高通股价较2026年高点已下跌26%。6月24日的投资者日会成为转折点吗？

Wiltone Asuncion • 7 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jun 10, 2026

高通股票关键数据

当前股价：192.52美元
目标价（中位数）：约238美元（模型入场价：205.42美元）
市场平均目标价：约180美元
潜在总回报率（中位情景）：4.3年内+15.8%
年化内部收益率（中位情景）：3.5%/年
财报反应：+15.12%（2026年4月29日）
最大回撤：-33.89%（2026年4月7日）

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发生了什么？

高通公司 (QCOM）6月10日收盘报192.52美元，当日下跌6.28%，较2026年盘中最高点259.92美元低26%，据TIKR数据显示。此次下跌标志着一段由AI驱动的涨势与“利好出尽”式回调交织的震荡行情告一段落。再过13天，高通将在圣何塞举办投资者日活动。CEO克里斯蒂亚诺·阿蒙（Cristiano Amon）5月27日在伯恩斯坦会议上的发言，不仅向投资者明确了未来预期，更揭示了市场需要听到的内容，以支撑当前股价。

股价为何下跌

此次抛售有三个明确的触发因素，但均未改变其基本业务。英伟达在Computex上发布了RTX Spark芯片，瞄准了高通骁龙X所竞争的同一Windows on Arm PC市场，导致QCOM股价在6月5日下跌约11%。字节跳动推进定制AI芯片合作的消息引发了出口管制担忧，导致6月9日股价再跌8%。此外，市场此前已将Computex大会上的一项重大公告计入股价，但该公告最终并未完全兑现。

未发生变化的因素包括：汽车业务年化营收已突破60亿美元；已确认与某超大规模云服务商达成定制芯片合作，计划于2026年12月开始出货；以及阿蒙本人曾将其描述为重大披露的投资者日活动。

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阿蒙在伯恩斯坦会议上的发言

5月27日的伯恩斯坦会议中包含了一些尚未被市场充分消化的重要承诺。阿蒙确认，原定于2027财年交付的定制ASIC产品，已提前至2026日历年交付。他阐述了三支柱数据中心战略：专为服务器工作负载打造的定制CPU、采用不同架构以规避HBM内存的XPU（推理加速器），以及基于收购Alphawave所获IP构建的定制ASIC业务。当被问及对高通这样规模的企业而言，2027财年“显著”的数据中心收入意味着什么时，阿蒙直言不讳：“显著必须达到数十亿美元的量级。”

关于利润率的问题，他做出了迄今为止最明确的承诺：“我们正在做的所有这些事情都将提升公司的营业利润率。”

在投资者日召开前，摩根大通将高通的目标股价从160美元上调至265美元，同时维持“中性”评级。分析师萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）预计，高通在2027财年的数据中心营收目标可能超过30亿美元。这仅是他的预测，而非公司官方指引，而高通必须在6月24日公布实际数据。

头条背后的业务

在现有营收结构中，汽车业务是增长最强劲的引擎。根据2026财年第二季度财报电话会议披露，高通汽车业务在2026财年第二季度同比增长38%至13.26亿美元，年化运行率首次突破50亿美元。阿蒙在伯恩斯坦的指导中预计，到财年末年化运行率将达到约60亿美元，而已签约的设计胜出项目管道已超过此前披露的450亿美元。

手机业务仍面临压力，但阿蒙认为这主要由供应端而非需求端驱动。内存芯片价格上涨抑制了中国智能手机的产量，他在伯恩斯坦表示，高通的出货量“远低于消费者需求”，预计2026财年第三季度将触底。关于三星，骁龙处理器的基准市场份额已从历史上的约50%提升至“70%以上”。

物联网业务正在复苏，管理层预计该业务板块下季度营收将达到约18亿美元。个人AI设备类别——包括智能眼镜及相关形态的40余款在研设计——是阿蒙眼中下一波主要出货量增长的领域。

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TIKR 高级模型分析

当前股价：192.52美元
目标价（中位）：约238美元
潜在总回报（中位情景）：4.3年内+15.8%（模型入场价：205.42美元）
年化内部收益率（中位情景）：3.5%/年

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根据TIKR数据，QCOM当前股价为192.52美元，对应未来12个月市盈率为21.02倍，未来12个月企业价值/EBITDA倍数为15.61倍。据TIKR的竞争对手页面显示，作为对比，博通（Broadcom）的未来12个月市盈率为24.91倍，英伟达（Nvidia）为20.95倍。高通估值折价的原因在于其数据中心业务当前收入为零。据TIKR追踪的40位分析师建议显示，华尔街平均目标价为180.48美元，低于当前股价，其中22个“持有”评级、3个“表现逊于大盘”评级、2个“卖出”评级，另有10个“买入”评级和2个“表现优于大盘”评级。

TIKR的中性情景模型假设营收复合年增长率（CAGR）约为5%，净利润率约为24%，主要驱动因素包括汽车业务的增长以及QTL许可业务（其税前利润率约为72%）。据TIKR数据显示，过去12个月（LTM）的自由现金流为96亿美元。这些数据反映了现有业务状况，基本上未将数据中心业务纳入估值。

根据TIKR的预测，高估值模型预计股价将达到约337美元，总回报率约为64%，年化内部收益率（IRR）约为6%。该情景要求数据中心营收规模达到数十亿美元级别。下行风险在于：若6月24日财报表现不及预期，股价将显著回调至手机业务盈利基准及当前市盈率水平。

结论

6月24日是验证或推翻这一论点的关键节点。积极信号包括：披露超大规模云服务商客户名单、量化2026年12月至2027财年数据中心营收增长路径，以及更新非手机业务营收目标。若未能提供具体数据，股价恐难维持192美元的溢价。手机业务的底部已反映在股价中，汽车业务进展顺利。市场在6月24日之前需要的是证明：数据中心是一项真正的业务，而非一纸空谈。

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