Die wichtigsten Punkte
- Fünf Unternehmen haben im Oktober ihre Kursziele für Adobe (ADBE) neu festgelegt, von Goldman Sachs' $200 (Sell) bis zu HSBCs $267 (Hold), und die Aktie ist in diesem Jahr um 25 % gefallen.
- Diese Ziele bewerten Adobe mit dem 7,3- bis 9,7-fachen des Gewinns pro Aktie von $27,43, den Analysten für das Geschäftsjahr 2027 erwarten – das entspricht in etwa dem niedrigsten Forward-KGV der letzten fünf Jahre.
- Analysten erwarten weiterhin, dass Adobes Gewinn und Umsatz jedes Jahr bis einschließlich Geschäftsjahr 2028 wachsen werden, auch wenn sie mit einer Verlangsamung des Umsatzwachstums rechnen.
- Die Oktober-Ziele erscheinen zu vorsichtig, es sei denn, diese Schätzungen beginnen zu sinken. Der nächste Test ist Adobes Bericht für das vierte Quartal im Dezember.
Fünf Wall-Street-Unternehmen haben im Oktober ihre Kursziele für Adobe (ADBE) neu festgelegt, und zwei von ihnen stuften die Aktie herab.
Nach einem Rückgang von 25 % in diesem Jahr schloss die Aktie am Dienstag bei $246,14 – innerhalb der Spanne, die diese fünf Ziele abdecken.
Das ist eine Menge Skepsis gegenüber einer Aktie, die mit dem 9,4-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt wird. Es steht auch im Widerspruch zur allgemeinen Stimmung im Software-Sektor.
In der aktuellen Folge von The Prof G Pod diskutierte Scott Galloway, ob KI die Softwarebranche tötet, und kam zu dem Schluss: "Bisher hat der Markt gezeigt, dass die Gerüchte über den Tod von SaaS stark übertrieben waren."
Fünf Unternehmen, eine enge Spanne
Hier sind die fünf Einschätzungen, vom niedrigsten bis zum höchsten Kursziel:
- Goldman Sachs: Sell, Kursziel $200, bestätigt am 2. Oktober
- Wells Fargo: Herabstufung auf Sell am 12. Oktober, Kursziel von $270 auf $225 gesenkt
- TD Cowen: Hold, Kursziel $245, bestätigt am 2. Oktober
- Citi: Sell, Kursziel von $250 auf $207 gesenkt, bestätigt am 4. November
- HSBC: Herabstufung auf Hold am 13. Oktober, Kursziel von $310 auf $267 gesenkt
Die optimistischste der fünf Einschätzungen sieht ein Aufwärtspotenzial von 9 % gegenüber dem Schlusskurs von Montag. Die pessimistischste prognostiziert einen Rückgang von 19 %.
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Diese Ziele bewerten Adobe nahe seinen Tiefstständen
Analysten erwarten, dass Adobes normalisierter Gewinn pro Aktie weiter steigen wird: auf $24,48 im Geschäftsjahr 2026 (Ende November) und auf $27,43 im Geschäftsjahr 2027.
Das Geschäftsjahr 2026 ist fast vorbei, daher bewertet ein 12-Monats-Ziel im Grunde das Geschäftsjahr 2027.
Teilt man jedes Kursziel durch diese $27,43, erhält man folgende Multiples: 7,3x für Goldman Sachs' $200, 8,2x für Wells Fargos $225, 8,9x für TD Cowens $245, 9,1x für Citis $250 und 9,7x für HSBCs $267.
In den letzten fünf Jahren lag Adobes Forward-KGV meist deutlich über all diesen Multiples.
Es liegt heute bei 9,4x. Der Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 23x, und der Höchststand war 51x im November 2021. Das Fünfjahrestief von 7,5x wurde diesen Juni erreicht.
Goldman Sachs' Kursziel bewertet Adobe also unter seinem günstigsten Punkt der letzten fünf Jahre, und HSBCs Ziel bewegt es kaum vom heutigen Multiple weg.
Das ist ein starker Abschlag für ein Unternehmen, von dem Analysten erwarten, dass es seinen Gewinn in diesem Jahr um 17 % und im nächsten Jahr um 12 % steigern wird.
Die Schätzungen müssen standhalten
Kursziele auf diesem niedrigen Niveau sind nur dann sinnvoll, wenn eines von zwei Dingen passiert: Entweder bleibt das Multiple nahe seinen Tiefstständen, oder die Gewinnschätzungen werden nach unten korrigiert.
Wenn KI-Tools die Preise, die Adobe für seine Software verlangen kann, unter Druck setzen, könnten als Nächstes die Schätzungen fallen. In diesem Fall würden die heutigen Kursziele auf einer kleineren Gewinnbasis angemessen erscheinen.
Der Konsens zeigt das noch nicht. Analysten erwarten, dass der Umsatz jedes Jahr bis einschließlich Geschäftsjahr 2028 weiter steigen wird.
Das Wachstum wird voraussichtlich von 12 % im Geschäftsjahr 2026 auf 8 % im Geschäftsjahr 2028 zurückgehen.
Das erklärt zum Teil, warum Anleger heute weniger für jeden Dollar von Adobes Gewinn zahlen als früher. Aber nichts in Adobes letztem Quartal gibt Analysten einen Grund für Kürzungen.
Im am 28. August endenden Quartal meldete Adobe einen Rekordumsatz von $6,76 Milliarden, ein Plus von 12 % gegenüber dem Vorjahr, und einen nicht-GAAP-Gewinn pro Aktie von $6,13.
Der jährliche wiederkehrende Umsatz erreichte $27,5 Milliarden, und das Unternehmen erhöhte seine Umsatz- und Gewinnziele für das Gesamtjahr in seiner Veröffentlichung zum dritten Quartal.
OpenAI scheint vorerst eher ein Partner als ein Rivale zu sein. Galloway wies darauf hin, dass Adobe einer von 32 Softwarepartnern in einem Marktplatz war, den OpenAI am selben Tag wie Dots startete, und dass Adobes Aktie zwei Tage nach diesem Start um 3 % stieg.
Luft über $267
Meiner Ansicht nach sind die Oktober-Ziele angesichts der aktuellen Schätzungen zu vorsichtig.
Selbst HSBCs $267 bewerten Adobe mit weniger als dem 10-fachen des für das nächste Jahr erwarteten Gewinns – weniger als die Hälfte des Fünfjahresdurchschnitts –, während das Unternehmen immer noch im zweistelligen Bereich wächst.
Natürlich setze ich darauf, dass diese Schätzungen Bestand haben. Adobes Bericht für das vierte Quartal im Dezember wird zeigen, ob das der Fall ist.
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