在评估一家软件公司时，损益表只能说明部分情况。美国通用会计准则（GAAP）下的收入是有用的，但对于订阅业务而言，它往往是业务内部实际情况的滞后指标。当官方收入反映出重大的加速或放缓时，根据这一洞察力采取行动的窗口通常已经关闭。这就是为什么密切关注 SaaS 和云计算公司的投资者学会首先关注一个不同的数字：年度经常性收入，简称 ARR。
年度经常性收入（ARR）是订阅业务用来反映其可预测的、合同约定的年度收入部分的指标。它不是一个会计数字，也不会出现在任何标准化的财务报表中。公司之所以选择报告这一指标，是因为它能让投资者更清晰地了解企业的基本增长轨迹，而非仅仅按照美国通用会计准则计算的收入。当 CrowdStrike、Snowflake 或 Cloudflare 发布财报时，分析师们等的不是收入线。他们关注的是 ARR。
作为 SaaS 投资者，了解 ARR、它的计算方法、它能捕捉到什么，以及它的不足之处，是你能掌握的更有用的技能之一。它不能取代阅读完整的财务数据，但它能让你更快地了解软件企业的发展势头是好是坏，而这种背景会改变你对其他几乎所有事情的理解。
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ARR 的实际衡量标准
计算公式简单明了：将所有有效订阅合同的价值按年计算。如果一个客户每月支付的合同金额为 10,000 美元，这就是 120,000 美元的 ARR。将整个客户群的每份有效合同加起来，就是总的 ARR。有些公司将其计算为每月经常性收入乘以 12，这在本质上是相同的，只是表达方式不同而已。
MRR 和 ARR 关系密切，公司有时会根据自己的业务沟通方式报告其中一种。MRR 对于跟踪月度变化非常有用，尤其是在实时观察客户流失或新客户增加的情况下。而 ARR 则能平滑地反映这种变化，为您提供一个年度化的视图，这通常是上市公司投资者最关心的。对于发布季度业绩报告的公司来说，ARR 可以最清晰地反映公司在任何特定时刻的业务状况。
ARR 反映的是已签约的、可预测的收入部分。它不包括一次性专业服务费、随消费而变化的基于使用量的收入，或任何与持续订购协议无关的收入。这个区别很重要，我们会再讨论这个问题。
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为什么对于 SaaS 来说，ARR 比 GAAP 收入更重要？
订阅业务的 GAAP 收入是在合同有效期内确认的，这意味着 12 月份签订的协议可能只为本年度利润表带来一个月的收入，尽管公司已经锁定了 12 个月的未来现金。
问题是，ARR 不存在时间问题。当客户签订合同时，全部年化价值会立即显示在 ARR 中。这使得 ARR 成为一个领先指标，而 GAAP 收入则是一个滞后指标。
当你试图评估发展势头时，这一点非常重要。一家 SaaS 公司可能在某个季度的 GAAP 收入增长平平，而其 ARR 却在快速增长，因为近期交易的收入还没有来得及在损益表中体现出来。如果忽略了这一点，你就可能完全误读了这个季度。
反之，一家公司可能会报告 GAAP 收入的强劲增长，而 ARR 却悄然减速，这是一个警告信号，表明最好的增长可能已经过去。
CrowdStrike、Snowflake 和 Cloudflare 等公司在发布财报和电话会议时都会在显著位置报告年度营收率，因为他们知道这是分析师和资深投资者所关注的。CrowdStrike 将年度经常性收入作为每个季度的头条指标之一。
Snowflake 在强调产品收入和剩余业绩义务的同时，还强调 ARR 类型的指标，以显示未来的合同收入。Cloudflare 一直强调 ARR 的增长是其企业客户扩张的信号。
当管理层在准备好的发言中引用这些数字时，是因为他们明白，在其他财务数据跟上之前，ARR 能最清晰地反映企业的健康状况。
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ARR 增长率：数字中的数字
