核心要点
- SoundHound AI 股价在过去一个月（截至周一收盘）下跌了 21.6%，2026年迄今下跌了 53%，而同期标普500指数上涨了 0.6%。
- 抛售伴随着不断增长的股票数量：收购 LivePerson 的交易以股票支付，且公司连续四个季度自由现金流不及预期，同时还在出售更多股票。
- 即使是最低的分析师目标价，Piper Sandler 的 $6 和 Yorkville Ives 的 $6.50，也高于周一 $4.65 的收盘价。
- 第三季度财报将是首次包含 LivePerson 的数据，预计在未来几周内发布。它将显示现金消耗是否正在好转。
SoundHound AI (SOUN) 股价在过去一个月（截至周一收盘）下跌了 21.6%。同期，标普500指数上涨了 0.6%，纳斯达克100指数微跌 0.4%。该股目前 2026年迄今（截至周一收盘）下跌了 53%，较其52周高点下跌了 77%。
而其最糟糕的下跌日，公司方面没有任何消息。
究竟发生了什么
- 9月22日： Piper Sandler 的 James Fish 在 LivePerson 交易完成后，将其目标价从 $7 下调至 $6，并维持中性评级。
- 10月初： Daniel Ives 的新公司 Yorkville Ives 开始覆盖该股，给予持有评级，目标价 $6.50。
- 10月12日： 该股下跌 7.8% 至新低，而软件股几乎未动。一家律师事务所 Kahn Swick & Foti 宣布对 SoundHound 的高管和董事进行调查，但直到下午12:39（盘中）才发布消息。
- 10月14日： 再跌 7.2%，公司方面除了在印度推出一款车载助手外没有其他消息。
- 10月15日： 上涨 8.0%，因人工智能相关的软件股普遍反弹，收复了本月约三分之一的跌幅。
软件板块表现坚挺而 SoundHound 却在下跌，所以问题是 SoundHound 自身的。
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股票数量是问题所在
麻烦在这个月开始之前就出现了。9月4日，SoundHound 完成了对 LivePerson 的收购，支付方式主要是其自身的股票。
"这次合并代表了新代理式人工智能时代的一个决定性时刻，"首席执行官兼联合创始人 Keyvan Mohajer 说。
也许吧。但 SoundHound 的股东正在为此买单。仅 LivePerson 的票据持有人就获得了 3690 万股 SoundHound 股票，约占交易前股票数量的 8%。与此同时，LivePerson 第二季度收入下降了 11.9% 至 $5250 万。
而且稀释并非始于 LivePerson。SoundHound 的稀释后股票数量自 2021 年以来每年都在攀升……
……在四年内增长了约六倍，这还不包括任何来自 LivePerson 的股票。
这些股票销售是为了支付现金消耗。在 2026 年第二季度，SoundHound 通过其市场发售计划出售了 620 万股，筹集了 $4750 万。该季度的自由现金流为 -$3410 万，而预期为 -$2380 万。这是公司连续第四次自由现金流不及预期，尽管收入已连续五个季度超过市场共识。
图表上的每一年，自由现金流均为负值。
而且自那以后消耗还在加剧：截至 2026 年 6 月的四个季度总计 -$1.159 亿。
第三季度是考验
SoundHound 尚未确定日期，但其第三季度财报预计将在未来几周内发布。这是首次包含 LivePerson 数据的季度，并且可能带来管理层在交易完成后承诺的最新展望。
标准很简单：现金消耗低于第二季度的 $3400 万，并且在不增发股票的情况下实现。如果消耗扩大并且公司增发股票来弥补，那么抛售者就是对的。
分析师并不指望快速解决。市场共识预计 2027 年收入接近 $3.9 亿，但自由现金流直到 2028 年仍为负：2027 年约为 -$8400 万，2028 年约为 -$5900 万。
相对于自身历史估值便宜，但我会等待
根据 TIKR 的数据，SoundHound 看起来很便宜。其交易价格是远期销售额的 5.7 倍，接近其三年低点 5.5 倍（10月14日）。其三年平均值为 20.3 倍，并在 2024 年 12 月达到 61.7 倍的峰值。
（这个 5.7 倍可能使其看起来更优，因为 TIKR 的股票数量可能尚未包含为收购 LivePerson 而发行的股票。）
华尔街也看到了上涨空间。截至 9 月 30 日，平均目标价约为 $13，有 6 个买入评级和 2 个持有评级。即使是最低的目标价，Piper 的 $6 和 Ives 的 $6.50，也高于周一 $4.65 的收盘价。
但每一次新的股票发售都会减少每位股东对未来收入份额的占有，而且现金消耗尚未好转。
我的看法是：我不会在这里大举买入。我会等待第三季度财报显示现金消耗减少且没有新的股票销售。当然，如果 SoundHound 真的能在 5.7 倍销售额的情况下做到这一点，那么今天的价格可能很快就会显得很便宜。
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