关键要点
- 再生元股价上涨12%，此前其第三季度营收增长36%至51亿美元。
- 大部分增长来自赛诺菲，因为再生元现在保留其全部的Dupixent利润分成，且这一情况预计将持续。
- EYLEA HD抵消了安进生物类似药的影响，而Dupixent的增长远超礼来的Ebglyss。
- 赛诺菲支付的10亿美元预付款是第四季度的一次性提振。
再生元制药公司 (REGN) 股价今日上涨12%，此前其第三季度业绩超出预期，主要得益于其与赛诺菲 (SNY)共享的重磅药物Dupixent。
同时，EYLEA HD成功抵御了安进 (AMGN)的竞争，而Dupixent继续压制着来自礼来 (LLY)的竞争对手。
具体发生了什么
在今天开盘前，再生元报告：
- 营收增长36%至51亿美元，高于分析师预期的45.6亿美元
- 调整后每股收益增长70%至20.07美元，高于预期的16.25美元
- Dupixent销售额增长35%至65亿美元
真正的故事在于赛诺菲
来自赛诺菲的合作收入较上年同期增加了11亿美元，达到27.2亿美元。这约占再生元整体营收增长的五分之四。
Dupixent的增长起到了作用。此外，"开发余额"的终结也带来了影响，该余额此前削减了再生元从赛诺菲确认的收入，直到第二季度才偿还完毕。首席财务官Christopher Fenimore表示，这一提升使再生元"有望实现我们有史以来最强劲的年度业绩之一。"
这个余额已经永久消失。一次性部分来自赛诺菲为四种新抗体支付的10亿美元预付款，这笔款项将在第四季度入账。2026年之后的预估显示了分析师预期将持续的部分：
鉴于Dupixent仍保持35%的增长，我预计这些预估将会上调。
赛诺菲也看到了同样的Dupixent增长，并上调了其2026年业绩指引，尽管与再生元更高的利润分成侵蚀了其利润率提升。首席执行官Belén Garijo直言不讳："我们的首要任务是在Dupixent专利到期期间保护收益。"这些新抗体是两家公司押注于Dupixent之后未来的赌注。
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EYLEA HD守住阵线
原研EYLEA在美国的销售额下降了41%至4亿美元。其中一部分流向了安进的Pavblu，这是美国唯一的EYLEA生物类似药，其第二季度销售额为2.87亿美元。
但EYLEA HD几乎弥补了全部损失：合并后的美国销售额仅下滑了1%。安进将于下周公布业绩，届时Pavblu的数据将显示HD是否已为该产品系列筑底。
与此同时，Dupixent的销售额较上年同期增加了约17亿美元。这超过了礼来Ebglyss整个季度销售额（2.02亿美元）的八倍。Ebglyss正在增长，但尚未对Dupixent构成实质性影响。
大部分增长具有持续性
我的看法是：这次股价跳涨的大部分应具有持续性。但需注意：再生元对Dupixent的依赖甚至更强，而赛诺菲已经在为Dupixent专利到期做规划。
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