Wichtigste Erkenntnisse
- Mastercard schloss bei $653, etwa 4 % unter seinem 52-Wochen-Hoch, nach einem Anstieg von 33 % seit Anfang Mai.
- Der Nettoumsatz stieg im dritten Quartal um 14 % auf $9,8 Milliarden, wobei wertschöpfende Dienstleistungen um etwa 19 % zulegten gegenüber 11 % beim Zahlungsnetzwerk.
- Bei 29,4x den erwarteten Gewinnen, nahe seinem Fünfjahresdurchschnitt, impliziert das mittlere Kursziel von $710 für Mastercard nur noch 9 % Aufwärtspotenzial, und die Gewinne von Visa werden voraussichtlich etwas langsamer wachsen.
- Mastercard präsentiert sich am 9. November bei Citi und am 10. November bei KBW, wo die grenzüberschreitenden Trends im vierten Quartal die entscheidende Kennzahl sind.
Mastercard (MA) schloss am Freitag bei $653, etwa 4 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von $682. Seit Anfang Mai ist die Aktie um 33 % gestiegen.
Das ist eine starke Rallye für ein Unternehmen, das seinen Umsatz im niedrigen zweistelligen Bereich steigert. Die Frage ist also einfach: Wie viel gute Nachrichten sind bereits im Kurs eingepreist?
Die Ergebnisse des dritten Quartals am 29. Oktober gaben den Bullen reichlich Futter. Der Nettoumsatz stieg um 14 % auf $9,8 Milliarden, und der bereinigte Gewinn je Aktie von $5,31 übertraf die Schätzung von $5,16.
Visa (V) zog mit, und beide Netzwerke legten zu, während Chip-Aktien unter Druck gerieten. Analysten erwarten jedoch, dass die Gewinne von Mastercard etwas schneller wachsen werden, etwa 16 % pro Jahr bis 2028 gegenüber rund 14 % bei Visa.
Bill Ackman besitzt beide. Im CNBC Squawk Pod diese Woche nannte er Mastercard "eines der größten Unternehmen der Welt".
Ein klarer Beat am 29. Oktober
Die Details waren fast überall stark:
- Grenzüberschreitendes Volumen: um 11 % auf lokaler Währungsbasis gestiegen
- Bruttodollarvolumen: um 7 % gestiegen
- Bereinigter Gewinn je Aktie: um 21 % gestiegen, einschließlich eines $0,16-Schubs durch Aktienrückkäufe
Mastercard kaufte im Quartal Aktien im Wert von $3,0 Milliarden zurück und zahlte $763 Millionen an Dividenden. Die GAAP-Operativmarge erreichte 59,8 %.
CEO Michael Miebach verwies auf agentic commerce und die neue BVNK-Geldplattform. "Wir warten nicht auf die Zukunft des Handels. Wir bauen sie", sagte er in der Pressemitteilung.
Dienstleistungen trugen mehr zum Wachstum bei als das Kartennetzwerk...
Der Umsatz aus wertschöpfenden Dienstleistungen stieg um etwa 19 % auf $4,06 Milliarden, während der Umsatz aus dem Zahlungsnetzwerk um 11 % wuchs.
Dienstleistungen tragen das Wachstum
Dienstleistungen machen nun etwa 41 % des Nettoumsatzes aus. Sie trugen auch mehr als die Hälfte des Umsatzanstiegs von $1,2 Milliarden im Quartal bei.
Diese Mischung ist das Bullen-Argument. Betrugsbekämpfungstools, Daten und nun Stablecoin-Infrastruktur wachsen schneller als Kartentransaktionen und sind weniger vom Reiseverkehr abhängig.
Auch die Kostenseite verdient Beachtung. Rabatte und Anreize, die an Kartenherausgeber gezahlt werden, schnellten um 18 % auf $6,37 Milliarden hoch, und das Management erwartet, dass sie im vierten Quartal erneut als Anteil der Bruttogebühren steigen werden.
Banken haben Verhandlungsmacht, und Mastercard zahlt weiterhin, um sie zu gewinnen und zu halten. Analysten erwarten dennoch etwa $37,3 Milliarden Umsatz in diesem Jahr, ein Plus von 14 % gegenüber 2025.
Die Rentabilität hat sich trotzdem gehalten:
Die Operativmarge blieb trotz höherer Anreize und Akquisitionskosten nahe 60 %.
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Einen normalen Preis für ein großartiges Unternehmen zahlen
Mastercard notiert derzeit mit dem 29,4-fachen der erwarteten Gewinne. Das liegt nahe seinem Fünfjahresdurchschnitt von etwa 31x und deutlich über dem 23x, das es im Juni erreichte.
Der größte Teil der Rallye kam also von der Erholung der Bewertung:
Das mittlere Kursziel der Street von $710 impliziert von hier aus nur noch 9 % Aufwärtspotenzial.
In der Zwischenzeit verkaufte CFO Ling Hai diese Woche Aktien im Wert von $5,54 Millionen, nach einem Verkauf von $2,68 Millionen im Oktober. Führungskräfte von Mastercard verkaufen regelmäßig, doch der Zeitpunkt nahe einem Hoch ist bemerkenswert.
Meine Einschätzung: Mastercard hat sich diese Rallye mit einem Quartal verdient, das bei Umsatz, Gewinn und Dienstleistungswachstum die Erwartungen übertraf. Bei einer durchschnittlichen Bewertung würde ich sie nicht verkaufen. Aber mit einem mittleren Kursziel, das nur 9 % entfernt ist, und steigenden Anreizen würde ich auf einen Rücksetzer warten, bevor ich nachkaufe.
Die nächste Einschätzung kommt schnell. Mastercard präsentiert sich am 9. November auf der FinTech-Konferenz von Citi und am 10. November auf der von KBW, wo das Management möglicherweise die Trends bei grenzüberschreitenden Ausgaben im vierten Quartal aktualisiert.
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