截至2026年7月微软股票的关键要点
- 营收超预期： 营收达到900.1亿美元，超出华尔街876.3亿美元预期近3%。
- Azure表现突出： Azure及其他云服务收入增长43%，是本季度业绩超预期的最主要驱动力，客户需求持续超过数据中心可用容量。
- 云业务增长指引加速： 管理层指引第一财季Azure按固定汇率计算增长约45%，总营收在898.5亿至909.5亿美元之间，同比增长16%至17%，同时季度资本支出预计将超过500亿美元。
- 产能竞赛： 首席执行官萨提亚·纳德拉表示，微软仅本季度就增加了1吉瓦的数据中心容量，并有望在两年内将其总体规模翻倍。
尽管为AI建设投入导致EBITDA利润率下滑220个基点，微软调整后每股收益仍超出预期11.81%。在TIKR上免费查看这种权衡对微软股票意味着什么 →
微软股票全面超预期，但Azure的增长正侵蚀利润率
微软公司 (MSFT) 于2026年7月29日发布了2026财年第四季度业绩，几乎所有华尔街关注的关键数据均超出预期。营收达到900.1亿美元，超出876.3亿美元的华尔街预期2.71%，同比增长17.75%。调整后每股收益为4.74美元，超出市场一致预期11.81%，较上年同期的3.65美元增长29.86%；净利润跃升29.57%至352.9亿美元。这背后的主要驱动力是Azure，微软的云计算平台，其增长43%，推动智能云部门收入增长32%至393亿美元。
部分超预期收益是借来的。微软对Anthropic的投资获得了32亿美元的收益，以及低于预期的遣散费成本，为稀释后每股收益增加了0.27美元，这部分收益被Xbox减值费用部分抵消。剔除这些因素后，一个真正的权衡依然存在：综合毛利率同比下降至67%，EBITDA为516.3亿美元，实际上比华尔街516.7亿美元的预期低了0.20%，EBITDA利润率下降220个基点至57.36%，原因是AI基础设施支出和GPU使用成本上升侵蚀了微软云业务的毛利率，后者下滑至65%。
首席财务官艾米·胡德在第四季度财报电话会议上解释Azure加速增长是产能效率的结果：“由于我们一直在讨论的供需失衡，当我们能够实现效率提升时，它们几乎可以立即在当季转化为收入。”在她看来，这就是Azure本季度超出预期的原因：CPU和GPU集群的效率提升，加上GitHub Copilot在6月转向基于使用量计费带来的更强推动力，几乎立即转化为了收入。
商业剩余履约义务，即微软已签约但尚未确认的合同收入，跃升84%至6780亿美元，其中OpenAI等前沿模型公司以外的增长仍占该扩张的25%。Microsoft 365 Copilot以超过3000万个付费席位支撑了这种持久性，净新增席位较上一季度翻倍，E5等高级版本和新推出的E7套件提升了每用户收入。
业绩指引也体现了同样的张力。管理层指引2027财年第一季度Azure按固定汇率计算增长45%，总营收在898.5亿至909.5亿美元之间，同比增长16%至17%，尽管季度资本支出预计将超过500亿美元。微软还从2027财年开始将其数据中心和办公楼的预计使用寿命从15年延长至25年，减少了未来的折旧，并将新的数据中心租赁从融资租赁转为经营租赁处理，这一变化将其2026日历年的资本支出展望调整为1750亿美元。
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TIKR对微软股票的估值为957美元，已计入Azure的建设投入
TIKR的中性情景模型对微软的估值为到2031年6月达到957美元，这意味着从当前391美元的价格有145%的总回报，或4.9年内年化回报率为20%。
未来4.9年内20%的年化回报率超过了投资者通常对微软这种规模公司的预期，这使得微软股票成为少数仍能体现两位数复利增长预期的超大盘股之一。
微软的第四季度财报恰恰呈现了这种张力：利润率压缩和资本支出攀升，正如对资本支出持谨慎态度的分析师所警告的那样，但Azure的供需缺口扩大，积压订单增长足够快，以至于模型仍然定价了巨大的上行空间，证实了该股的折价是市场施加的估值倍数问题，而非本季度揭示的业务问题。
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