核心要点
- SoFi将于10月27日盘前公布第三季度业绩，此前一周Jim Cramer表示，在其股价下跌45%后，除非银行股上涨，否则其股价不会反转。
- 尽管股价下跌，分析师对每股收益（EPS）的预估保持不变，而SoFi的市价/有形账面价值已跌至2.0倍，低于其3.0倍的三年平均水平。
- 本次财报需要支撑管理层对2026年调整后每股收益约0.60美元的指引，这意味着下半年每季度需贡献约0.18美元，而前两个季度每季度仅为0.12美元。
- 利率上升是主要风险，因为它们会降低SoFi自身账面上持有的个人贷款的价值。
SoFi Technologies (SOFI)将于10月27日（周二）盘前公布其第三季度业绩。Jim Cramer预计，在银行股反弹之前，该股不会有太大起色。
在10月19日的《Mad Money》节目中，一位来电者询问在SoFi股价下跌后是否应增持。Cramer的回答是？
“它下跌了45%。在我们看到其他银行股上涨之前，它不会上涨，因为它现在是与银行股板块联动的。”
他的理由是“它是一家银行，而且其估值远高于几乎所有其他银行股。”因此，当整个板块被抛售时，SoFi也会跟着下跌。
这是对市场情绪的判断。周二的财报是SoFi展示其盈利独立性的机会。
分析师并未下调预估
尽管遭遇抛售，华尔街的预估仍显示SoFi的标准化每股收益将从2025年的0.37美元攀升至2026年的0.59美元、2027年的0.82美元和2028年的1.08美元（截至10月23日数据）。
这些数字几乎没有变动。2026年的预估在6月底也是0.59美元，而2027年的预估从0.81美元微幅上调。两者均高于2025年9月的水平，分别高出13%和12%。
2026年的数字也与管理层对调整后每股收益约0.60美元的指引相符。
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估值溢价已经收缩
因此，抛售源于估值倍数的收缩。对于像SoFi这样的银行控股公司，关键的估值倍数是市价/有形账面价值。截至10月23日，该比率为2.0倍，而过去三年的平均值为3.0倍，峰值出现在2025年10月27日，为6.4倍。
（它仍高于2024年8月1.6倍的低点，所以这并非SoFi最便宜的时期。）
周二财报需要展示的内容
首先，盈利指引。上半年调整后每股收益为0.24美元。这意味着下半年需贡献约0.36美元，即每季度约0.18美元，而前两个季度每季度仅为0.12美元。分析师预计第三季度约为0.17美元。
如果季度业绩接近该水平且指引保持不变，则上述预估成立，该股基于其自身数据变得更便宜。如果季度业绩更接近0.12美元，或指引下调，市场将有基于SoFi自身原因而抛售的理由。
其次，贷款估值。SoFi将其第二季度107亿美元个人贷款中的76亿美元保留在自身账面上，按公允价值计量，因此利率变动直接影响盈利。随着基准利率上升，个人贷款估值从2025年底的105.7%下滑至6月30日的104.7%。如果估值维持在该水平附近，则贷款组合表现稳定。进一步下滑则意味着利率仍在侵蚀盈利。
Cramer在利率问题上说得有道理
这种利率敞口是银行类比有一定道理的原因。管理层2026年的计划从1月份假设两次降息，到7月份变为一次或两次加息，而在此期间SoFi一直在增加利率上升时会贬值的贷款。
至少，信贷状况正在向好的方向发展：个人贷款核销率从第一季度的3.03%降至第二季度的2.62%。但一个良好的季度并不能保证股价上涨。在4月份财报公布后，股价下跌超过13%；7月份财报公布后，尽管SoFi第二季度收入指引超出8%，但盘初交易中仍下跌了9%。
我的看法是：根据分析师的数字，SoFi的业务表现稳定，股价下跌关乎投资者愿意为其支付的价格。如果周二财报维持0.60美元的指引，且贷款估值维持在104.7%附近，那么无论银行股是否反弹，SoFi都有理由基于其自身盈利进行交易。
当然，美联储将于次日（10月28日）决定利率政策，加息将再次考验这些贷款估值。
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