Wichtige Kennzahlen für Pinterest-Aktien
- Aktueller Kurs: $22.54
- Zielkurs (Mitte): ~$47
- Konsensziel der Analysten (Mittelwert): ~$28
- Potenzielle Gesamtrendite: ~108%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
- Maximaler Drawdown: 60.63% (am 13.02.26)
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Was ist passiert?
Pinterest, Inc. (PINS) erhielt diesen Monat innerhalb von zwei Tagen zwei unterstützende Analystennotizen, und die Aktie schloss am 22. Juli bei $22,54, was einem Rückgang von 1,27% an diesem Handelstag entspricht und in etwa dem Kursniveau vor den Veröffentlichungen entspricht.
Am 7. Juli erhöhte Wells Fargo-Analyst Alec Brondolo sein Kursziel von $28 auf $30 und behielt eine Overweight-Einstufung bei. Er teilte seinen Kunden mit, dass seine Werbekontrollen im zweiten Quartal leicht positiv ausgefallen seien, fügte jedoch hinzu, dass er das Quartal nicht als Wendepunkt betrachte. Einen Tag später nahm DA Davidson-Analyst Wyatt Swanson die Aktie mit einer Buy-Einstufung und einem Kursziel von $26 in die Beobachtung auf. Er verwies auf zehn aufeinanderfolgende Quartale mit zweistelligem Wachstum bei der Nutzerbeteiligung, während die Bewertung dennoch weiter schrumpft.
Keine der beiden Notizen ging auf das Argument ein, das CEO Bill Ready während des letzten Earnings Call ausführlich darlegte, und genau dieses Argument entscheidet darüber, ob die Margenstruktur Bestand hat.
Günstige Modelle, teure Rechenleistung und warum beides Absicht ist
Readys Argumentation war spezifisch. Pinterest entwickelt kompakte, aufgabenspezifische Modelle für seine Kernaufgaben im visuellen Bereich, und für allgemeine Sprachaufgaben trainiert es Open-Source-Modelle in seiner eigenen Cloud-Umgebung nach. Seine genannten Vorteile: bessere Sicherheit, geringere Latenz, bessere Leistung bei Pinterest-spezifischen Problemen, weil die Modelle proprietäre Daten sehen, und Kosten, die nur einen Bruchteil der Drittanbieter-Alternativen ausmachen. Er argumentierte, dass die Branche zu einer Schlussfolgerung kommt, zu der Pinterest früh gelangt ist: dass es sich für unternehmensspezifische Anwendungsfälle selten lohnt, einen Aufpreis für überentwickelte, allgemeine Fähigkeiten zu zahlen.
Diese Strategie erfordert dennoch eine Plattform, auf der die Modelle laufen. CFO Julia Donnelly prognostizierte für das zweite Quartal einen sequenziellen Anstieg der Kosten der Umsatzerlöse im mittleren einstelligen Prozentbereich, der teilweise auf die volle Quartalswirkung der tvScientific-Übernahme und teilweise auf Investitionen in GPU-Kapazitäten zurückzuführen sei. Pinterest soll sich am 4. Juni für $4 Milliarden bis 2031 an Amazon Web Services gebunden haben, obwohl diese Zahl noch nicht in einer Unternehmensmeldung bestätigt wurde.
Die Daten von TIKR zeigen den bisherigen Trade-off. Die Bruttomarge lag im Geschäftsjahr 2025 bei 80,07 %, und die Konsensmodelle erwarten einen Rückgang auf 78,07 % bis 2030, wobei etwa zwei Prozentpunkte an die Infrastruktur abgegeben werden. Im gleichen Zeitraum wird erwartet, dass die EBITDA-Marge von 29,1 % in diesem Jahr auf 31,8 % steigt. Die operative Hebelwirkung soll die Kosten für die Rechenleistung absorbieren und noch etwas darüber hinausgehen.
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Die Chatbot-Frage, die das Management mit seinen eigenen Zahlen beantwortete
Auf die Frage von Oppenheimers Jason Helfstein nach dem Wettbewerb durch KI-Chatbots gab Ready eine quantitative statt einer beruhigenden Antwort.
Seine Darstellung: Von den mehr als 80 Milliarden monatlichen Suchanfragen bei Pinterest sind etwa die Hälfte kommerzieller Natur, während die eigenen Daten von ChatGPT, wie Ready sie charakterisierte, darauf hindeuten, dass nur etwa 2 % seiner Prompts kommerziell sind. Der Vergleich stammt von ihm, und die beiden Metriken werden nicht auf derselben Basis gemessen, aber seine Schlussfolgerung ist überprüfbar. Die Einführung von Chatbots und die zehn aufeinanderfolgenden Quartale mit zweistelligem Nutzerwachstum bei Pinterest fanden gleichzeitig statt.
Ready fügte hinzu, dass universelle Chatbots mit einer leeren Befehlszeile beginnen und die Nutzer wissen müssen, was sie eingeben sollen, während Pinterest Menschen bedient, die noch nicht beschreiben können, was sie wollen. Wenn ein Chatbot ein Bild generiert, so bemerkte er, gibt es normalerweise keinen Weg von diesem Bild zu einem käuflichen Produkt.
