Reddit-Aktie fiel um 8 % an einem Tag aufgrund eines Berichts über Google-Lizenzierung. Hier ist, wohin die Aktie bis 2026 gehen könnte

Key Stats für Reddit Stock

• Current Price: $170.38
• Target Price (Mid): ~$394
• Street Target: ~$227
• Potential Total Return: ~131%
• Annualized IRR: ~21% / Jahr
• Max Drawdown: 54,99% am 27.03.26

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Was ist passiert?

Reddit, Inc. (RDDT) schloss am 22. Juli bei $170,38, ein Minus von $15,46 oder 8,32%, und löschte damit in einer einzigen Sitzung fast 3 Milliarden Dollar an Marktwert aus. Der Auslöser war ein Bericht des Wall Street Journal, übermittelt von CNBC, wonach Reddit-Führungskräfte intern diskutiert haben, den Zugang von Google zu den Inhalten der Plattform für das KI-Training abzuschalten, da ihr Lizenzvertrag kurz vor dem Ablauf steht. Es wurde noch keine Entscheidung getroffen, und die beiden Unternehmen befinden sich weiterhin in Verlängerungsgesprächen.

Der Vertrag soll etwa 60 Millionen Dollar pro Jahr betragen. Die Konsensschätzungen von TIKR beziffern den Umsatz von Reddit für 2026 auf etwa 4,3 Milliarden Dollar, was die umstrittene Positionierung auf etwa 1,4% dessen beläuft, was das Unternehmen in diesem Jahr voraussichtlich verdienen wird. Die Anleger bewerteten das Eigenkapital mit etwa dem Fünfzigfachen des jährlichen Vertragswerts neu, daher ging es bei dem Verkauf nie um die 60 Millionen Dollar selbst. Es ging darum, was ein Scheitern signalisieren würde, und die Investor-Relations-Unterlagen von Reddit geben darauf keine Antwort. Hilfreich ist, dass CEO Steven Huffman seine Position zu genau dieser Frage öffentlich am 3. Juni dargelegt hat.

Ein kleiner Posten mit großer Bedeutung

Reddit legt den Google-Deal nicht separat offen. Er befindet sich unter "Sonstiger Umsatz", den das Unternehmen im ersten Quartal 2026 mit 39 Millionen Dollar meldete, ein Plus von 15% gegenüber dem Vorjahr, gegenüber einem Werbeumsatz von 625 Millionen Dollar, der um 74% wuchs. Die Datenlizenzierung, das Geschäft mit dem Verkauf des Zugangs zum Reddit-Konversationsarchiv für das Training von KI-Modellen, ist in der Gewinn- und Verlustrechnung klein, aber in der Geschichte, die Anleger über die Aktie erzählen, tragend.

Diese Lücke erklärt die Reaktion. Laut Stocktwits schätzte Wells Fargo, Reddit könnte 500 Millionen Dollar an KI-Lizenzumsätzen verlieren und mit Nutzer-Headwinds konfrontiert werden, wenn es sich von Google trennt, während DA Davidson das Risiko für das Wachstum der täglich aktiven Nutzer in den kommenden Quartalen hervorhob.

Die Entscheidung liegt bei Reddit selbst, obwohl der Druck branchenweit besteht. Das Journal berichtete, dass USA Today, Politico, Reuters, The Economist und People Inc. ihre Google-Beziehungen neu bewerten, und der Mechanismus ist messbar: Das Pew Research Center fand heraus, dass Nutzer in 8% der Fälle auf ein Standard-Suchergebnis klickten, wenn eine KI-Zusammenfassung erschien, gegenüber 15%, wenn keine vorhanden war, und nur in 1% der Fälle auf einen Link innerhalb der Zusammenfassung klickten. Die britische Wettbewerbsbehörde (Competition and Markets Authority) gewährte Verlagen am 3. Juni das Recht, sich von den KI-Funktionen von Google abzumelden, ohne aus der Suche zu verschwinden. Reddit verhandelt innerhalb einer breiteren Revolte, nicht allein und nicht als unbeteiligter Zuschauer.

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Huffman legte seine Position am 3. Juni dar

Auf der Global Technology Conference der Bank of America wurde Huffman direkt zu den Produktankündigungen von Google und den anstehenden Lizenzverlängerungen befragt.

"Wir werden sicherstellen, dass Reddit den vollen Wert für das erhält, was wir dem Ökosystem zur Verfügung stellen", sagte er. Er beschrieb die Vereinbarungen als ungewöhnlich komplex und merkte an, die Deals "sind kompliziert. Sie sind fast wie M&A-Deals", während er die Beziehungen als gegenseitig wertvoll bezeichnete. Er war deutlich bezüglich der Verhandlungsmacht: "Es gibt kein LLM auf der Erde, das nicht auf Reddits Daten trainiert wurde, einschließlich Google und OpenAI, mit denen wir große Partnerschaften haben, und einschließlich anderer Akteure, gegen die wir große Klagen führen."

Diese Äußerungen liegen sechs Wochen vor dem Bericht des Journal, daher etablieren sie eher die Absicht als den aktuellen Stand der Gespräche. Die Haltung wirkt dennoch bewusst. Reddit-Führungskräfte wollen Berichten zufolge nutzungsabhängige Gebühren anstelle der pauschalen Jahresgebühr, und Huffman signalisierte dies im Juni. Ein Unternehmen ohne Verhandlungsmacht erzählt einem Raum voller Analysten nicht, dass jedes große Modell auf seinem Archiv trainiert wurde.

