Arm ist 2026 um 99% gestiegen: Gewinne mitnehmen oder nachkaufen?

Wichtigste Erkenntnisse

• Arm Holdings (ARM) Aktie ist 2026 um 99% gestiegen, getrieben von ihrem Vorstoß in den Markt für Rechenzentrums-Chips, liegt aber etwa auf halber Höhe unter ihrem Juni-Hoch und verlor am Donnerstag nachbörslich weitere 8%.
• Arms eigener AGI-CPU hat eine Kundennachfrage von mehr als 2 Milliarden Dollar, aber die gesicherte Lieferkapazität deckt nur etwa 1 Milliarden Dollar für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 ab.
• Intels (INTC) Bericht am Donnerstag zeigte das gleiche Muster: Umsätze im Rechenzentrumsgeschäft stiegen um 78%, aber Engpässe und Speicherkosten belasteten die Aussichten.
• Eine Richterin könnte immer noch zulassen, dass Qualcomm (QCOM) für fünf Jahre die Zahlung von Arm-Lizenzgebühren einstellt, und die Aktie notiert über ihrem dreijährigen durchschnittlichen KGV. Daher würde ich bis zum Bericht am 4. November halten.

Die Aktie von Arm Holdings ist 2026 um 99% gestiegen, nachdem sie am Donnerstag bei 228,77 $ schloss, getrieben von der Wette, dass ihr hauseigener Rechenzentrums-Chip, der AGI-CPU, ein großes Geschäft wird. Anschließend verlor sie nachbörslich etwa 8%, an einem Abend, an dem Intel nach seinem eigenen Bericht um 23% fiel.

Der Anstieg verlief nicht geradlinig. Arm liegt etwa auf halber Höhe unter seinem Juni-Hoch.

Das Argument für diesen Chip ist das gleiche, das auch die Hersteller von Server-CPUs beflügelt. Als New Street Intel am 26. Oktober auf Kaufen hochstufte, sagte das Unternehmen, dass agentische KI einen anhaltenden Anstieg der Server-CPU-Nachfrage antreibt – auch das ist Arms Markt.

Was genau passiert ist

• Im März brachte Arm den AGI-CPU auf den Markt, den ersten Chip, den es als eigenes Silizium verkauft.
• Im ersten Geschäftsquartal (bis Juni) stieg der Umsatz um 22% auf 1,29 Milliarden Dollar, und die Lizenzgebühren aus dem Rechenzentrumsgeschäft haben sich erneut mehr als verdoppelt.
• Die Nachfrage nach dem AGI-CPU übersteigt 2 Milliarden Dollar in den Geschäftsjahren 2027 und 2028, und CEO Rene Haas sagte im Juli, Arm sei zuversichtlicher geworden, sein ursprüngliches Ziel von 1 Milliarde Dollar übertreffen zu können.
• Am 13. Oktober befand eine Jury in Delaware, dass Arm seinen Lizenzvertrag mit Qualcomm verletzt hatte, sprach aber nur 1 Dollar Schadensersatz für jede der beiden Klagepunkte zu.

Das Problem ist die Lieferkette

Arm hat Kapazitäten für etwa 1 Milliarde Dollar dieser Nachfrage gesichert. Im Juli-Gespräch sagte Haas, dass die Versorgung bei Wafern, Substraten, Testkapazitäten und Speicher knapp sei. Lam Research wies am 21. Oktober auf die gleiche Knappheit hin, und Arm fiel am nächsten Tag mit den Chip-Aktien.

Intels Ergebnisse am Donnerstag zeigten, wie diese Knappheit aussieht. Die Umsätze im Rechenzentrums- und KI-Geschäft sprangen um 78% auf 7,3 Milliarden Dollar, aber das Unternehmen prognostizierte für das vierte Quartal einen Umsatz von 15 bis 16 Milliarden Dollar, unter den etwa 17 Milliarden Dollar, die Analysten erwartet hatten. Es machte einen Mangel an den fortschrittlichen Substraten, die für die Verpackung seiner Chips verwendet werden – der gleiche Teil, den Haas ansprach – und eine PC-Flaute aufgrund der Speicherpreise verantwortlich. Ein Unfall, der Intels Fabrik in Israel stilllegte, wird die Umsätze im vierten Quartal ebenfalls um etwa 300 Millionen Dollar reduzieren, ein einmaliger Effekt, den Arm nicht teilt. Intel und Advanced Micro Devices (AMD), beide Arm-Kunden, verkaufen Server-CPUs in die gleiche Nachfrage.

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Was kommt als Nächstes: Der 4. November und eine Richterin

Arm veröffentlicht seine Ergebnisse für das zweite Geschäftsquartal nach Börsenschluss am 4. November. Das Unternehmen hat einen Umsatz von 1,38 Milliarden Dollar, plus/minus 50 Millionen Dollar, prognostiziert, wobei die Lizenzgebühren im niedrigen zweistelligen Bereich steigen sollen. Die größeren Hinweise sind, ob Arm weiterhin Kapazitäten für seine ersten 1 Milliarde Dollar Chipverkäufe gesichert hat und ob die Speicherkosten weiterhin die Handynachfrage belasten, wie Arm im Juli gewarnt hatte.

Richterin Maryellen Noreika muss noch entscheiden, ob die Vertragsverletzung es Qualcomm erlaubt, für fünf Jahre die Zahlung von Arm-Lizenzgebühren einzustellen. Qualcomm machte etwa 443 Millionen Dollar von Arms Umsatz im Geschäftsjahr 2026 aus, was etwa der Hälfte seines Betriebsgewinns entspricht.

Halten und auf den 4. November warten

Arm notierte Anfang dieser Woche bei etwa dem 95-fachen des erwarteten Gewinns. Das ist weniger als die Hälfte seines Juni-Hochs von 202x, aber immer noch über seinem dreijährigen Durchschnitt von 85x.

Analysten erwarten, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2027 um 23% auf 6,06 Milliarden Dollar steigt und dann im Geschäftsjahr 2028 auf 8,27 Milliarden Dollar.

Dieses Wachstum stützt sich auf Chips, die weit weniger einbringen als Lizenzen: Analysten erwarten, dass die Bruttomarge von 98% im Geschäftsjahr 2026 auf etwa 91% im Geschäftsjahr 2028 sinkt.

Das durchschnittliche Analystenziel ist von 158 $ vor einem Jahr auf 291 $ gestiegen, etwa 27% über dem Schlusskurs vom Donnerstag.

Weder noch, vorerst. Die Chipnachfrage scheint real, und Intels 78%iger Sprung im Rechenzentrumsgeschäft zeigt, dass auch die CPU-Seite der KI-Ausgaben stark ist. Aber Intel zeigte auch, wie Engpässe ein starkes Quartal begrenzen können, und bei etwa dem 95-fachen des erwarteten Gewinns geht Arms Kurs bereits davon aus, dass es seine Chips gebaut bekommt. Ich würde zukaufen, wenn der Bericht am 4. November die Kapazitäten für 1 Milliarde Dollar bestätigt und Noreika die Fünfjahresklausel streicht. Ihr Urteil hat noch kein Datum, und fünf Jahre ohne Qualcomms Lizenzgebühren würden die Gewinne weit über ein gutes Quartal hinaus belasten.

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