte Verkäufe umgewandelt wird, wenn neue Fabrikkapazitäten online gehen, und der steigende Wert pro Standort, da dichtere Racks mehr Strom und Kühlung in den Verantwortungsbereich von Vertiv ziehen. Der Margen-Treiber ist der operative Hebel, wobei die Nettogewinnmarge im Modell auf etwa 21 % steigt, wenn Volumen in Gewinne umgesetzt werden. Das Hauptrisiko sind die Investitionsausgaben der Hyperscaler, die einzige Variable, die die These zerstören kann, verschärft durch die Kundenzentrierung von Vertiv. Das Upside-Szenario ist, dass Kapazität und Wert pro Standort sich durch die nächsten zwei GPU-Generationen weiter verstärken. Das Downside-Szenario ist, dass ein weiteres "Timing"-Quartal das hohe KGV komprimiert, bevor die Gewinne aufholen.
Fazit
Der Q3-Umsatz, nicht der EPS, ist die Zahl, die diese Aktie entscheidet. Vertiv prognostizierte für die Veröffentlichung, voraussichtlich Ende Oktober, ein organisches Wachstum von etwa 35 % und einen Umsatz von 3,75 Milliarden US-Dollar auf mittlerer Basis, mit einem bereinigten EPS von 1,80 US-Dollar gegenüber einem Konsens von etwa 1,78 US-Dollar. Die Gewinnlinie ist also bereits abgesichert, die Umsatzlinie nicht. Liegt der Q3-Umsatz innerhalb dieser Spanne, ist die Timing-Erklärung bestätigt und der Sommerverkauf liest sich als Einstiegspunkt. Wird erneut verfehlt, wird aus "Timing" ein Muster, das das Aufgeld nicht mehr tragen kann. Beobachten Sie, ob die EMEA-Region zum organischen Wachstum zurückkehrt und ob die Rechnungsabgrenzungsposten weiter ansteigen.
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