Er behandelte Suchmaschinenstörungen auch nicht als existenziell: "Tatsächlich wurden einige Unternehmen von KI zerstört, aber nicht Reddit", argumentierte er, dass die Plattform das bediene, was er Fragen ohne Antworten nannte, bei denen Leser andere Menschen wollen und keine Zusammenfassung. Sein Vertrauen hatte auch einen Bilanzausdruck. "Wir haben dieses Quartal bereits 1 Million Aktien gekauft", sagte er und fügte hinzu, dass Reddit weiterhin kaufen werde, wenn sich Gelegenheiten ergeben.

Wall Street zahlt eine Prämie für Wachstum, das sie weiterhin abwertet

Reddit notiert mit dem 8,67-fachen des NTM (Next Twelve Months) Enterprise Value zu Umsatz und dem 19,58-fachen des NTM EV/EBITDA. Unter den interaktiven Medien-Peers auf TIKR liegt Alphabet bei 7,41x NTM EV/Umsatz, Meta Platforms bei 6,05x und Pinterest bei 2,51x.

Die Prämie ist durch Wachstum verteidigbar. Das vorwärtsgerichtete zweijährige Umsatz-CAGR von Reddit liegt bei 39,2% gegenüber einem vorwärtsgerichteten EBITDA-CAGR von 52,5%, und die Bruttomarge liegt bei 91,4%. Huffman beschrieb die Kostenstruktur im Juni klar: "Wir bauen keine Rechenzentren." Er lobte die Unternehmen, die dies tun: "Sie bauen die Rechenzentren. Wir mieten die GPUs."

Was die Prämie kompliziert, ist die Richtung des Multiples. Das NTM EV/EBITDA hat sich von 37,05x am 30. Juni 2025 auf jetzt 19,58x zusammengezogen, während das Unternehmen in allen fünf seiner zuletzt berichteten Quartale die Konsensumsatzerwartungen übertraf, zuletzt um 8,79%. Die Aktie ist laut CNBC seit Jahresbeginn um etwa 25% gefallen. Anleger weisen den Ergebnissen, die sich weiter verbessern, weiterhin ein niedrigeres Multiple zu – ein Muster, das sich entweder als dauerhafte Abwertung oder als scharfe Umkehr auflöst.

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TIKR Advanced Model Analysis

• Current Price: $170.38
• Target Price (Mid): ~$394
• Potential Total Return: ~131%
• Annualized IRR: ~21% / Jahr
• Revenue CAGR (Mid): ~26%

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Der mittlere Fall von TIKR sieht Reddit bis Ende 2030 bei etwa $394, eine Gesamtrendite von etwa 131% über etwa 4,4 Jahre. Der mittlere Fall ist der richtige Anker, solange die Google-Verhandlungen offen sind, da der niedrige Fall immer noch mit etwa 15% pro Jahr wächst und die Spanne nützlich absteckt.

Zwei Treiber tragen das CAGR von etwa 26%:

• Werbung. Der Werbeumsatz wuchs im ersten Quartal um 74% gegenüber dem Vorjahr, die Anzahl aktiver Werbetreibender stieg um mehr als 75%, und Performance-Werbung machte laut dem Q1-Call über 60% des Werbeumsatzes aus.
• Nutzungskonversion. Huffman bezifferte die wöchentlichen Nutzer in den USA im Juni auf etwa 200 Millionen gegenüber etwa 50 Millionen täglichen Nutzern in den USA, mit einem erklärten Ziel von 100 Millionen täglichen Nutzern. Maschinelles Lernen im Feed werde "die größte Last tragen", sagte er.

Die Margenexpansion hin zu einer mittleren Nettogewinnmarge von etwa 33% basiert auf der kapitalleichten Struktur: Der Umsatz skaliert ohne Rechenzentren oder umfangreiche Neueinstellungen. Das Hauptrisiko besteht darin, dass AI Overviews den Referral Traffic schneller reduzieren als die Feed-Arbeit Wochennutzer in Tagesnutzer umwandelt.

Upside: Eine nutzungsbasierte Google-Verlängerung validiert dynamische Preisgestaltung bei zukünftigen KI-Lizenzvereinbarungen und bewertet das Datengeschäft neu.
Downside: Die Gespräche scheitern, die Lizenzierungsposition schrumpft, der Referral Traffic schwindet weiter und das Multiple zieht sich auf das Niveau von Peers zusammen, die halb so schnell wachsen.

Fazit

Der 30. Juli gibt die Antwort. Reddit veröffentlicht die Ergebnisse des zweiten Quartals nach Börsenschluss, nachdem es eine Prognose von 715 bis 725 Millionen Dollar abgegeben hatte, mit einem Konsens von etwa 733 Millionen Dollar und einem EPS von etwa 0,97 Dollar. Die Umsatzposition ist weniger wichtig als die damit verbundenen Kommentare zur Lizenzierung.

Achten Sie auf "Sonstiger Umsatz". Ein Wert bei oder über 42 Millionen Dollar zusammen mit einer Beschreibung eines aktiven, konstruktiven Verlängerungsprozesses durch das Management deutet darauf hin, dass die Verhandlungsmacht real ist und der 22. Juli eine Schlagzeile neu bewertet hat, nicht ein Geschäft. Eine stagnierende oder rückläufige Lizenzierungsposition gepaart mit vorsichtiger Sprache zu Google würde bestätigen, dass die Ära der Pauschalgebühren endet, ohne einen Ersatz, und die Abwertung noch weiter gehen muss.

Eine weitere Position verdient Aufmerksamkeit in diesem Call: Die täglich aktiven Nutzer in den USA, die Reddit für das erste Quartal mit 53,5 Millionen meldete, ein Plus von 7%. Wenn AI Overviews den Trichter leeren, bricht diese Zahl, bevor der Umsatz es tut.

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