核心要点
- 由于对假日季预订量的指引低于预期，Roblox股价一周内下跌了19%。
- 日活跃用户数同比下降9%，且Roblox预计本季度调整后EBITDA将为负值。
- Roblox的指引考虑到了Take-Two Interactive的《侠盗猎车手VI》将于11月19日发布所带来的冲击。
- 该股目前交易价格远低于其通常的市销率倍数，但在成为买入标的之前，其预订量需要恢复增长。
Roblox (RBLX) 股价在截至10月30日的一周内下跌了19%。其中周五18%的跌幅贡献了大部分损失，此前其第三季度财报对假日季预订量的指引低于预期。
首席财务官Naveen Chopra 表示，该指引考虑到了 “本季度GTA发布带来的适度不利因素”。他指的是《侠盗猎车手VI》，该游戏由Take-Two Interactive (TTWO) 于11月19日发布。
业绩超预期，但假日季指引不及预期
第三季度预订量17亿美元 超过了华尔街预期的16.2亿美元，尽管同比下降了12%。日活跃用户数下降9%至1.38亿，但较第二季度的1.23亿增长了12%。
对于第四季度，Roblox预计预订量在18.9亿至20亿美元之间。这比去年同期低10%至15%，也低于分析师预期的20.2亿美元。以中值计算，下降了12.5%，与第三季度12%的降幅大致相当，因此该指引并未预示下滑会加剧。
Take-Two需要这次发布。其6月季度的净预订量下降了3%，并指望《侠盗猎车手VI》来实现截至2027年3月财年80亿至82亿美元的预测。如果其11月9日发布的假日季指引显示该游戏将大获成功，那么对Roblox来说，“适度”这个词还准确吗？
在低迷期增加支出
Roblox预计本季度调整后EBITDA将在-7000万至-1000万美元之间，因为它将在AI基础设施和面向成年人的营销上投入更多。其62亿美元的现金和投资足以轻松覆盖这部分支出：即使其第四季度自由现金流指引的低端（-1.9亿美元）也仅占其现金储备的约3%。
在此之前，分析师预计亏损将缓慢收窄，从2025年的每股1.54美元降至2028年的每股0.94美元：
假日季出现负的调整后EBITDA，使得这些预期被下调的可能性增加。
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Roblox股票更便宜了，但假日季表现是关键
在财报发布前夕，Roblox的远期市销率为5.3倍，而其五年平均值为7.7倍：
周五的下跌使其基于财报前预期的远期市销率降至约4.3倍，与其在7月31日触及的3.5倍低点相差不远。指引发布后，较低的销售预期可能会再次推高该倍数。
如果您持有Roblox股票，我会建议继续持有。下滑速度并未加快，用户留存率是自2021年以来最好的，并且现金充裕，因此在这个估值倍数下卖出似乎为时已晚。但我会等到预订量停止萎缩后再考虑加仓。
当然，Roblox通常将其假日季的大部分预订量集中在12月的最后一周，并且第三季度其实际业绩超过了自身指引范围的上限，因此明年2月初的财报仍有可能带来惊喜。
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