核心要点
- Roblox 股价在过去一个月上涨了 17%，因为一款病毒式热门游戏和一系列更高的目标价，盖过了杰富瑞下调评级的影响。
- 该股目前交易价格已高于分析师的平均目标价，因此在 10 月 29 日财报发布前锁定部分利润似乎是更明智的选择。
- 管理层给出的第三季度预订收入指引为下降 14% 至 18%，分析师预计 2026 年预订收入几乎不会增长。
- 预订收入相对于指引上限 16.5 亿美元的表现以及第四季度展望，将有助于评估 Roblox 的货币化能力，而管理层的评论可能会澄清《偷蛋》这款游戏的贡献。
Roblox (RBLX) 股价在过去一个月（截至周一收盘）上涨了 17%，而纳斯达克 100 指数下跌了 4%。尽管管理层指引第三季度预订收入可能下降高达 18%，股价依然上涨。财报将于 10 月 29 日盘后发布。
先遭降级，后现爆款
9 月 28 日，杰富瑞将 Roblox 评级下调至“跑输大盘”，目标价 38 美元，该股当日下跌 10%。 该评级背后的预订收入缺口 出现在美国和加拿大市场，杰富瑞认为该地区的复苏更慢、成本更高。其模型预测 2027 年预订收入增长 5%，而当时华尔街的普遍预期为 12%。
随后消息面转向。富国银行于 10 月 1 日将 Roblox 纳入其第四季度“战术性投资机会清单”，而该股也并未受到 Alphabet (GOOGL) 谷歌和 Unity Software (U) 于 10 月 7 日推出的 AI 游戏构建工具 Playground 的影响。
此外：根据 Aream & Co. 的行业报告，7 月 25 日推出的《偷蛋》在第三季度登顶 Roblox 最受欢迎游戏榜单，访问量达 60 亿次，同时在线玩家峰值达 1420 万。
目标价上调，评级维持“中性”
10 月 14 日，摩根大通将其目标价从 40 美元上调至 53 美元，瑞银从 45 美元上调至 53 美元，DA Davidson 从 40 美元上调至 50 美元。Wedbush 于 10 月 23 日将目标价从 48 美元上调至 55 美元。这四家机构均维持“中性”评级。
Roth 则更进一步。周一，该机构维持其“买入”评级和 60 美元的目标价，称年龄验证和《偷蛋》游戏方面的趋势正在改善。
即便如此，Roblox 股价目前交易价格已高于这四家新目标价中的三个，且比 50 美元的平均目标价高出约 9%……
（一年前，这个平均值接近 150 美元。）
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用户参与度上升，消费能力是考验
第二季度，日活跃用户增长 10% 至 1.23 亿，而预订收入仅增长 8% 至 15.6 亿美元，因此平均用户支出已经略有下降。管理层指引第三季度预订收入为 15.8 亿至 16.5 亿美元，下降 14% 至 18%。
首席财务官 Naveen Chopra 在 7 月 30 日的电话会议上表示，当前流行的游戏收入不如 2025 年的爆款，并且“货币化疲软可能会持续”。《偷蛋》在 9 月爆发，那是在该指引之后，因此 10 月 29 日将是 检验其消费能力是否与去年爆款相当的首次真正考验。
艺电前首席创意官、现为凯鹏华盈合伙人及 Take-Two 董事会成员的 Bing Gordon 欣赏这个模式：“Roblox 的整个货币化层强大得惊人，”他在 10 月 6 日的 MTS 播客 上说道。
分析师对今年的预期并不高。他们的销售预测（对 Roblox 而言即追踪预订收入）预计 2026 年为 69 亿美元，仅略高于 2025 年的 67.9 亿美元……
而 2027 年的 77.8 亿美元预测，在三月底时还是 102 亿美元。
股价已为一份靓丽财报定价
与其自身历史相比，Roblox 并不昂贵。截至周五收盘，其交易价格为远期销售额的 5.3 倍，远低于其五年平均的 7.8 倍……
但该估值倍数已较其 7 月 31 日（第二季度财报发布次日）的 3.5 倍低点上涨了约 50%。在预订收入下降的情况下支付更高的估值，甚至在周一的上涨之前， 看起来就已经为时过早。
法律成本是另一个风险。圣地亚哥县于 10 月 5 日提起诉讼，加入了十个州和洛杉矶县的行列，Roblox 在上半年已拨备 9100 万美元用于州级和解。
鉴于股价已高于本月大部分上调后的目标价，我会选择锁定部分利润，让 10 月 29 日的财报来证明一切。如果预订收入达到指引上限 16.5 亿美元，加上第四季度展望接近华尔街预期的 20 亿美元（去年同期为 22 亿美元），将表明 Roblox 的玩家正在恢复消费。如果管理层将其中可观的一部分归功于《偷蛋》，我会重新买入。
当然，一款爆款游戏可以成就一个季度。如果《偷蛋》的消费能力与 2025 年的爆款相当，那么这轮上涨还有空间。
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