核心要点
- 由于第四季度业绩指引疲软以及搜索推荐流量大幅下滑，Reddit股价今日下跌25%。
- 尽管美国日活跃用户数下降了2%，第三季度营收仍增长了53%。
- Alphabet的搜索查询量增速创下五年新高，Pinterest的用户数也创下纪录，因此流量下滑似乎是Reddit自身的问题。
- 该股此前已处于一年来最低的远期市盈率水平，对于一家指引约40%增长的公司来说，这个估值太低了。
Reddit (RDDT) 股价今日下跌25%。其第三季度业绩超出预期，但业绩指引未达预期。
更大的担忧来自谷歌。Reddit的股东信函称，第三季度搜索推荐流量"显著下降"，"且下降速度在季度后期加快"。这是Alphabet (GOOG) 过去为Reddit带来的流量。Pinterest (PINS) 同样在周四晚间公布了业绩，但似乎没有遇到同样的问题。
用户减少，收入增加
尽管美国日活跃用户数下降2%至5070万，但营收仍增长53%至8.95亿美元，原因是美国每用户平均收入飙升了53%。自2024年底以来，季度营收已增长超过一倍：
美国的用户流失主要来自未登录访客，下降了4%，而登录的美国用户则增长了1%。Reddit表示，登录用户和应用用户贡献了"超过80%的货币化收入"。
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谷歌留住了点击
第四季度营收指引为10.0-10.3亿美元，低于市场普遍预期的10.5亿美元。Reddit还警告称，日活跃用户数"可能在第四季度从1.3亿下降，降幅为较低的两位数百分比"。
周三，Alphabet表示谷歌搜索查询量增速创下五年新高，搜索及其他收入增长12%至634亿美元。人们的搜索量比以往任何时候都多，并且越来越多的搜索最终停留在Reddit信函中所谓的"一个由人工智能驱动的目的地本身"。这对Alphabet来说是一场胜利，而Reddit必须通过其应用来弥补流失的流量。
Pinterest的业绩也未达预期。但其不足源于欧洲跨境卖家的退缩，而其月活跃用户数创下6.61亿的纪录，增长了10%。其用户没有显示出Reddit那样的流量下滑迹象。
定价反映了大量疑虑
Reddit的远期市盈率此前已处于过去一年的最低点：
周四收盘时为15倍，而一年平均值为26倍。以今日价格计算，其市盈率约为12倍。
我的看法是：对于一家仍然指引38%-42%营收增长、拥有41%自由现金流利润率和30亿美元现金的公司来说，市场疑虑过重。我认为此次抛售反应过度了。
当然，如果日活跃用户数以两位数下降，且登录用户停止增长，那么今天的价格看起来就不会便宜了。
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