Die Aktie von Alphabet (GOOGL) notierte am Montagmorgen, dem 5. Oktober, gegen 10:28 Uhr EDT bei etwa 345 $, ein Plus von 0,4 %, nachdem die polnische Wettbewerbsbehörde Google vorwarf, möglicherweise seine marktbeherrschende Stellung in Zahlungsverhandlungen mit polnischen Verlagen missbraucht zu haben. Dies geschah vier Tage, nachdem ein US-Richter zwei Klagen gegen Googles KI-Übersichten abgewiesen hatte.
Google gewinnt in Washington
Am 1. Oktober wies der US-Bezirksrichter Amit Mehta Klagen von Chegg und dem Rolling-Stone-Verlag Penske Media ab. Beide hatten behauptet, Google verstoße gegen das Kartellrecht, indem es Verlage zwinge, KI-Zusammenfassungen ihrer Inhalte zu akzeptieren, wenn sie in den Suchergebnissen bleiben wollten. Mehta sagte, die Vorwürfe "scheitern bereits am Start".
Seine Begründung war deutlich: "Eine Erwartung ist keine Vereinbarung. Es ist einfach die Funktionsweise einer allgemeinen Suchmaschine." Er fügte hinzu, dass Kartellrecht kein Ersatz für Gesetzgeber sei, wenn Innovation wirtschaftlichen Schaden verursache.
Europa drängt in die andere Richtung
Polens UOKiK erklärt, Google habe Zahlungen vorgeschlagen, ohne den Verlagen die Daten zur Verfügung zu stellen, die sie zur Bewertung der Konditionen benötigten. "Großtechnologieunternehmen können sich nicht über das Gesetz stellen", sagte UOKiK-Präsident Tomasz Chrostny. Die maximale Geldbuße beträgt 10 % des Umsatzes, und der Fall läuft parallel zu einer separaten Untersuchung der Europäischen Kommission, die im Dezember 2025 eröffnet wurde und sich mit Googles Nutzung von Verlagsinhalten in seinen KI-Diensten befasst. Google reagierte nicht sofort auf eine Reuters-Anfrage.
Ähnliche Verlegerstreitigkeiten, aber andere rechtliche Fragen: Das US-Gericht wies spezifische Kartellrechtsvorwürfe ab, während europäische Aufsichtsbehörden das Verhalten von Google weiterhin untersuchen.
GOOGL-Bewertungsmodell: Die Marge im Blick behalten
Ich habe das Modell von TIKR mit den Marktkonsensannahmen durchgerechnet: Umsatzwachstum von 16,6 % pro Jahr, eine Nettogewinnmarge von 32,7 %, ein EPS-Wachstum von 16,2 % pro Jahr und ein KGV, das um 2,6 % pro Jahr sinkt. Das Wachstum liegt nahe am Vorjahreswert von 15,1 %. Die Marge steigt gegenüber 28,6 % an, während das EPS-Wachstum auf weniger als die Hälfte des Vorjahreswertes von 34,5 % fällt. Ich habe den Konsens unverändert gelassen, weil Cloud-CEO Thomas Kurian auf der Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference am 8. September sagte, Google gewinne neue Kunden "etwa doppelt so schnell wie vor einem Jahr".
Das Modell kommt auf einen Wert von 679 $ zum 31. Dezember 2030. Das entspricht einer Gesamtrendite von 97,8 % gegenüber 343,50 $ über 4,2 Jahre oder 17,4 % pro Jahr. Einfach ausgedrückt: Die Aktie verdoppelt sich in etwa.
Die Marge ist also die Kennzahl, die man im Auge behalten sollte. Mehtas Urteil beseitigt diese beiden Kartellrechtsvorwürfe, stellt aber nicht sicher, dass Google Zahlungen an US-Verlage vermeiden wird. Europäische Untersuchungen könnten zusätzliche Kosten verursachen, auch wenn ihre Ergebnisse und mögliche Auswirkungen auf die im Modell angenommene Marge von 32,7 % ungewiss bleiben.
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