核心要点
- Visa将于10月27日公布第四财季业绩，此前股价已创历史新高，而华盛顿方面正威胁其收费模式。
- 真正的考验在于2027财年的展望。公司需要支持华尔街对其每股收益（EPS）增长约14%的预期，且支出增速需低于收入增速。
- Visa的营业利润率已连续五个财年维持在67%附近，但在2026财年前九个月，其支出增速超过了收入增速。
- 该股目前以28倍远期市盈率交易，高于其五年平均的27倍，因此需要增长预期来支撑。而11月3日的中期选举将决定刷卡手续费法案能否推进。
Visa (V) 本月股价已攀升至历史新高，尽管特朗普总统已承诺将签署一项法案，允许商户通过竞争对手的网络处理信用卡交易。
现在，Visa需要展示支撑其股价的增长动力。公司将于10月27日（周二）收盘后公布第四财季业绩。
业绩超预期可能还不够
上周五的情况显示了市场预期有多高。美国运通（American Express）的盈利超出华尔街预期，并上调了全年业绩指引的下限，但其股价仍然下跌。Visa和万事达卡（Mastercard）的股价也随之走低。
因此，本季度业绩的重要性，可能不及管理层对下一财年的展望。Visa在去年10月的第四财季电话会议上首次给出了2026财年的指引，投资者此次将期待其对2027财年给出类似指引。
华尔街期待再增14%
2026财年已于9月30日结束。分析师预计其调整后每股收益（EPS）为13.23美元，较2025财年的11.47美元增长15%。对于2027财年，40位分析师的共识预期是15.02美元，再增长14%。
这些预期在过去一年中略有上调。截至2025年9月底，2027财年的预期为14.47美元。如果公司指引低于15.02美元，将抹去这一进展。
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利润率已停止扩张
支出是需要关注的部分。Visa的营业利润率已连续五个财年保持在约67%。
今年利润率略有下滑。根据Visa的调整后数据，2026财年前九个月的营业利润率为67.8%，而去年同期为68.3%，原因是支出增长了17%，而收入增长了15%。管理层将部分支出增长归因于其为客户开展的世界杯营销活动，而2027财年没有国际足联（FIFA）赛事。
利润率也依赖于定价。在第三财季，服务收入增长了14%，而支付量增长了9%，管理层将定价列为驱动因素之一。路由法案将直接冲击其定价：竞争网络将侵蚀Visa收取的费用。
投资者已为此付出溢价
在创下历史新高之际，Visa以28倍远期市盈率交易。这高于其五年平均的27倍，但远低于2021年10月34倍的峰值。
今年3月底时，该市盈率为23倍，自那以后预期仅略有上调。股价的大部分涨幅来自于投资者为每美元盈利支付了更高的价格。
华盛顿一周后投票
即使给出强劲的指引，也可能无法解决太多问题。中期选举在11月3日，即财报发布一周后。10月19日，特朗普承诺，如果选民选出一个共和党控制的国会，他将签署该法案。据报道，商户游说团体希望在大选后将法案附加到其他立法中。该法案自2022年以来一直停滞不前，3月份参议院通过了一项住房法案，但未包含其支持者希望的路由修正案。
我的看法是：如果公司指引能支持华尔街15.02美元的预期，并且指引支出增速低于收入增速，就足以证明Visa以28倍市盈率交易是合理的。如果指引依赖定价，而世界杯带来的提振效应消退，那么该股在进入投票前将缺乏支撑。
当然，11月3日的结果对股价的影响，可能比管理层在10月27日说的任何话都大。
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