Wichtige Kennzahlen für Block
- Aktueller Kurs: $77.46
- Zielkurs (Mitte): ~$164
- Konsensziel (Durchschnitt): ~$92
- Potenzielle Gesamtrendite: ~112% über 4,4 Jahre
- Jährliche IRR: ~18% pro Jahr
- Maximaler Drawdown: 39,48% am 12.02.26
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Was ist passiert?
Block, Inc. (XYZ) verbrachte das Jahr 2026 damit, sich zu verkleinern. Das Unternehmen reduzierte etwa 40 % seiner Belegschaft, baute seine Strukturen um KI-Tools herum neu auf und überzeugte Investoren von der Idee, dass Fokus und eine niedrigere Kostenbasis die Kapitalverzinsung (Compounding) vorantreiben würden. Seine Investor-Relations-Materialien beschreiben genau dieses Unternehmen.
Im April skizzierte es kurzzeitig ein anderes. Block schloss sich Stripe und Advent International an, um PayPal bezüglich einer Übernahme anzusprechen, die die größte in der Geschichte der Fintech-Branche gewesen wäre. Dann zog es sich zurück.
Die Aktie schloss am 22. Juli bei $77,46, ein Minus von 3,63 % am Tag. Keine Quelle hat eine bestätigte Ursache für diesen speziellen Kursrückgang identifiziert. Was Investoren haben, ist ein Managementteam, das eine $53 Milliarden schwere Akquisition erwogen hat, davon Abstand genommen hat und öffentlich zu keiner der beiden Entscheidungen Stellung bezogen hat.
Block sah sich das PayPal-Geschäft an und zog sich zurück
Block schloss sich im April Stripe und Advent International an, um PayPal bezüglich einer Übernahme anzusprechen. Es blieb nicht dabei. Reuters berichtete am 16. Juli, dass Block das Konsortium verließ, bevor Stripe und Advent ihr aktuelles Angebot von $60,50 pro Aktie einreichten, das PayPal mit etwa $53,4 Milliarden bewertete, und dass die beiden verbleibenden Parteien den Eigenkapitalanteil von $17 Milliarden ohne Block finanzieren. Block reagierte nicht sofort auf die Anfrage von Reuters um Stellungnahme.
Gemäß der von Reuters beschriebenen Struktur würden Stripe und Advent PayPal gemeinsam mit gleichen Anteilen besitzen, gestützt durch etwa $50 Milliarden an zugesagter Finanzierung von JPMorgan und Morgan Stanley. PayPals Vorstand sieht das Angebot als unzureichend hinsichtlich Preis, Finanzierung und regulatorischen Bedenken an und hatte sich bis zum 16. Juli nicht offiziell dazu geäußert.
Der Rückzug sagt dennoch etwas aus. Ein Managementteam, das zwei Quartale lang Fokus gepredigt hat, sah sich die größte Fintech-Übernahme aller Zeiten an und ging. Ob dies Disziplin oder eine Finanzierungsbeschränkung war, ist etwas, das keine Veröffentlichung beantwortet hat.
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Zwei Banken erhöhten am 21. und 22. Juli ihre Ziele, waren sich aber über die Aktie uneinig
BMO Capital erhöhte sein Kursziel auf $85 von $78, behielt aber eine "Market Perform"-Einstufung bei und bewertete die Aktie bei etwa dem 16-fachen seiner für 2027 geschätzten nicht-GAAP-Gewinne pro Aktie. Das Haus nannte Block seine bestperformende gedeckte Aktie seit Jahresbeginn, merkte dann aber an, dass mehrere kurzfristige positive Faktoren möglicherweise Einmaleffekte sein könnten. Cantor Fitzgerald erhöhte auf $95 von $88 und behielt ein "Overweight" bei. Citi hatte am 16. Juli auf $115 von $100 erhöht. Clear Street startete mit "Hold".
Laut TIKR-Daten impliziert das durchschnittliche Ziel von $92,48 etwa 19 % Aufwärtspotenzial von $77,46, umgeben von einer Spanne von $50 an Uneinigkeit.
Die Bilanz erklärt einen Teil dieser Spanne. Blocks levered Free Cash Flow der letzten zwölf Monate (LTM) beträgt negative $794,56 Millionen, gegenüber positiven $1.587,87 Millionen im Vorjahr, da Kreditvergaben Cash binden, das die Gewinn- und Verlustrechnung nicht ausweist. Die Aktie notiert zum 58,84-fachen der Gewinne pro Aktie der letzten zwölf Monate, und die Nettoverschuldung liegt bei $812,42 Millionen. Insider verzeichneten im zurückliegenden Jahr 56 Verkäufe und keine Käufe, wobei die Verkäufe von Direktor Anthony Eisen im Juli gemäß einem Rule 10b5-1-Plan ausgeführt wurden, der am 2. März 2026 angenommen wurde und Trades im Voraus plant.
