Die wichtigsten Punkte
- Bill Gates lobte den Muse-Agenten von Meta am Tag nachdem Meta einen Umsatzanstieg im dritten Quartal um 26 % auf 64,6 Mrd. $ meldete.
- Über ein Viertel der aktiven Muse-Nutzer kauft bereits damit ein, was Meta eine Möglichkeit gibt, Handelsgebühren für ein Produkt zu verdienen, das für die meisten Menschen kostenlos ist.
- Die Konkurrenz zieht schnell nach, mit Anthropics Claude Duet diese Woche und einem erwarteten Agenten von Alphabet, während Metas Capex-Plan von 135 bis 145 Mrd. $ in diesem Jahr den Free Cash Flow im dritten Quartal negativ werden ließ.
- Bei einem KGV von 21 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, in Übereinstimmung mit seinem Fünfjahresdurchschnitt, ist in Metas Aktienkurs noch kein großer Erfolg für Muse eingepreist.
Meta Platforms (META) meldete am Mittwoch einen Umsatzanstieg im dritten Quartal um 26 % auf 64,6 Mrd. $. Einen Tag später gab Bill Gates dem neuen KI-Agenten des Unternehmens eine Bewertung, die die meisten Firmen einrahmen würden.
„Ich denke, Muse ist das erste wirklich großartige KI-Verbraucherprodukt“, sagte der Microsoft-Mitgründer auf Decoder.
Seine Begründung: Viele Menschen sind von KI angewidert, weil sie nur kostenlose Chatbots ausprobiert haben, die sich Dinge ausdenken, und KI-Übersichten (die KI-Antworten, die Alphabet (GOOG) oben in Google-Suchergebnissen platziert). Muse, so sagte er, erledige tatsächlich Aufgaben.
Nicht schlecht für ein Produkt, das letzten Monat gestartet ist.
Der schwierigere Teil beginnt jetzt: all diese Nutzung in Umsatz zu verwandeln, bevor alle anderen es kopieren.
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Menschen kaufen bereits mit Muse ein
Meta gab am Mittwoch bekannt, dass mehr als 10 Millionen Menschen in den USA und Kanada Muse eingerichtet haben. Und Mark Zuckerberg sagte im Ergebnisgespräch, dass Einkaufen die größte Nutzung sei: über ein Viertel der aktiven Nutzer kaufe damit ein, mit einem durchschnittlichen Kauf über 200 $. (Das schließt Reisebuchungen ein, sagte Evercore ISIs Mark Mahaney auf Prof G Markets.)
Muse bleibt für die meisten Menschen kostenlos. Meta plant, Unternehmen Handelsgebühren, einen Anteil an jeder Transaktion, zu berechnen, und Power-Usern für erweiterte Modelle Gebühren in Rechnung zu stellen. Mahaney hat ein anderes Wort für diesen Transaktionsanteil: „Werbung“.
Das spielt Meta direkt in die Hände. Das Unternehmen wird bereits bezahlt, wenn Menschen Dinge auf Facebook und Instagram finden, die sie kaufen möchten, und ein Agent, der den Kauf erledigt, stellt Meta selbst an die Kasse.
Aber die Gebühren müssen hoch sein, um ins Gewicht zu fallen. Analysten erwarten bereits, dass Metas Umsatz von 201 Mrd. $ im Jahr 2025 auf 369 Mrd. $ im Jahr 2028 steigen wird.
CFO Susan Li sagte, Metas neue KI-Geschäfte könnten 2027 beginnen, Umsatz beizusteuern, also ist das das Jahr, in dem Muse beginnen könnte, diese Schätzungen nach oben zu treiben.
Muse ist nicht billig im Betrieb
Meta erwartet Investitionsausgaben (Capex) von 135 bis 145 Mrd. $ im Jahr 2026, und die 34,9 Mrd. $ im dritten Quartal drückten den Free Cash Flow auf negative 2,12 Mrd. $. Die Investitionsausgaben sind viel schneller gewachsen als die Barmittel, die das Geschäft einbringt: Sie stiegen von 18,7 Mrd. $ im Jahr 2021 auf 69,7 Mrd. $ im Jahr 2025, während der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit von 57,7 Mrd. $ auf 116 Mrd. $ stieg.
Die Capex-Prognose für dieses Jahr übersteigt den gesamten Cashflow aus der Geschäftstätigkeit, den Meta letztes Jahr erwirtschaftete.
Meta strebt an, Muse innerhalb eines Jahres mehr als 10-mal kosteneffizienter zu machen. Bis dahin trägt das Werbegeschäft die Kosten, und das kann es: Der durchschnittliche Preis pro Anzeige stieg im dritten Quartal um 14 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das ist ein Grund, warum Meta sich leisten kann, so viel von seiner KI zu verschenken.
Die Nachahmer kommen
Palo Alto Networks CEO Nikesh Arora erwartet nicht, dass Meta das Feld lange für sich allein haben wird. Wie er es auf All-In ausdrückte:
„In den nächsten drei Monaten wird jedes Frontier Lab einen vollen, umfassenden Vorstoß auf das Muse-Konzept machen.“
Anthropic ist als erstes am Start. Das Unternehmen hat gerade Claude Duet gestartet, einen Agenten, der einkauft und Ihre E-Mails liest, ohne gefragt zu werden. Es handelt sich um eine Forschungsvorschau mit einer Warteliste, und es wird schließlich an Anthropics zahlende Pro- und Max-Abonnenten gehen. Das ist ein langsamer Start gegen einen kostenlosen Muse und die 3,64 Milliarden Menschen, die täglich Metas Apps nutzen.
Alphabet ist der härtere Konkurrent. Das Unternehmen betreibt bereits Gmail und Google-Suche, und Bank of Americas Justin Post schrieb diese Woche, dass ein wettbewerbsfähiger Agent und ein breiterer Gemini-4-Start Katalysatoren für die Aktie sein könnten.
Der Markt bezahlt noch nicht für Muse
Mahaney schätzt, dass „der Markt 40 % aufgeregter ist als beim letzten Ergebnis.“ Man würde es nicht am KGV erkennen: Meta notiert mit einem KGV von 21 auf Basis der Schätzungen für die nächsten zwölf Monate, in Übereinstimmung mit seinem Fünfjahresdurchschnitt und deutlich unter den 29, die es im Februar 2025 erreichte.
Gates hat recht mit dem Produkt, und die Einkaufszahlen geben Meta einen echten Weg, dafür bezahlt zu werden.
Meine Einschätzung: Bei seinem üblichen KGV muss Metas Aktie nicht, dass Muse ein Hit wird, um von hier aus zu funktionieren. Und wenn Meta dieses Einkaufen in Handelsgebühren verwandelt, bevor der Agent von Alphabet eintrifft, gibt es reichlich Aufwärtspotenzial obendrauf.
Natürlich lässt eine Capex-Rechnung dieser Größe Muse wenig Spielraum zum Stolpern, und der nächste Test kommt bald: Alphabet berichtet nächste Woche, und Investoren werden auf seine Antwort auf Muse lauschen.
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