Wichtige Erkenntnisse
- Die Alphabet-Aktie fiel heute um 12 %, nachdem die Suchumsätze die Schätzungen verfehlten und der freie Cashflow bei negativen 9,1 Milliarden US-Dollar lag.
- Die Anzahl der Suchanfragen wuchs am schnellsten seit fünf Jahren, dennoch verlangsamte sich das Umsatzwachstum bei Search auf 12 %, was eine größere Sorge darstellt als das 103 %ige Wachstum von Google Cloud.
- Microsoft blieb bei demselben KI-Ausbau cashflow-positiv, während Nebius, CoreWeave und IREN fielen, da keiner der Giganten seine Investitionsprognose erhöhte.
Alphabet (GOOGL) ist heute um 12 % gefallen, nachdem der Konzern seine Zahlen für das dritte Quartal vorgelegt hat, was auf den schlechtesten Kursrückgang nach einer Quartalszahlenveröffentlichung in der Geschichte des Unternehmens hinausläuft. DA Davidson fasste die Stimmung zusammen: "Ist dies das Quartal, das wir befürchtet haben?"
Microsoft (MSFT) bewegt sich seitwärts (etwa 1 % im Minus). Und Nebius (NBIS), CoreWeave (CRWV) und IREN (IREN) sind um 5 %, 3 % bzw. 6 % gefallen, da keiner der Giganten seine Ausgabenprognose erhöhte.
Search ist das eigentliche Problem
Die Umsätze aus Search & anderen Bereichen stiegen um 12 % auf 63,4 Milliarden US-Dollar, etwa 1,5 Milliarden US-Dollar unter den Schätzungen, wie Bloombergs Ed Ludlow feststellte. Das Wachstum lag im zweiten Quartat bei 17 % und im ersten Quartal bei 19 %.
Und die Menschen suchen mehr denn je. CEO Sundar Pichai sagte: "Unsere Wachstumsrate bei Suchanfragen im Jahresvergleich ist die höchste der letzten fünf Jahre."
Das Management nannte Währungseffekte als den größten Faktor für die Verlangsamung. Der Chief Business Officer Philipp Schindler verwies zudem auf eine geringere Monetarisierung im KI-Modus, wo Google erst jetzt mit dem Ausbau der Werbung beginnt.
Der zweite Teil bereitet mir größere Sorgen. Es ist das erste deutliche Anzeichen dafür, dass jede Suche weniger einbringt, wenn die Suchergebnisse zu KI-Antworten übergehen.
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Der Cashflow-Abfluss folgt Alphabets eigenem Tempo
Der freie Cashflow war zwei Quartale in Folge negativ, und das Loch wurde tiefer:
Die Investitionsausgaben beliefen sich auf 51,4 Milliarden US-Dollar, und Alphabet hielt an seiner Prognose von 195 bis 205 Milliarden US-Dollar für das Jahr fest. Das bedeutet weitere 63 bis 73 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal. Um dies zu finanzieren, verkaufte Alphabet Aktien im Wert von 12,4 Milliarden US-Dollar und Schuldverschreibungen im Wert von 28,7 Milliarden US-Dollar und kaufte keine eigenen Aktien zurück.
Microsoft investiert in denselben Ausbau. Sein freier Cashflow im September-Quartal sank um 27 % auf 18,6 Milliarden US-Dollar, blieb aber positiv. Microsoft sagte, ein Grund dafür, dass die Investitionsausgaben unter den Schätzungen lagen, sei die verspätete Verfügbarkeit von Kapazitäten von Drittanbietern. Für Nebius, CoreWeave und IREN verschiebt dies Umsätze nach hinten, obwohl die Nachfrage intakt zu sein scheint: Der kommerzielle Auftragsbestand von Microsoft stieg um 73 % auf 677 Milliarden US-Dollar.
Billiger, aus gutem Grund
Nach dem Kursrückgang notiert Alphabet unterhalb seiner üblichen Bewertung:
Die Aktie schloss gestern mit einem KGV (NTM) von 22, verglichen mit einem Fünfjahresdurchschnitt von 23, und der heutige Kursrückgang führt zu einem KGV von etwa 20.
Ist dies also das Quartal, das wir befürchtet haben? Für Search könnte es das sein. Cloud erfüllt ihre Aufgabe, mit einem Umsatzwachstum von 103 % auf 30,7 Milliarden US-Dollar und einer steigenden operativen Marge von 24 % auf 36 %. Aber Search finanziert den Ausbau, und ich würde warten, bis sich die Lage stabilisiert hat, bevor ich den Kursrückgang zum Einstieg nutze.
Wenn Währungseffekte tatsächlich den größten Schaden angerichtet haben, wird der heutige Kurs bei der nächsten Berichterstattung wie ein Geschenk aussehen.
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