Die wichtigsten Punkte
- Bausch Health sprang um 21 %, nachdem das bereinigte EPS von 1,77 $ die Schätzungen übertraf und das Unternehmen seine Prognose erneut erhöhte.
- Die Erhöhung berücksichtigt bereits einen Einbruch im vierten Quartal durch den neuen Medicare-Preis für Xifaxan.
- AbbVie sieht sich 2027 mit Medicare-Preisen für zwei Medikamente konfrontiert, und Teva darf ab 2028 ein Generikum von Xifaxan verkaufen.
- Die Aktie notiert immer noch unter ihrem fünfjährigen durchschnittlichen Forward-KGV, und die Prognose für 2027 ist der nächste Test.
Die Aktie von Bausch Health (BHC) ist heute nach einem überraschenden Quartalsergebnis vom Mittwochabend und einer erhöhten Jahresprognose um 21 % gestiegen. CEO Thomas Appio verwies auf das bereinigte Quartals-EBITDA, exklusive Bausch + Lomb, das „zum ersten Mal 1 Milliarde Dollar überstieg“.
Der Motor war Xifaxan, dessen Medicare-Preis 2027 in Kraft tritt. AbbVie (ABBV) befindet sich mit Vraylar und Linzess in derselben Situation, und Teva Pharmaceutical Industries (TEVA) hat ab 2028 das Recht, ein Generikum von Xifaxan zu verkaufen.
Xifaxan trug das Quartal
Das bereinigte EPS von 1,77 $ übertraf die von Analysten erwarteten 1,24 $, und der Umsatz stieg um 10 % auf 2,94 Mrd. $. Xifaxan und sein Segment Salix wuchsen jeweils um 16 %. Bausch reduzierte außerdem den Nettoverschuldung um mehr als 500 Mio. $.
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Die Erhöhung berücksichtigt den Schlag bereits
CFO JJ Charhon warnte im Telefonat, dass „wir die Brutto-zu-Netto-Rückstellung im Zusammenhang mit unserem Kanalbestand anpassen müssen, in Erwartung des neuen Xifaxan-Preises für Medicare, der am 1. Januar 2027 in Kraft tritt.“
Die erhöhte Zielvorgabe für das bereinigte EBITDA von 3,225–3,275 Mrd. $, exklusive Bausch + Lomb, berücksichtigt dies also bereits.
2027 ist der größere Test. Analysten erwarten, dass das EBITDA von 4,07 Mrd. $ in diesem Jahr auf 3,77 Mrd. $ im nächsten Jahr sinkt.
Die Erhöhung in diesem Quartal sollte die Zahl für 2026 anheben, sagt aber wenig über 2027 aus.
AbbVie, das später diese Woche berichtet, hat dasselbe Datum im Blick. Analysten erwarten, dass sein Gewinn pro Aktie von 13,95 $ in diesem Jahr auf 16,20 $ im Jahr 2027 steigt. Sieht AbbVie einen ähnlichen Medicare-Einbruch wie bei Bausch für Vraylar und Linzess kommen?
Tevas Zug kommt 2028, wenn sein Patentvergleich den Verkauf eines Generikums der 550-mg-Tablette von Xifaxan erlaubt. Eine Marke, die um 16 % wächst, ist ein echter Preis. Im zweiten Quartal sank Tevas Umsatz mit Generika um 15 % in lokaler Währung, da der Wettbewerb sein Generikum Revlimid traf.
Immer noch auf einen Abgrund bewertet
Das Forward-KGV von Bausch lag am Mittwochabschluss bei 1,6x, unter seinem fünfjährigen Durchschnitt von 2,2x.
Der heutige Sprung bringt es auf etwa 2x.
Meine Einschätzung: Der Sprung ist verdient. Die Aktie ist so bewertet, als würden die Gewinne von Xifaxan verschwinden, und Bausch nutzt sie, um Schulden abzubauen, solange es sie hat.
Natürlich ist die Prognose für 2027, wahrscheinlich Anfang nächsten Jahres, der erste echte Blick auf Xifaxan unter seinem Medicare-Preis.
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