CRCL 股票关键数据
- 过去一周表现： 3.4%
- 52周价格区间： $50 至 $193
- 估值模型目标价： $133
- 隐含上涨空间： 未来2.4年内上涨107.2%
Circle 巩固其知识产权护城河
Circle Internet Group (CRCL) 的股价本周上涨约3.4%，此前该公司收购了IBM的区块链专利组合，该交易包括超过680个专利族和全球近1000项已授权专利。此次收购使Circle成为美国领先的区块链专利持有者，这对于一家围绕其美元稳定币USDC构建的公司而言，是一次重要的战略升级。
稳定币是一种旨在保持价值稳定的数字货币，通常通过与现金和短期国债等储备资产一比一挂钩来实现。Circle发行USDC，其收入主要来自这些储备资产产生的利息，因此其业务与稳定币的采用率和现行利率水平紧密相关。
此次专利交易紧随本月初的另一项重大监管胜利，当时Circle获得了货币监理署的最终批准，可以设立全国性信托银行牌照。该批准允许Circle在联邦监管下直接托管USDC储备资产，而不再完全依赖第三方银行合作伙伴，从而在稳定币竞争日益激烈之际，加强了其监管地位。
今年，Circle还通过与渣打银行、纽约梅隆银行和野村证券的合作，持续扩展其机构通道，旨在让大型金融机构更容易铸造、赎回和托管USDC。如果Circle股票能继续在这一系列监管和知识产权胜利的基础上发展，投资者可能会开始为其定价一个比市场目前所认可的更宽的护城河。
IBM交易后，Circle股票是否被低估？
根据截至2028年12月31日的估值模型假设，该股票模型使用了以下参数：
- 收入增长率（复合年增长率）： 24.2%
- 营业利润率： 12.7%
- 退出市盈率倍数： 49.3倍
基于这些输入参数，该模型估算的目标价为133美元，意味着较当前股价有107.2%的上涨空间，未来2.4年内的年化回报率为34.9%。
34.9%的年化回报率远高于通常标志股票被低估的15%门槛，这使得Circle至少在纸面上看起来是该群体中更具吸引力的标的之一。然而，如此巨大的隐含回报也反映了Circle股价从其52周高点约193美元下跌了多少，因此该模型部分捕捉的是一个均值回归的故事，而非纯粹的基本面低估。
实际上，Circle近期的收入增长已经超过了模型假设的24.2%，即使面临更严峻的同比基数，第一季度收入仍同比增长了20%。营业利润率维持在12.7%的较低水平，这反映出Circle的业务依赖于储备资产产生的利息收入，而非软件公司典型的高利润率订阅收入。
49.3倍的退出倍数假设Circle像一家快速增长的金融科技公司而非银行一样交易——如果稳定币采用加速，并且其新的信托银行牌照能更直接地捕获价值链价值，这是一个合理的赌注。由于OCC批准和IBM专利交易都降低了监管和竞争风险，它们可以说支持了相对于Circle IPO后立即交易时的溢价倍数。
Circle的稳定币竞争对手步步紧逼
Tether (USDT) 在更广泛的稳定币市场中按总供应量计算仍是主导者，但它是一家私营公司，没有公开的财务披露，使得直接的指标比较变得困难。Circle相对于Tether的优势已日益体现在监管透明度上，因为Circle定期发布储备资产证明，并且现在在Tether所缺乏的联邦信托银行牌照下运营。
本月初，一个新的、更直接的威胁出现，一家稳定币竞争对手的推出引发了Circle股价的急剧单日下跌，突显了该领域竞争动态变化之快。Visa (V) 和 Mastercard (MA) 也作为潜在的竞争对手或合作伙伴若隐若现，因为两者都探索过自己的稳定币结算计划，这些计划可能根据合作关系的发展情况，成为USDC的补充或竞争对手。
Circle与大多数竞争对手的不同之处在于其Circle支付网络，该网络今年通过与中东、非洲和亚洲的合作伙伴关系得以扩展。这种网络效应，加上新的IBM专利组合，为Circle提供了多层防御，以对抗那些缺乏监管地位或知识产权基础来匹配Circle地位的竞争对手。
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未来驱动CRCL 股票的因素是什么？
Circle的第二季度财报预计将在8月5日左右发布，这将是下一个主要催化剂，因为投资者希望看到OCC批准和不断扩大的合作伙伴网络是否正在转化为USDC流通量和储备利息收入的加速增长。
利率政策仍然是影响Circle收益的结构性摇摆因素，因为储备利息收入直接与现行短期利率挂钩。美联储政策的任何转变都可能对Circle的盈利能力产生重大影响，这与USDC采用率的增长无关。
新收购的IBM专利也可能开辟新的收入渠道，因为Circle有可能将该组合中的部分专利授权给其他区块链公司，从而将最初作为防御性收购的资产，逐渐转变为额外的业务线。
稳定币领域的竞争强度不太可能减弱，因此需要关注Circle的信托银行牌照和不断扩大的机构合作伙伴关系如何帮助其捍卫市场份额，因为更多的参与者，从原生加密竞争对手到传统支付网络，都在涌入这一领域。
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