台湾积体电路制造（TSM）是10月19日周一拖累亚洲芯片股的最大因素之一，彭博社衡量该地区芯片制造商的指标下跌超过2%，至7月以来的最低水平。彭博社将此次抛售归因于两个担忧。一是美国AI基础设施能否持续获得融资，CoreWeave是这场辩论的中心。另一个是中国实验室DeepSeek对其V4.1-Flash模型的周末更新，该实验室称其完成任务速度更快。
收盘时抛售压力有所缓解。台湾加权指数收跌0.61%，报46,822.08点，盘中一度下跌约2%。台积电在台湾上市的股票从盘中低点NT$2,390回升，收盘持平于NT$2,420。
台积电股价下跌背后的担忧
看跌的观点是这样的。如果贷款方从像CoreWeave这样的AI云运营商撤资，数据中心预算就会缩减，台积电为英伟达等公司制造的芯片订单就会放缓。更精简的AI模型带来了第二个风险：如果它们能用更少的硬件完成相同的工作，买家需要的芯片就会减少。
这两种担忧都不是新出现的。引人注目的是时机：台积电刚刚在四天前的10月15日公布了业绩。
台积电的数据说明了什么
台积电第三季度营收为467.2亿美元，按美元计算增长41.2%，净利润跃升68.7%。首席执行官魏哲家称其领先技术的需求"极其强劲"。
TIKR的数据显示，季度营收从一年前的324.8亿美元增至468.4亿美元，增长44%。同期毛利率从59.45%攀升至66.41%。
这意味着毛利率在一年内提升了约7个百分点，尽管成本高昂的2纳米芯片早期量产拖累了第三季度毛利率，使其低于前一季度。这些是9月当季的数据，因此早于10月的融资恐慌。台积电在10月15日发布的第四季度业绩指引为523亿至543亿美元，按中点计算意味着约58%的增长。
台积电股价已反映疑虑
市场并未忽视这种担忧。台积电股票的交易价格是未来12个月标准化收益的17.07倍，比其三年平均市盈率19.31倍低约12%，也低于10月初的大约20倍。这是自2025年年中以来的最低估值倍数。
因此，投资者为台积电每1美元收益支付的价格正在降低，而与此同时，这些收益正以多年来最快的速度增长。只有当融资担忧仅仅停留在担忧层面，而从未体现在订单上时，这种折价才会转化为上涨潜力。
DeepSeek的角度并未让台积电摆脱干系。DeepSeek的技术文档将V4.1-Flash的内存和存储节省与处理输入所需的更低计算量相结合，因此效率论点并不仅限于像美光这样的内存制造商。
Meta周三的电话会议对台积电很重要
台积电自身的数字无法解决这个问题。其客户的支出计划才能决定。Meta Platforms将于10月21日周三公布业绩，任何关于2027年资本支出的早期信息，将是判断AI预算是否仍在增长的首个重要依据。更高的数字会使17倍的市盈率对于一家指引近58%增长的公司来说显得过于便宜。削减支出则会使芯片需求再次受到质疑，尽管这对台积电意味着什么，取决于Meta削减的原因以及它缩减了哪些采购。
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