ARR 数字本身是有用的，但增长率才是大多数投资者真正关注的。一家资产净值为 10 亿美元的公司每年以 40% 的速度增长，这与一家资产净值以 10% 的速度增长的公司有着本质的区别，即使资产净值的绝对值在特定时间点看起来相似。增长率能告诉你企业的发展速度，而发展速度会推动未来的收入，并最终带来盈利。
投资者通常会跟踪年度同比增长和季度环比增长。同比增长可以剔除季节性因素，更清晰地了解基本轨迹。环比增长则更为敏感，可以在周期的早期提示加速或减速。当一家公司的净资产收益率增长率开始压缩时，这种压缩通常会在六到十二个月后显示在 GAAP 收入中。密切关注资产负债率，就能获得早期信号。
将净收入增长率与净收入保持率结合起来也值得关注。净收入保持率衡量的是，在考虑了扩张、收缩和流失因素后，公司从现有客户群中产生了多少 ARR。
高于 120% 的数字意味着现有客户随着时间的推移支出显著增加，这是产品价值和定价能力的强烈信号。Snowflake和Datadog等公司的净收入留存率历来都远高于这一阈值，这一点在它们的ARR轨迹中表现得非常明显。
如何使用 TIKR 跟踪 SaaS 指标和盈利呼叫
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电话记录功能对于以 ARR 为重点的研究特别有用。由于资产负债率是一个非公认会计准则指标，因此不会出现在标准化的财务报表中。公司会在盈利电话会议和新闻稿中口头披露。在 TIKR 上，您可以访问数千家全球公司的盈利电话和会议演示的完整记录。
当 CrowdStrike 的管理层在准备好的发言中提供季度 ARR 更新时，或者当 Snowflake 在问答中讨论剩余的业绩义务时，这些文字记录都可以直接在平台上获得。您无需查找 PDF 文件或依赖他人的摘要。您可以从源头阅读管理层的实际发言，并将其与财务数据联系起来。
ARR 的不足之处
ARR 是一个有用的视角，但它也有实际的局限性，把它当作故事的全部是错误的。最重要的一点是，ARR 只能反映订阅收入。对于拥有大量基于使用或消费模式的公司来说，实际收入的很大一部分根本不会显示在 ARR 中。
Snowflake 就是这种矛盾的一个很好的例子。它的收入模式在很大程度上基于消费，这意味着客户根据实际使用的计算和存储量付费，而不是按照固定的合同金额付费。这使得 Snowflake 的 ARR 不如更纯粹的订阅公司更全面地反映业务情况。
专业服务收入、实施费和一次性收费也不包括在内。对于某些公司来说，这些收入很少，可以忽略不计。而对其他公司来说，它们在总收入中占很大比重，如果忽略它们，就会扭曲企业实际产生现金的方式。
正确的做法是，先使用资产净值利润率作为起点，然后将公认会计原则收入、剩余履约义务和现金流数据层层叠加，以构建完整的图景。净资产收益率给你信号。其余的财务数据会告诉你这个信号是否成立。
TIKR 启示
ARR 是一个数字，它可以告诉您 SaaS 企业已经售出了多少产品，以及在未来 12 个月内可能获得多少收入。它剔除了 GAAP 收入中的时间噪声，让投资者更清楚地了解企业的发展势头、增长速度和客户群的健康状况。
对于有报告的公司来说，ARR 通常是盈利公布后第一个值得关注的数字，这并不是因为其他指标不重要，而是因为 ARR 为其他所有指标设定了背景。
TIKR 为您提供了各种工具，让您以专业人士的方式跟踪以 ARR 为导向的企业。通过 "估计 "选项卡，您可以跟踪收入增长趋势和分析师的多年预测，而电话记录功能则可以让您直接进入实际披露 ARR 的盈利电话会议。您无需查找新闻稿或依赖二手摘要。
TIKR 覆盖全球 100,000 多只股票，可以访问盈利电话会议和投资者会议的文字记录，让您可以直接掌握推动 SaaS 估值的指标，了解数字背后的业务。
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