Uber 股票的主要数据
- 当前价格：72.95 美元
- 目标价（中间价）~$187
- 市场目标价：约 104 美元
- 潜在总回报率~157%
- 年化内部收益率：~22% /年
- 收益反应（2025 年第四季度）：+1.75%（2026 年 2 月 4 日）
- 最大缩水：-30.89%（2026 年 3 月 27 日）
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发生了什么？
优步 (优步)股票在2026年的大部分时间里都在被抛售。在触及 101.99 美元的 52 周高点后，该股在 2026 年 3 月 27 日跌至最大跌幅 30.89%，随后部分回升至 72.95 美元。2026 年第一季度财报今天公布，争论比以往更加尖锐。看涨者指出，2025 财年将产生 98 亿美元的 自由现金流，而且自动驾驶汽车战略已经证明会增加出行量。看跌者则认为，该倍数仍是完美定价，而且机器人出租车占主导地位的未来可能会在结构上压缩 Uber 的收益率。市场在问一个问题：跌幅达 29% 的业务是否值得重新评级？
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大跌下的业务
Uber 的经营业绩与 2026 年股价之间的差距非常明显。2025 财年，Uber 总营收 520 亿美元，同比增长 18.3%，其中移动业务营收 297 亿美元，外卖业务营收 172 亿美元。息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 87 亿美元，同比增长 34.6%，自由现金流达到 97.63 亿美元，收入利润率为 18.8%。
进入 2026 年第一季度，Uber 在 2025 年第四季度财报电话会议上发布的总预订量指导值为 520 亿至 535 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指导值为 23.7 亿至 24.7 亿美元。市场一致认为营收约为 132.7 亿美元，同比增长约 15%。与 2025 年第四季度的 144 亿美元相比，连续下降反映了正常的季节性，而非结构性减速。
上一季度的盈利反应具有启发性。2026 年 2 月 4 日，Uber 公布了 2025 年第四季度财报，尽管调整后每股收益为 0.71 美元，低于一致预期的 0.79 美元，但股价仍上涨了 1.75%。实际营收为 143.66 亿美元，高于平均预期的 143.2267 亿美元。市场忽略了每股收益的不及预期，因为现金流更强劲。
超级应用扩张
虽然影音业务占据了主导地位，但 Uber 在过去 30 天内采取了两项重大平台举措，扩大了收入上限。 2026 年 4 月 29 日，Uber 启动了与 Expedia 集团的合作，允许美国用户直接在 Uber 应用中预订酒店，并可访问全球 70 多万家酒店。Uber One 会员在预订时可获得 10% 的积分返还，并可在 10,000 多家酒店的轮换名单上享受优惠。
Uber 还同意收购北美领先的停车预订应用SpotHero，该应用覆盖 400 多个城市的 13000 多个停车点，预计交易将于 2026 年上半年完成。首席财务官巴拉吉-克里希纳穆尔西（Balaji Krishnamurthy）在2026年3月2日举行的摩根士丹利技术、媒体和电信大会上点名提到了SpotHero，认为这是Uber "栓式 "收购战略的教科书式范例。
这两个举动之所以重要，根本原因是一样的。根据克里希纳穆尔西在 2026 年 3 月会议上的发言，同时使用移动和外卖服务的用户所产生的总预订量和利润是单一产品用户的 3 倍。杂货和零售消费者的订单频率是纯食品配送用户的 3 倍。然而，在优步每月活跃的平台用户中，目前仅有20%的用户同时使用平台的移动和外卖服务，杂货渗透率在首次使用外卖服务的用户中低于10%。酒店和停车场将这一转换面扩大到更高的平均交易额。
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自动驾驶汽车数据的实际显示
围绕 Uber 的自动驾驶汽车争论引发的恐慌多于运营数据的支持。根据管理层在 2026 年 3 月摩根士丹利会议上的发言，与独立的第一方自动驾驶汽车部署相比，Waymo 在奥斯汀和亚特兰大的 Uber 网络上提供的服务显示，车辆利用率提高了 30%，预计到达时间缩短了 25%，消费者方面的价格也更低。这两座城市已成为美国增长最快的 Uber 市场之一，这不是因为部署了 AV，而是因为部署了 AV。
这种机制是由供应驱动的。更多的供应意味着更实惠的乘车服务和更快的到达速度，这就增加了乘车服务的总量，而不是将份额从 Uber 转移出去。Waymo 于 2025 年 3 月在奥斯汀、2025 年 6 月在亚特兰大分别推出了 Uber 专享服务，奥斯汀乘客的平均评分为 4.9 星。
克里希纳穆尔西还在同一次会议上谈到了国际视听机遇。到2026年底，Uber的目标是在多达15个城市的网络中积极部署自动驾驶汽车，其中大约一半在国际市场。中国的合作伙伴百度、WeRide 和 Pony 的硬件和软件成本均低于任何西方公司，他们也不愿意通过像优步这样的第三方平台来扩大规模。较低的成本和较快的部署意愿结合在一起，形成了国际视听行业的优势，而目前的估值似乎并没有考虑到这一点。
有人认为，视听产品供应商的集中化最终会削弱 Uber 的收益率，对此，Krishnamurthy 提出了结构性反驳：原始设备制造商完全有动力避免对单一来源软件的依赖，地缘政治压力将促进地区性视听产品的发展，即使是目前增长最快的视听产品部署，其数量每年也要翻三番，而 Uber 早期的规模仅为现在的 9-10 倍。监管和基础设施方面的限制因素会使自动驾驶汽车的赢家通吃曲线放缓，这一点远远超过乘车服务。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：72.95 美元
- 目标价（中间价）~$187
- 潜在总回报：~157%
- 年化内部收益率：~22% /年
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TIKR 中值采用的是截至 12/31/30 的约 10% 营收年均复合增长率，相对于 Uber 2025 财年 18.3% 的实际增长率而言，这一数字较为保守。两个收入驱动因素是移动业务和外卖业务，移动业务在美国非前 20 强市场的扩张速度是密集核心市场的 1.5 倍，根据管理层 3 月份的会议发言，外卖业务目前仅在 32 到 33 个国家运营，而移动业务则在 75 个国家运营。利润率的驱动因素是净收入从 2025 财年的 10.0% 增长到中期情况下的约 16%。主要的风险是视听基础设施投资超过其收入贡献，在货币化赶上之前压缩利润率。
市场较为保守。分析师平均目标股价为 104 美元，意味着约 43% 的上行空间，主动评级的分析师中有 36 位买入，10 位 "跑赢大盘"，7 位 "持有"，仅 1 位 "卖出"。在 2026 年 3 月的摩根士丹利（Morgan Stanley）会议上，Krishnamurthy 表示，公司认为股价已经错位，并在当前水平积极进行回购。
结论
在今天发布的 2026 年第一季度报告中，唯一值得关注的数字是调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）与 23.7 亿至 24.7 亿美元的指导区间。如果 EBITDA 超过预期，同时上调全年业绩展望，将证实 Uber 在 AV、Expedia 酒店合作和 SpotHero 等领域加速投资的同时，利润率仍在扩张。2025 财年，Uber 创造了 97.63 亿美元的 自由现金流。现在的问题是，第一季度是否能让投资者开始重新评估其盈利能力。
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