Er erweiterte dies auf den agentenbasierten Handel und beobachtete, dass mehrere Plattformen, die ihn am aggressivsten verfolgten, inzwischen umgeschwenkt haben, was er als Beweis dafür wertet, dass die Hindernisse eher verhaltensbedingt als technisch waren. Diese Lesart ist unbewiesen, aber sie ist datiert und wird überprüfbar sein.
Was Werbetreibende tatsächlich zahlen werden
Die Kluft zwischen Readys strategischer Argumentation und der Aktie liegt in einer Zeile der Ergebnisse des ersten Quartals. Die Werbeimpressionen stiegen im Jahresvergleich um 24 %, während die Werbepreise um 5 % fielen.
Pinterest verkauft mehr Inventar zu niedrigeren Preisen. Donnelly führte die sequenzielle Preisverbesserung auf eine höhere relative Mischung von höherpreisigen Impressionen in den USA und Kanada sowie auf eine stärkere Nachfrage in dieser Region zurück, nicht auf eine breite Preissetzungsmacht.
Das ist für die KI-These wichtig. Günstigere Inferenz schützt die Marge, aber das Umsatzwachstum hängt dennoch davon ab, dass Werbetreibende irgendwann mehr pro Impression zahlen. Bei der Bewertung notieren die Aktien bei 8,73x EV/EBITDA der nächsten zwölf Monate und 11,93x zukünftigen Gewinnen, verglichen mit Reddit bei 19,58x und 23,01x und Meta Platforms bei 10,55x und 19,25x. Die CAGR für die Umsätze der nächsten zwei Jahre von 13,9 % liegt hinter der historischen Fünfjahresrate von 20,1 %, daher ist ein Abschlag gerechtfertigt. Ob dieser Abschlag gerechtfertigt ist, ist die offene Frage.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $22.54
- Zielkurs (Mitte): ~$47
- Potenzielle Gesamtrendite: ~108%
- Annualisierte IRR: ~18% / Jahr
Hier wird der mittlere Fall verwendet, da seine Annahmen unter den eigenen Zielen des Managements liegen. Donnelly bekräftigte ein langfristiges Ziel für die bereinigte EBITDA-Marge von 30 % bis 34 %, gegenüber etwa 29 %, die für dieses Jahr prognostiziert werden.
Umsatztreiber: Internationale Monetarisierung, wobei der Rest der Welt im ersten Quartal $72 Millionen Umsatz aus 367 Millionen Nutzern erzielte, verglichen mit $750 Millionen aus 106 Millionen Nutzern in den USA und Kanada; und die weiter zunehmende Nutzung des automatisierten Werbesuites des Unternehmens, die das Management auf etwa 30 % des Umsatzes im unteren Funnel bezifferte.
Margentreiber: Die interne KI-Kostenstruktur, die Fähigkeiten ohne Lizenzgebühren für Frontier-Modelle hinzufügt.
Hauptrisiko: Negative Werbepreise. Wenn der Rückgang von 5 % im Jahresvergleich anhält, während das Wachstum der Impressionen nachlässt, hängt der Umsatz vom Volumen ab, und die Plattform kann sich nicht unbegrenzt ausdehnen.
Chance: Günstige Inferenz ermöglicht es Pinterest, KI-Fähigkeiten mit strukturell niedrigeren Kosten zu skalieren als Wettbewerber, die Lizenzgebühren zahlen.
Risiko: Wenn aufgabenspezifische Modelle hinter der Frontier-Fähigkeit zurückbleiben, werden die Infrastrukturausgaben zu Kosten gegen eine sich vergrößernde Produktlücke.
Fazit
Pinterest veröffentlicht die Ergebnisse des zweiten Quartals nach Börsenschluss am 4. August und prognostiziert Umsätze von $1,133 Milliarden bis $1,153 Milliarden und einen bereinigten EBITDA von $256 Millionen bis $276 Millionen.
Die Werbepreise sind die entscheidende Zahl. Sie fielen im ersten Quartal um 5 % im Jahresvergleich, und Donnelly führte die sequenzielle Verbesserung auf regionale Mischung und stärkere Nachfrage in den USA und Kanada zurück, nicht auf Preissetzungsmacht. Ein zweites aufeinanderfolgendes Quartal mit negativen Preisen bei gleichzeitig nachlassendem Impressionenwachstum würde bedeuten, dass die KI-Ausgaben noch nicht bei dem ankommen, was Werbetreibende zahlen. Stabile oder positive Preise wären der erste handfeste Beweis dafür, dass sie es tun.
Brondolo sagte offen, dass er keinen Wendepunkt erwarte. Der Konsens der Analysten liegt bei $27,64 über 17 Buys, 2 Outperforms, 20 Holds und einem Underperform. Fast niemand erwartet viel vom 4. August, und genau das macht die Preisentwicklung lesenswert.
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