核心要点
- Netflix将于今日盘后公布第三季度业绩。该股在2026年下跌约25%，特朗普总统于8月四次买入其股票。
- 彭博智库的Geetha Ranganathan表示，市场担心Netflix约200亿美元的内容预算无法产生其所需的热门作品。
- 尼尔森数据显示，Netflix在美国电视收视份额从一年前的8.8%降至7月的7.8%，而YouTube持续占据用户时间。
- 该股目前市盈率约为20倍，接近其三年低点，股价已为长期低迷定价。今晚需关注广告业务和用户参与度。
Netflix (NFLX)将于今日盘后公布第三季度业绩。此次财报发布前，该公司迎来了一位不寻常的新股东：美国总统。
根据其[最新财务披露](LINK NEEDED)（10月8日提交），唐纳德·特朗普总统于8月四次买入Netflix股票。（白宫表示其投资组合由外部金融公司管理，因此不必过度解读。）
他们买入的是一只已经下跌的股票。Netflix在2026年（截至上周五收盘）下跌了约25%。彭博智库分析师Geetha Ranganathan上周在彭博的The Tape播客节目中解释了原因。她表示，Netflix今年将其内容预算提高了10%，达到约200亿美元，而这正是市场担忧所在：
"如果投入200亿美元，却无法推出两三个大热门，Netflix的未来会怎样？"
这是个合理的问题。
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热门作品尚未出现
去年，《KPop Demon Hunters》、《Happy Gilmore 2》和《鱿鱼游戏》第三季支撑了Netflix。今年，它没有像2025年的《Adolescence》那样的突破性作品，彭博社周一报道称。《His & Hers》和《The Rip》在上半年均获得了超过1亿次观看，但都没有像《怪奇物语》那样引发轰动。
Netflix还失去了一些制作热门作品的人才。创作《怪奇物语》的杜法兄弟已经离开，肖恩·利维和大卫·芬奇也已离职。
热门作品之所以重要，是因为Netflix现在正与人们观看的所有内容争夺用户时间。在次日另一期节目中，Ranganathan称由Alphabet (GOOG)拥有的YouTube是Netflix的"最大竞争对手"。
数据支持她的观点。根据尼尔森的数据，Netflix在美国电视收视份额从一年前的8.8%降至7月的7.8%。Netflix的观看时长在今年上半年仅增长了2%。
迄今为止，支出已见成效
Netflix的内容支出到目前为止效果非常好。其营业利润率在2022年降至17.8%，之后逐年上升，在2025年达到29.5%……
……而一连串昂贵作品的失败将侵蚀这一利润率。
广告和直播体育赛事有帮助，但有限度
此外：除了爆款节目，Netflix还有其他增长途径。它预计今年广告收入将大致翻倍，达到约30亿美元。它也在依靠直播活动来保持增长。管理层表示，过去五年中，其前十大注册日有六个来自直播活动。
分析师仍预计其收入将逐年增长至2028年。
这意味着每年实现两位数增长，到2028年放缓至约10%。该预测已经假设了增速放缓。分析师对今晚本季度的收入预期为128.8亿美元，与Netflix自身的预测基本一致。
然而，广告和体育赛事都需要人们观看。广告依赖于用户参与度，而参与度正是Alphabet旗下YouTube持续获胜的领域。体育赛事成本也很高。Ranganathan表示，Netflix正在就FIFA世界杯的美国转播权进行谈判，成本将"每届赛事超过20亿美元"。今年的赛事转播权成本约为4.85亿美元。这又是一笔需要证明其价值的大额支出，就像节目一样。
市盈率20倍，市场已预期长期低迷
Netflix目前市盈率约为20倍。这仅略高于其10月2日创下的三年低点19.4倍，远低于其三年平均水平33.4倍。
（就在2025年6月，它还高于50倍！）
我的看法：Netflix需要重获热门作品，但该股目前的定价已假设它们不会出现。收入仍在以两位数增长，利润率接近30%。以这个价格，一两个爆款加上收视份额下滑的停止，可能带来很大改观。
当然，新任内容主管Peter Rice要到10月26日才上任。一位Netflix内部人士告诉彭博社，他做出的任何改变都需要两到三年才能显现效果。今晚，关注广告业务是否按计划达到30亿美元，以及Netflix对用户参与度和2027年内容预算的表述。
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