Wichtige Erkenntnisse
- Cantor Fitzgerald senkte sein Kursziel für IonQ am 6. November auf 60 $ von 70 $, einen Tag nach einem dritten Quartal, in dem der Umsatz um 336 % auf 173,8 Millionen $ stieg.
- Die IonQ-Aktie hat in einem Jahr 43 % verloren, selbst nach einem Sprung um 23,4 % am 6. November, da sich die Anzahl der ausstehenden Aktien fast verdoppelte und die Bruttomarge sank.
- Cantors Ziel von 60 $ entspricht etwa dem 38-fachen des erwarteten Umsatzes, deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von IonQ von 124x, aber fast die Hälfte des Umsatzes des letzten Quartals stammte von einer Chip-Foundry.
- Eine Erholung ist sinnvoll, aber die Ziele in den 40er-Dollar-Bereich erscheinen realistischer als Cantors 60 $.
Die Aktie von IonQ (IONQ) hat in einem Jahr 43 % verloren, und ein Rekordquartal hielt Analysten nicht davon ab, ihre Ziele zu senken. Cantor Fitzgerald senkte sein Ziel am 6. November auf 60 $ von 70 $ und behielt seine Overweight-Einstufung bei. Die Aktie sprang an diesem Tag um 23,4 % auf 32,62 $, und Cantors Ziel liegt immer noch 84 % über diesem Schlusskurs.
Wachstum, das mit Aktien bezahlt wird
IonQ hat seine Deals und seine verbleibende Liquidität (Runway) größtenteils mit Aktien bezahlt. Ende 2024 waren 221,92 Millionen Aktien ausstehend und am 28. Oktober 2026 432,46 Millionen, nachdem ein Aktienverkauf über 2,0 Milliarden $ am 16. Oktober abgeschlossen wurde. Der rein aktienfinanzierte Kauf von Elisity, der am 4. November abgeschlossen wurde, fügte weitere 1,15 Milliarden $ an Aktien hinzu.
Die Bruttomarge von IonQ vor Abschreibungen fiel im zweiten Quartal ebenfalls auf 24,9 %, gegenüber 59,8 % im Vorjahr.
Ein Beat, eine Anhebung und niedrigere Ziele
Der Umsatz stieg im dritten Quartal um 336 % auf 173,8 Millionen $, IonQ erhöhte seine Prognose (Guidance) für 2026 auf 505-515 Millionen $, und sein Auftragsbestand mehr als verdoppelte sich auf 1,2 Milliarden $. CEO Niccolo de Masi sagte im Telefonat am 5. November, IonQ habe seine Kapazität für 2027 für den Superion 256, seinen neuesten Quantencomputer, "ausverkauft".
Cantor war am nächsten Morgen nicht allein mit einer Senkung: Needham ging auf 48 $ von 65 $, Mizuho auf 42 $ von 52 $ und Morgan Stanley auf 40 $ von 43 $.
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Geht die Rechnung bei 60 $ auf?
Das Konsensziel folgte dem Kursabsturz kaum. Es lag vor einem Jahr bei 68 $ und am 29. Oktober, vor der Veröffentlichung der Zahlen, bei 64 $, wobei die Ziele damals zwischen 42 $ und 100 $ lagen.
Vor der Veröffentlichung erwarteten Analysten einen Umsatz von 455 Millionen $ in diesem Jahr, den IonQs neue Prognose bereits übertrifft, dann 808 Millionen $ in 2027 und 1,04 Milliarden $ in 2028.
Basierend auf diesen Schätzungen notierte IonQ zum Schlusskurs vom 2. November bei etwa dem 18-fachen des erwarteten Umsatzes, dem niedrigsten Wert in fünf Jahren und weit unter seinem Fünfjahresdurchschnitt von 124x.
Cantors 60 $ entsprechen etwa dem 38-fachen des erwarteten Umsatzes, deutlich unter diesem Durchschnitt. Aber der Durchschnitt stammt aus Jahren, in denen IonQ ein reines Quantenunternehmen war. Fast die Hälfte des Umsatzes im dritten Quartal, 83,5 Millionen $, stammte von der SkyWater-Foundry, die IonQ am 31. Juli gekauft hat, einem Geschäft, das BofA im September mit dem 2-fachen Umsatz bewertete. Die Bruttomarge fiel weiter: 21,9 % im dritten Quartal gegenüber 46,7 % im Vorjahr.
Näher an den 40er-Dollar-Bereich
IonQ hat immer noch Verluste zu finanzieren: Analysten erwarten einen freien Cashflow von minus 743 Millionen $ in 2027, was seine pro forma-Barmittel von 3,7 Milliarden $ vorerst deckt.
Das IonQ Platform-Segment wuchs im letzten Quartal um 127 %, daher ist die Erholung am 6. November von etwa dem 18-fachen des erwarteten Umsatzes sinnvoll. Aber das 38-fache ist ein hoher Preis für ein Unternehmen, das jetzt fast die Hälfte seines Umsatzes aus einer Foundry bezieht und dessen Aktienanzahl weiter steigt. Die Ziele in den 40er-Dollar-Bereich, wo Morgan Stanley, Mizuho und Needham jetzt liegen, scheinen näher an dem zu sein, was das Geschäft heute rechtfertigt.
IonQ präsentiert sich auf Cantors Konferenz in Miami am 11. November, und das Management hat gesagt, es strebe eine Demonstration eines 256-Qubit-Systems bis Ende 2026 an. Wenn diese Demonstration planmäßig erfolgt, wird die Quantenhälfte von IonQ viel leichter zu bewerten sein.
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