Was eine Betrugsvereinbarung über den Underwriting-Anspruch aussagt
Am 8. Juli einigte sich Block auf eine $45 Millionen-Vergleich mit einer Koalition von 46 Bundesstaaten, um Vorwürfe beizulegen, dass es Cash-App-Nutzer über die Sicherheit in die Irre geführt und versprochenen Betrugsschutz nicht geliefert habe. Die Vereinbarung verpflichtet Block, telefonischen Live-Support aufrechtzuerhalten, Betrugsbeschwerden und Kontosperren zu bearbeiten und Marketingpraktiken einzustellen, von denen bekannt ist, dass sie Betrug fördern. Sie sichert auch eine frühere CFPB-Anordnung vom Januar 2025 ab, im Rahmen derer Block zwischen $75 Millionen und $120 Millionen an Verbraucherentschädigung auszahlt, wobei Schecks seit Juni 2026 verschickt werden.
Unabhängig davon bildete Block im ersten Quartal $240 Millionen für eine Angelegenheit des Justizministeriums (Department of Justice) zurück, bei der es erklärt hat, die Grundlage und Methodik der Bewertung zu bestreiten.
Auf der J.P. Morgan-Technologiekonferenz im Mai argumentierte CEO Jack Dorsey, dass Blocks Kreditvorteil auf Daten beruhe, die keine traditionelle Bank habe, gestützt auf "16 Jahre Verständnis und Betrieb" und ein "sehr reichhaltiges Weltmodell unserer Kunden", das aus dem Transaktionsfluss auf beiden Seiten des Geschäfts aufgebaut sei. Auf die Frage des Analysten Tien-Tsin Huang, ob das Vertrauen in diese Daten die einfache Antwort auf Kreditbedenken sei, antwortete Dorsey mit einem einzigen Wort: "Ja." Huangs Antwort war, dass die These durch einen Konjunkturzyklus getestet werden müsse.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $77.46
- Zielkurs (Mitte): ~$164
- Potenzielle Gesamtrendite: ~112% über 4,4 Jahre
- Jährliche IRR: ~18% pro Jahr
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Unter Verwendung des mittleren Szenarios, das bis Ende 2030 realisiert wird, erreicht das Modell etwa $164, eine Gesamtrendite von etwa 112 % über 4,4 Jahre. Das liegt über jedem veröffentlichten Analystenziel, einschließlich Citis $115, und sollte daher als optimistisches Ende betrachtet werden.
Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: Finanzlösungen der Cash App und die internationale Präsenz von Square. Das mittlere Szenario des Modells geht von einem Umsatzwachstum von etwa 7 % pro Jahr aus, deutlich unter dem von der Geschäftsführung für 2026 prognostizierten Bruttogewinnwachstum von 19 %. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung aus der Kostenbasis nach der Restrukturierung, wobei die Nettogewinnmarge im Modell bei etwa 13 % gegenüber 8,9 % im zurückliegenden Jahr liegt.
Das Hauptrisiko ist die Kreditqualität. Cash App Borrow ist der größte Beitrag zum Bruttogewinnwachstum, und das unterstützende Beweismaterial des Managements ist eine Ausfallrate von 2,67 % unter Kreditnehmern mit 13 oder mehr Monaten Historie, einer erfahrenen Kohorte, die in einem günstigen Umfeld gemessen wurde.
Upside: Die Margenexpansion hält an, Borrow skaliert sauber und die Aktie wird über das Analystenziel von ~$92 hinaus auf das Modellziel von ~$164 neu bewertet.
Downside: Die Ausfallraten steigen, der levered Free Cash Flow bleibt negativ und ein fast 59-faches KGV schrumpft angesichts immer noch unübersichtlicher GAAP-Ergebnisse.
Fazit
Block veröffentlicht die Ergebnisse für das zweite Quartal am 5. August nach Börsenschluss. Die zu beobachtende Kennzahl ist nicht die Gewinnschlagzeile. Es ist der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit gegenüber den Investitionsausgaben, denn dort läuft einem Unternehmen, das einen wachsenden Kreditbestand mit negativem levered Free Cash Flow finanziert, zuerst der Spielraum aus.
Das Unternehmen hat sich von einer $53 Milliarden schweren Akquisition zurückgezogen. Der 5. August ist der erste Hinweis darauf, ob das Geschäft genug Cash behält, um sich selbst zu finanzieren.
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